朗姿股份：23Q4利润承压，并表机构超额达成业绩【德邦商社】
朗姿股份：23Q4利润承压，并表机构超额达成业绩【德邦商社】 23年归母净利润为2.0-2.5亿，略低于市场预期2.5亿，对应23Q4归母为0.06亿-0.56亿，中枢值对应净利率回落至2.6%左右;23年扣非净利润为1.9-2.4亿，对应23Q4为0.16亿-0.66亿。 并表昆明韩辰、武汉五洲及武汉韩辰三家医美机构，23年累计扣非后净利润为4464万元，较业绩承诺的达成率为106%。 朗姿股份：23Q4利润承压，并表机构超额达成业绩【德邦商社】 23年归母净利润为2.0-2.5亿，略低于市场预期2.5亿，对应23Q4归母为0.06亿-0.56亿，中枢值对应净利率回落至2.6%左右;23年扣非净利润为1.9-2.4亿，对应23Q4为0.16亿-0.66亿。 并表昆明韩辰、武汉五洲及武汉韩辰三家医美机构，23年累计扣非后净利润为4464万元，较业绩承诺的达成率为106%。如何看待Q4业绩低预期？ 背后折射的是医美价格战及利润率。 四季度抖音平台开放玻尿酸品类销售，同时乔雅登直播破价，1)朗姿医美投入直播促销，虽自研产品降低成本，但大幅投入促销或影响毛利率水平;2)深圳米兰柏羽型综合性机构，升级元年或对净利润有拖累。 未来如何展望？ 持续看好机构爬坡：积极推动晶肤轻医美区域扩张;朗姿医美作为龙头企业，率先和上游厂家合作多款玻尿酸及羟基磷灰石产品，引领行业代工浪潮，考虑公司业务体量领先，预计材料成本的摊薄更为明显，同时通过精细化运营+人员调整带来的降本增效，利润率爬坡。 体外医美机构并表：定增有所受阻，通过在手现金实现“体内新增+体外并表”闭环。 投资建议：虽医美行业景气度偏弱、机构增收不增利，朗姿医美作为A股医美机构龙头，业务上看好精细化运营穿越下行周期，投资上标的具有一定稀缺性，wind一致预期24/25年净利润为3.2/4.0亿，对应PE为24X/19.5X，若板块景气度回升有望展现更高弹性。
