业绩预告实现扭亏，乘用车座椅业务向好推进

继峰股份（603997.SH） 业绩预告实现扭亏，乘用车座椅业务向好推进 证券研究报告|公司点评 2024年01月31日 公司发布2023年业绩预增公告：预计2023年实现归母净利润1.61亿 元至2.40亿元，扣非归母净利润1.67亿元至2.46亿元，同比均实现扭 亏；营业收入预计首次超过200亿元，创历史最高水平。 经营整体向好、成本压力缓解，但座椅订单持续流入带来费用端短期压力。预计公司2023Q4归母净利润0.07亿元至0.86亿元，同比扭亏/环比-90%至+20%，对应中值0.46亿元，同比扭亏/环比-35%，扣非归母净利 润中值0.34亿元，同比扭亏/环比-50%。我们认为，公司全年业绩实现扭亏，主要为1）继峰本部经营稳健，乘用车座椅等新业务实现量产，贡献收入增量；2）能源、原材料及运费成本明显回落，叠加部分在手订单获得客户价格补偿，对利润端有所增厚；3）格拉默分部整合稳步推进，亏损幅度明显收窄；4）乘用车座椅等新业务仍处前期投入阶段，研发费用及生产基地建设投入持续加大，对业绩端形成一定负向拖累。 买入（维持） 股票信息 行业汽车零部件 前次评级买入 1月30日收盘价(元)10.30 总市值(百万元)11,957.63 总股本(百万股)1,160.93 其中自由流通股(%)100.00 30日日均成交量(百万股)7.71 股价走势 继峰股份沪深300 乘用车座椅在手订单充沛，全国化产能持续扩充。公司已对高价值量的乘用车座椅总成环节实现自主破局，通过高效的响应速度、深厚的前期研发积累获得下游整车客户的认可，在手项目已于2023年5月开始量产，生 产一致性及成本控制能力持续得到验证，加速了新订单、新客户流入，并率先实现了对合资供应体系的突破。同时，合肥、常州、宁波、长春、天津、北京等座椅基地建设稳步推进中，全国化产能持续扩充，不断巩固公司国产座椅龙头地位。我们认为，随着公司在手项目进入稳定量产阶段，叠加生产基地建设加速，公司在研发费用及折旧摊销成本压力将明显减轻，乘用车座椅业务有望逐步对业绩端贡献显著增量。 格拉默整合持续加速，汽车座舱业务版图进一步丰富。收入端的不断提升，体现出继峰本部及格拉默经营向好趋势。值得注意的是，2023年前三季度，格拉默分部实现收入17.34亿欧元，同比+9%，欧洲及亚太区收入明 显回升，分别同比+8%/+25%，美洲区略有下滑，同比-3%。展望未来，此前压制格拉默盈利表现的成本端压力已边际改善，公司派驻中国籍管理人员加快格拉默整合速度，叠加全球车市持续向好修复，格拉默有望逐步进入盈利回升通道。同时，公司的汽车座舱类产品持续丰富，电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新兴产品在规模上量后有望增厚公司业绩。 盈利预测与估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1亿/5.5亿 /9.4亿元，分别对应PE58.5/21.7/12.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。 9% 0% -9% -18% -27% -37% -46% 2023-012023-052023-092024-01 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘伟 执业证书编号：S0680522030004邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 1、《继峰股份（603997.SH）：汽车座椅自主破局者，盈利回升预期强化》2023-12-06 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 16,832 17,967 20,889 24,513 29,559 增长率yoy（%） 7.0 6.7 16.3 17.4 20.6 归母净利润（百万元） 126 -1,417 205 552 936 增长率yoy（%） 148.9 -1221.6 114.4 169.7 69.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.11 -1.22 0.18 0.48 0.81 净资产收益率（%） 2.5 -38.7 5.4 12.6 17.7 P/E（倍） 94.6 -8.4 58.5 21.7 12.8 P/B（倍） 2.6 3.5 3.3 2.8 2.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年1月30日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 6515 6877 9283 9768 12560 营业收入 16832 17967 20889 24513 29559 现金 1406 1163 2247 2504 2974 营业成本 14451 15616 17923 20951 25074 应收票据及应收账款 2408 2712 3764 3660 5175 营业税金及附加 46 48 56 66 80 其他应收款 67 70 72 103 109 营业费用 297 262 290 328 381 预付账款 93 154 29 215 93 管理费用 1353 1368 1629 1593 1833 存货 1730 1825 2354 2425 3332 研发费用 321 376 439 490 576 其他流动资产 810 953 817 860 876 财务费用 193 200 305 362 390 非流动资产 9694 8577 9434 9230 9323 资产减值损失 -18 -1567 26 0 0 长期投资 9 11 16 18 19 其他收益 22 23 71 0 0 固定资产 3540 3504 3823 4181 4722 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1542 1255 944 588 229 投资净收益 -20 3 3 0 0 其他非流动资产 4603 3807 4651 4444 4353 资产处置收益 3 -5 0 0 0 资产总计 16209 15454 18717 18999 21883 营业利润 171 -1444 294 722 1225 流动负债 6069 6884 9912 10472 13028 营业外收入 24 10 4 0 0 短期借款 1638 2135 4323 4539 5865 营业外支出 2 1 1 0 0 应付票据及应付账款 2340 2882 3367 3718 4815 利润总额 193 -1435 297 722 1225 其他流动负债 2091 1867 2223 2215 2349 所得税 68 28 82 144 245 非流动负债 5141 4794 4771 3916 3264 净利润 126 -1463 214 578 980 长期借款 3057 2990 2620 1903 1275 少数股东损益 -1 -45 10 26 44 其他非流动负债 2085 1804 2151 2013 1989 归属母公司净利润 126 -1417 205 552 936 负债合计 11211 11678 14684 14388 16292 EBITDA 1124 -466 1172 1745 2371 少数股东权益 354 320 329 355 399 EPS（元） 0.11 -1.22 0.18 0.48 0.81 股本 1119 1117 1161 1161 1161 资本公积 3442 3434 3434 3434 3434 主要财务比率 留存收益 493 -924 -710 -132 847 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 4645 3455 3704 4256 5192 成长能力 负债和股东权益 16209 15454 18717 18999 21883 营业收入(%) 7.0 6.7 16.3 17.4 20.6 营业利润(%) 151.5 -945.6 120.3 145.9 69.6 归属于母公司净利润(%) 148.9 -1221.6 114.4 169.7 69.6 获利能力毛利率(%) 14.1 13.1 14.2 14.5 15.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 0.8 -7.9 1.0 2.3 3.2 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 2.5 -38.7 5.4 12.6 17.7 经营活动现金流 719 1052 530 1687 1028 ROIC(%) 2.8 -10.6 3.4 6.8 8.9 净利润 126 -1463 214 578 980 偿债能力 折旧摊销 628 624 570 660 757 资产负债率(%) 69.2 75.6 78.5 75.7 74.5 财务费用 193 200 305 362 390 净负债比率(%) 112.8 155.5 174.3 134.1 114.2 投资损失 20 -3 -3 0 0 流动比率 1.1 1.0 0.9 0.9 1.0 营运资金变动 -253 -18 -614 116 -1098 速动比率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 其他经营现金流 5 1713 58 -29 0 营运能力 投资活动现金流 -588 -824 -1353 -493 -849 总资产周转率 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 资本支出 740 853 627 -87 87 应收账款周转率 6.3 7.0 6.5 6.6 6.7 长期投资 2050 940 -5 -2 -2 应付账款周转率 6.0 6.0 5.7 5.9 5.9 其他投资现金流 2202 969 -731 -582 -764 每股指标（元） 筹资活动现金流 -40 -398 -282 -1153 -1035 每股收益(最新摊薄) 0.11 -1.22 0.18 0.48 0.81 短期借款 -838 497 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.62 0.91 0.46 1.45 0.89 长期借款 -239 -66 -370 -717 -628 每股净资产(最新摊薄) 4.01 2.98 3.16 3.64 4.44 普通股增加 98 -2 44 0 0 估值比率 资本公积增加 588 -8 0 0 0 P/E 94.6 -8.4 58.5 21.7 12.8 其他筹资现金流 351 -818 44 -435 -407 P/B 2.6 3.5 3.3 2.8 2.3 现金净增加额 -23 -243 -1104 42 -857 EV/EBITDA 16.0 -38.9 16.4 10.6 7.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年1月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议