新能源、智慧电能业务实现较大增长，公司业绩持续快速提升

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024年02月01日 科华数据(002335.SZ) 公司快报 新能源、智慧电能业务实现较大增长，公司业绩持续快速提升 证券研究报告 储能 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 26.70元 股价 (2024-01-31) 21.02元 交易数据 总市值(百万元) 9,702.15 流通市值(百万元) 8,425.38 总股本(百万股) 461.57 流通股本(百万股) 400.83 12个月价格区间 21.02/50.5元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -17.8 -14.9 -35.7 绝对收益 -24.1 -24.9 -58.4 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐 联系人 SAC执业证书编号：S1450122050020 lulu2@essence.com.cn 相关报告 资产减值损失影响Q3净利润，积极布局算力解决方案 2023-10-27 业绩持续快速增长，存算一体与AI+能源管理成新亮点 2023-07-13 业绩持续向好，三大业务领域份额位居前列 2023-04-29 Q3业绩增速加快盈利水平提升，连续中标国内外大单 2022-10-30 事件： 2024年1月31日，公司发布2023年业绩预告。2023年公司预计实现归母净利润4.8-5.5亿元，较上年同期增长93.26-121.45%；预计实现扣非归母净利润4.4-5.1亿元，较上年同期增长78.35-106.72%。 新能源、智慧电能业务实现较大增长，公司业绩持续快速提升： 2023年公司业绩同比大幅提升，主要受益于公司新能源、智慧电能业务实现较大增长。2023年公司紧紧围绕“双子星”战略规划目标，充分把握国家“数字经济”“碳中和”等战略发展契机和全球“能源危机”“新能源转型”等市场机遇，在清洁能源、数字基建领域持续融合创新，积极发挥在技术、产品、解决方案、服务等方面的优势，发力数字化赋能，强化精益化运营，不断开拓新的市场机会及发展空间，光伏逆变器、储能系统、高端电源等核心业务实现高速增长，品牌势能进一步提升，行业领先地位进一步巩固。2023年公司预计实现归母净利润4.8-5.5亿元，较上年同期增长93.26-121.45%；预计实现扣非归母净利润4.4-5.1亿元，较上年同期增长78.35-106.72%。 技术实力领先，持续推动项目成功落地： 在光伏领域，根据公司公告，公司与“五大六小”、地方国企等十数家央国企扩大合作领域，与全球知名能源企业深化合作，2023年逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中国煤炭、中国电建、中石油、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目，中标多个单体 100MW 以上的光伏项目。 在大型地面电站侧，根据公司公告，公司成功交付了多个百兆瓦级的共享储能示范项目，其中，贵州紫云 200MW/400MWh 共享储能项目是目前西南区首个大型独立共享储能电站、宁夏侯桥 200MW/400MWh 共享储能项目是国内首个大规模储能构网型探索应用。 在工商业侧，公司承建的广东汕头首个零碳工厂微网示范项目、重庆主城最大用户侧数智能源站储能项目、浙江省用户侧单体最大的磷酸铁锂型储能示范项目、全国单体容量最大的用户侧储能示范项目等多个工商业储能示范项目已全面落地，且运行良好。 在轨道交通方面，公司中标了多个地铁项目，助力中国城市轨道交通发展建设。 -58%-43%-28%-13%2%17%2023-012023-052023-092024-01科华数据沪深300999563368 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/长光华芯 在核电领域，科华核级 UPS 为我国西部地区首台“华龙一号”核电机组——广西防城港核电 3 号机组正式投产保驾护航，核级 UPS 中标多个核电站核岛直流及不间断电源项目，持续为中国核电产业的发展贡献力量。 在液冷领域，根据公司公告，公司积极推动液冷技术的应用和实践，包括广州科云数据中心的自建数据中心，以及单机功率密度高达 50kW 的厦门大学嘉庚实验室超算数据中心的合作项目。预计未来公司将凭借自身技术优势、客户资源优势、过往成功项目经验等持续健康成长。 投资建议： 公司是用电侧发电侧双料强者的高科技公司。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为74.85/100.72/132.07亿元，同比增长32.5%/34.6%/31.1%；归母净利润分别为5.23/8.20/10.89亿元，同比增长110.4%/57.0%/32.8%；对应EPS分别为1.13/1.78/2.36元。我们给予公司2024年15倍PE，对应6个月目标价26.70元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：国内产业政策不及预期，新能源行业发展不及预期，市场竞争加剧，资产减值损失，海外需求不及预期的风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 4,865.7 5,648.5 7,484.8 10,071.8 13,206.6 净利润 438.7 248.4 522.5 820.3 1,089.3 每股收益(元) 0.95 0.54 1.13 1.78 2.36 每股净资产(元) 7.64 8.04 8.96 10.52 12.56 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 22.1 39.1 18.6 11.8 8.9 市净率(倍) 2.8 2.6 2.3 2.0 1.7 净利润率 9.0% 4.4% 7.0% 8.1% 8.2% 净资产收益率 12.4% 6.7% 12.6% 16.9% 18.8% 股息收益率 0.4% 0.2% 1.0% 1.0% 1.5% ROIC 11.0% 8.1% 14.6% 19.7% 28.3% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 公司快报/科华数据 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,865.7 5,648.5 7,484.8 10,071.8 13,206.6 成长性 减:营业成本 3,444.6 3,984.0 5,360.9 7,160.2 9,443.6 营业收入增长率 16.8% 16.1% 32.5% 34.6% 31.1% 营业税费 24.1 24.5 36.2 54.4 72.6 营业利润增长率 7.0% -22.1% 69.6% 56.5% 36.0% 销售费用 417.4 507.4 636.2 856.1 1,056.5 净利润增长率 14.9% -43.4% 110.4% 57.0% 32.8% 管理费用 200.2 225.4 291.9 352.5 422.6 EBITDA增长率 15.2% 13.5% 5.2% 31.8% 21.9% 研发费用 266.9 348.1 464.1 614.4 805.6 EBIT增长率 12.9% 11.5% 8.5% 49.3% 30.0% 财务费用 133.8 89.8 121.0 135.0 115.3 NOPLAT增长率 22.6% -31.9% 71.2% 49.6% 27.7% 资产减值损失 -8.2 -140.1 -25.0 -50.0 -37.5 投资资本增长率 -6.9% -5.0% 10.5% -10.9% 6.7% 加:公允价值变动收益 0.4 - 0.1 0.2 0.1 净资产增长率 6.5% 5.3% 11.4% 17.3% 19.5% 投资和汇兑收益 105.9 -0.4 37.3 47.6 28.2 营业利润 482.2 375.7 637.0 997.0 1,356.1 利润率 加:营业外净收支 2.4 -58.3 -19.5 -25.2 -34.3 毛利率 29.2% 29.5% 28.4% 28.9% 28.5% 利润总额 484.6 317.3 617.4 971.8 1,321.7 营业利润率 9.9% 6.7% 8.5% 9.9% 10.3% 减:所得税 36.1 52.6 75.7 117.5 180.3 净利润率 9.0% 4.4% 7.0% 8.1% 8.2% 净利润 438.7 248.4 522.5 820.3 1,089.3 EBITDA/营业收入 20.3% 19.8% 15.7% 15.4% 14.3% EBIT/营业收入 12.9% 12.4% 10.1% 11.2% 11.1% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 195 183 133 87 57 货币资金 528.1 608.5 598.8 805.7 1,056.5 流动营业资本周转天数 51 39 39 43 42 交易性金融资产 200.3 - - - - 流动资产周转天数 268 264 242 232 232 应收帐款 2,219.8 2,216.1 3,945.7 4,231.0 6,424.1 应收帐款周转天数 149 141 148 146 145 应收票据 59.5 81.7 49.5 152.7 122.9 存货周转天数 33 46 40 40 42 预付帐款 48.4 180.4 27.0 266.6 164.9 总资产周转天数 662 623 495 404 353 存货 469.6 980.9 667.7 1,557.2 1,535.1 投资资本周转天数 369 299 231 170 127 其他流动资产 319.4 371.0 339.7 343.4 351.3 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 12.4% 6.7% 12.6% 16.9% 18.8% 长期股权投资 30.7 35.7 35.7 35.7 35.7 ROA 4.7% 2.7% 5.1% 7.1% 8.2% 投资性房地产 15.8 14.6 14.6 14.6 14.6 ROIC 11.0% 8.1% 14.6% 19.7% 28.3% 固定资产 2,804.5 2,933.0 2,600.7 2,268.5 1,936.2 费用率 在建工程 646.3 397.2 397.2 397.2 397.2 销售费用率 8.6% 9.0% 8.5% 8.5% 8.0% 无形资产 555.4 656.2 568.6 481.0 393.4 管理费用率 4.1% 4.0% 3.9% 3.5% 3.2% 其他非流动资产 1,673.3 1,502.4 1,355.1 1,474.9 1,419.2 研发费用率 5.5% 6.2% 6.2% 6.1% 6.1% 资产总额 9,571