金融工程专题：养老金产品蓬勃发展，助力补充养老

│ 养老金产品蓬勃发展，助力补充养老 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2024年02月01日 养老金产品分布 根据人社部公布的数据，2023年3季度末，养老金产品数量一共649只，其中正在运作中的有586只。养老金产品中有11只FOF形式产品，6只指数增强产品（5只股票型，1只债券型）。按管理人统计，养老金产品数量前5名机构是：中国人寿养老保险股份有限公司、泰康资产管理有限责任公司、平安养老保险股份有限公司、华夏基金管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司。 企业年金突破3万亿 企业年金基金投资组合的资金余额在2023年Q3突破3万亿。其中前5大管理人规模合计超过50%。 年金养老金产品规模突破2.2万亿元 2023年Q3，年金养老金产品的规模达到22747.5亿元，相比2022年底增 长了1727.1亿元。截至2023年Q3，养老金产品中规模最大的是债券型，占比67.6%，其次是混合型，占比21.0%，股票型占比6.4%，货币型占比由6.8%下降到5.1%。 年金养老金产品收益 全部养老金产品平均收益：2018年、2022年、2023年取得负收益，其他年份均为正收益。分类型看，货币市场型、债券型2015年以来每年平均收益 均为正数。混合型产品仅2022年为负，其他年份均为正收益。股票型产品收益波动较大，2022年和2023年连续两年为负收益。 个人养老金产品 人力资源社会保障部在2023年四季度新闻发布会上提出“下一步将推进个人养老金制度全面实施”。个人养老金目前投资的金融产品除了储蓄存款外，主要有养老银行理财、养老FOF的Y份额，个人养老金保险可供选择。个人养老银行理财产品目前以固收类产品为主，过去6个月产品的平均收益率为1.11%。养老FOF的Y份额目前共有180只，合计规模为58.2亿元。个人养老金保险目前在售数量合计37只，产品类型主要为养老年金保险和两全保险。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 金融工程 金融工程专题 风险提示：本文分析基于历史数据得出，历史数据并不一定代表未来。本文基于公开信息对基金业绩和风格进行客观分析，不构成基金评级。 相关报告 1、《宏利基金庄腾飞：聚焦周期红利》2024.01.31 2、《基于遗传规划的对传统量价因子的优化思路》 2024.01.28 正文目录 1.年金养老金产品介绍3 1.1养老金产品的定义和投资范围3 1.2养老金产品的类型3 1.3养老金产品的分布4 1.4企业年金基金的规模5 2.年金养老金产品的规模和业绩6 2.1年金养老金产品规模突破2.27万亿6 2.2养老金产品业绩7 3.个人养老金产品10 3.1个人养老金介绍10 3.2个人养老银行理财11 3.3养老FOF规模和业绩12 3.4个人养老金保险13 4.风险提示15 图表目录 图表1：不同类型养老金的投资比例规定3 图表2：按管理人和类型统计的养老金数量4 图表3：固定收益养老金类产品分类5 图表4：企业年金基金投资组合规模统计6 图表5：养老金产品突破2.2万亿元7 图表6：2022年养老金产品规模分布7 图表7：2023年Q3养老金产品规模分布7 图表8：不同类型养老金产品业绩8 图表9：股票型规模前20养老金产品业绩8 图表10：债券型规模前20养老金产品业绩9 图表11：混合型规模前20养老金产品业绩9 图表12：养老银行理财产品11 图表13：养老FOF的规模12 图表14：2023年养老FOF收益率分布13 图表15：各保险公司个人养老金产品数量13 图表16：个人养老金保险产品在售名单14 1.年金养老金产品介绍 1.1养老金产品的定义和投资范围 根据《人力资源和社会保障部银监会证监会保监会关于企业年金养老金产品有关问题的通知》，养老金产品的定义和投资范围如下： （一）养老金产品是由企业年金基金投资管理人发行的、面向企业年金基金定向销售的企业年金基金标准投资组合。 （二）养老金产品限于境内投资，投资范围包括银行存款、国债、中央银行票据、债券回购、万能保险产品、投资连结保险产品、证券投资基金、股票、商业银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划、股指期货，以及信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券和中期票据等金融产品。 1.2养老金产品的类型 养老金产品的类型主要为股票型、混合型、固定收益型、货币型四种，人社部对各种类型的投资比例做了详细的规定，如下图所示。 图表1：不同类型养老金的投资比例规定 产品类型 投资范围和比例限制 股票型 投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品（股票投资比例高于30%）的比例，合计高于产品资产净值的30%。债券正回购的资金余额在每个交易日均不得高于产品资产净值的40% 混合型 投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品（股票投资比例高于30%）的比例，合计不得高于产品资产净值的30%。债券正回购的资金余额在每个交易日均不得高于产品资产净值的40%。 固定收益型 投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业（公司）债、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券、中期票据、万能保险产品、商业银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划、债券基金、投资连结保险产品（股票投资比例不高于30%）的比例，合计高于产品资产净值的80%。债券正回购的资金余额在每个交易日均不得高于产品资产净值的40%。可转换债（含分离交易可转换债）转股后应当于10个交易日内卖出。固定收益型养老金产品不得投资股票基金、混合基金、投资连结保险产品（股票投资比例高于30%）；可以投资股票一级市场，且应当在上市流通后10个交易日内卖出，但不得投资股票二级市场。 货币型 投资银行活期存款、一年以内(含一年)的银行定期存款、剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券、债券回购、期限在一年以内(含一年)的中央银行票据、货币市场基金、短期理财债券基金。债券正回购的资金余额在每个交易日均不得高于产品资产净值的40%。 显示投资方向的固定收益型养老金产品 应当有80%以上的非现金资产投资于投资方向确定的内容。可以包括存款型、债券型、债券基金型、商业银行理财产品型、信托产品型、基础设施债权投资计划型、特定资产管理计划型、保险产品型等类型 商业银行理财产品型、 可以投资于建立企业年金计划的大型企业或者其控股子公司发行的商业银行理财产品、信托产 信托产品型、 品、基础设施债权投资计划。 基础设施债权投资计划型养老金产品 资料来源：人力资源和社会保障部，国联证券研究所 1.3养老金产品的分布 根据人社部公布的数据，2023年3季度末，养老金产品数量一共649只，其中正在运作中的有586只。养老金产品中有11只FOF形式产品，6只指数增强产品（5只股票型，一只债券型）。 按管理人统计，养老金产品数量前5名机构是：中国人寿养老保险股份有限公司、泰康资产管理有限责任公司、平安养老保险股份有限公司、华夏基金管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司。 图表2：按管理人和类型统计的养老金数量 管理人 固定收益型 普通股票型 混合型 货币型 港股股票型 股票专项型 股权型 总计 中国人寿养老保险股份有限公司 22 14 19 1 56 泰康资产管理有限责任公司 19 15 11 2 1 2 1 51 平安养老保险股份有限公司 26 12 10 3 51 华夏基金管理有限公司 12 18 5 1 1 37 工银瑞信基金管理有限公司 11 6 14 2 1 1 35 易方达基金管理有限公司 9 8 9 3 1 1 31 中国国际金融股份有限公司 11 10 4 2 1 1 29 太平养老保险股份有限公司 14 3 6 3 1 27 富国基金管理有限公司 5 11 9 1 1 27 中信证券股份有限公司 10 9 4 1 1 25 招商基金管理有限公司 9 9 3 3 1 25 长江养老保险股份有限公司 9 4 6 2 1 1 23 博时基金管理有限公司 7 9 5 1 1 23 中国人民养老保险有限责任公司 10 6 5 1 1 23 华泰资产管理有限公司 6 10 5 1 1 23 南方基金管理股份有限公司 7 5 6 1 1 20 嘉实基金管理有限公司 8 5 3 1 1 1 19 银华基金管理股份有限公司 7 4 2 1 14 海富通基金管理有限公司 4 6 2 1 13 国泰基金管理有限公司 4 4 3 1 1 13 建信养老金管理有限责任公司 4 2 4 1 11 新华养老保险股份有限公司 4 2 3 1 10 总计 218 172 138 34 12 10 2 586 资料来源：人力资源和社会保障部，国联证券研究所，单位：只 图表3：固定收益养老金类产品分类 管理人 固定收益-普通型 固定收益-信托产品型 固定收益-债权投资计划型 固定收益-存款型 固定收益-债券型 中国人寿养老保险股份有限公司 14 3 3 1 1 泰康资产管理有限责任公司 14 2 2 1 平安养老保险股份有限公司 17 6 2 1 华夏基金管理有限公司 9 1 1 1 工银瑞信基金管理有限公司 9 1 1 易方达基金管理有限公司 5 2 1 1 中国国际金融股份有限公司 7 1 1 1 1 太平养老保险股份有限公司 6 2 5 1 富国基金管理有限公司 4 1 中信证券股份有限公司 8 1 1 招商基金管理有限公司 5 1 2 1 长江养老保险股份有限公司 3 3 2 1 博时基金管理有限公司 5 1 1 中国人民养老保险有限责任公司 4 1 2 3 华泰资产管理有限公司 2 1 1 1 1 南方基金管理股份有限公司 6 1 嘉实基金管理有限公司 4 2 1 1 银华基金管理股份有限公司 4 1 1 1 海富通基金管理有限公司 3 1 国泰基金管理有限公司 3 1 建信养老金管理有限责任公司 2 2 新华养老保险股份有限公司 1 1 1 1 总计 135 34 27 18 4 资料来源：人力资源和社会保障部，国联证券研究所，单位：只 1.4企业年金基金的规模 企业年金基金投资组合的资金余额在2023年Q3突破3万亿。其中前5大管理人规模合计超过50%。 图表4：企业年金基金投资组合规模统计 管理人 2022/12/31 2023/9/30 累计市场份额 泰康资产 4764.9 5222.9 17.13% 寿养老保险 3539.1 3938.5 30.06% 平安养老保险 2372.3 2671.0 38.82% 易方达基金 2079.9 2472.6 46.93% 工银瑞信基金 2119.3 2248.4 54.31% 南方基金 1467.7 1904.7 60.55% 华夏基金 1442.0 1323.4 64.90% 长江养老保险 1185.9 1279.7 69.09% 中信证券 1219.3 1227.5 73.12% 中国人民养老保险有限责任公司 865.7 1012.0 76.44% 富国基金 873.2 959.3 79.59% 中金公司 925.2 847.1 82.37% 华泰资产 611.9 818.0 85.05% 海富通基金 760.0 809.1 87.70% 太平养老保险 1057.6 774.3 90.25% 嘉实基金 695.0 768.3 92.77% 招商基金 543.0 649.1 94.89% 博时基金 632.2 609.3 96.89% 国泰基金 291.9 483.5 98.48% 建信养老金公司 274.4 352.3 99.64% 银华基金 104.3 93.8 99.94% 新华养老保险股份有限公司 15.2 17.3 100.00% 总和 27839.9 30481.9 100.00% 资料来源：Wind，人力资源和社会保障部，国