年报预告收入端符合预期，内镜装机量与市场份额稳步提升

2024年01月30日澳华内镜(688212.SH) 年报预告收入端符合预期，内镜装机量 医疗器械投资评级买入-A维持评级 6个月目标价60.73元 股价(2024-01-29)49.71元 证券研究报告 公司快报 与市场份额稳步提升 事件：公司发布2023年业绩预告。 根据公司公告，预计澳华内镜2023年年度实现营业收入6.6-7亿元， 999563382 交易数据总市值(百万元)6,662.78流通市值(百万元)4,583.77总股本(百万股)134.03流通股本(百万股)92.2112个月价格区间48.06/76.98元 同比增长48.44%到57.13%；归母净利润5176-6531万元，同比增长138.36%到200.76%；扣非归母净利润为3855-5210万元，同比上升 297.75%到437.55%。 2023年公司AQ300装机持续推进，市场份额稳步提升。 澳华内镜 沪深300 16% 6% -4% -14% -24% -34% 2023-012023-052023-092024-01 股价表现 根据公司公告，2023年公司依托新产品AQ-300上市，进一步加强了市场营销体系的建设，拓宽了对各等级医院的覆盖度，全方位提高了品牌影响力。同时，公司进一步加强了研发端的投入，对产品进行了持续的打磨与升级，产品不断提升的性能与服务质量得到了临床端的认可。市场营销活动的开展与产品性能的精进协同发力，实现了公司主营业务收入以及市场份额的稳步增长。 股份支付显著影响公司净利润，剔除其影响后的口径还原归母净利润高速增长趋势。 2023年，公司实施了限制性股票激励计划，向符合条件112名激励 对象授予共计500万股股票，致使公司2023年影响损益的股份支付费用，与上年同期相比显著增加。若剔除股份支付费用对损益的影响，预计公司2023年实现归母净利润人民币8134-9489万元，同比增长118.50%-154.89%。同时，公司不断加强市场营销体系以及品牌影响力建设，对产品进行不断打磨与升级，持续加强对新技术、新产品的研发投入，致使销售费用、管理费用、研发费用均呈现增长趋势，基本与公司收入增长趋势相匹配。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价60.73元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为52.7%、50.4%、42.0%，净利润的增速分别为167.3%、115.7%、61.6%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为60.73元，相当于2024年65倍的动态市盈率。 风险提示：医疗设备采购的政策影响；新产品放量的不确定性；在研产品的不确定性。 资料来源：Wind资讯 升幅%1M3M 相对收益-16.2-16.3 绝对收益-19.9-23.5 12M -14.3 -35.3 马帅分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 李奔分析师 SAC执业证书编号：S1450523110001 liben@essence.com.cn 相关报告前三季度业绩高速增长，国 2023-10-27 产内镜龙头成长性不断凸显23Q1业绩高速增长，期待AQ-300逐步放量 2023-04-28 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 347.1 445.3 680.1 1,023.0 1,453.0 净利润 57.0 21.7 58.0 125.2 202.3 每股收益(元) 0.43 0.16 0.43 0.93 1.51 每股净资产(元) 9.32 9.46 9.92 10.72 12.15 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 116.8 306.8 114.8 53.2 32.9 市净率(倍) 5.3 5.3 5.0 4.6 4.1 净利润率 16.4% 4.9% 8.5% 12.2% 13.9% 净资产收益率 4.6% 1.7% 4.4% 8.7% 12.4% 股息收益率 0.4% 0.0% 0.0% 0.3% 0.1% ROIC 17.6% 1.8% 11.1% 24.6% 34.7% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 347.1 445.3 680.1 1,023.0 1,453.0 成长性 减:营业成本 106.6 134.8 163.9 235.1 322.2 营业收入增长率 31.8% 28.3% 52.7% 50.4% 42.0% 营业税费 3.0 3.8 5.6 8.6 12.2 营业利润增长率 132.1% -80.3% 375.9% 178.8% 64.8% 销售费用 73.0 131.8 234.6 322.3 435.9 净利润增长率 208.2% -61.9% 167.3% 115.7% 61.6% 管理费用 70.4 84.3 102.0 138.1 181.6 EBITDA增长率 73.9% -58.3% 60.8% 241.4% 71.1% 研发费用 49.4 96.5 156.4 204.6 290.6 EBIT增长率 129.6% -108.5% -495.5% 740.5% 88.6% 财务费用 1.9 -6.2 -1.1 -1.8 -3.0 NOPLAT增长率 182.9% -87.6% 696.5% 120.1% 64.8% 加:资产/信用减值损失 -7.3 -11.1 -7.2 -8.5 -9.0 投资资本增长率 19.4% 31.6% -0.9% 16.7% 1.6% 公允价值变动收益 - 7.8 - - - 净资产增长率 131.1% 1.8% 5.3% 8.8% 14.7% 投资和汇兑收益 0.9 6.1 2.7 3.2 4.0 营业利润 57.8 11.4 54.1 150.8 248.6 利润率 加:营业外净收支 -0.1 5.6 1.7 2.4 3.2 毛利率 69.3% 69.7% 75.9% 77.0% 77.8% 利润总额 57.7 17.0 55.8 153.2 251.8 营业利润率 16.6% 2.6% 8.0% 14.7% 17.1% 减:所得税 -2.1 -8.1 -8.4 15.3 25.2 净利润率 16.4% 4.9% 8.5% 12.2% 13.9% 净利润 57.0 21.7 58.0 125.2 202.3 EBITDA/营业收入 17.1% 5.6% 5.8% 13.3% 16.0% EBIT/营业收入 11.1% -0.7% 1.9% 10.7% 14.1% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 146 131 86 50 30 货币资金 766.8 230.2 332.1 358.2 561.0 流动营业资本周转天数 121 141 120 102 92 交易性金融资产 46.0 443.4 443.4 443.4 443.4 流动资产周转天数 691 815 560 419 351 应收帐款 70.3 135.2 135.0 259.2 343.3 应收帐款周转天数 54 83 71 69 75 应收票据 - - 4.6 0.7 5.1 存货周转天数 103 112 89 62 44 预付帐款 4.6 7.2 5.5 13.0 13.2 总资产周转天数 1,022 1,136 778 550 437 存货 97.2 179.8 158.2 194.5 163.5 投资资本周转天数 399 392 290 208 159 其他流动资产 11.9 23.0 18.0 17.6 19.6 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 4.6% 1.7% 4.4% 8.7% 12.4% 长期股权投资 6.7 3.2 3.2 3.2 3.2 ROA 4.4% 1.7% 4.3% 8.4% 12.0% 投资性房地产 - - - - - ROIC 17.6% 1.8% 11.1% 24.6% 34.7% 固定资产 151.2 171.7 151.9 132.1 112.3 费用率 在建工程 31.9 66.4 66.4 66.4 66.4 销售费用率 21.0% 29.6% 34.5% 31.5% 30.0% 无形资产 62.1 64.7 57.7 50.7 43.7 管理费用率 20.3% 18.9% 15.0% 13.5% 12.5% 其他非流动资产 100.4 135.5 102.4 105.8 110.3 研发费用率 14.2% 21.7% 23.0% 20.0% 20.0% 资产总额 1,349.2 1,460.3 1,478.4 1,644.9 1,885.0 财务费用率 0.5% -1.4% -0.2% -0.2% -0.2% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 56.1% 68.8% 72.3% 64.8% 62.3% 应付帐款 18.9 54.7 41.6 82.3 96.1 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 6.7% 12.2% 8.7% 10.7% 10.6% 其他流动负债 40.1 75.7 53.1 55.8 63.4 负债权益比 7.2% 13.9% 9.5% 12.0% 11.8% 长期借款 - - - - - 流动比率 16.90 7.81 11.58 9.32 9.72 其他非流动负债 31.4 48.0 34.1 37.8 40.0 速动比率 15.25 6.43 9.91 7.91 8.69 负债总额 90.4 178.5 128.9 175.9 199.5 利息保障倍数 20.19 0.53 -11.51 -60.41 -67.61 少数股东权益 10.3 13.8 20.0 32.6 57.0 分红指标 股本 133.3 133.3 134.0 134.0 134.0 DPS(元) 0.19 - - 0.14 0.07 留存收益 1,119.5 1,137.5 1,195.6 1,302.3 1,494.6 分红比率 44.4% 0.0% 0.0% 14.8% 4.9% 股东权益 1,258.9 1,281.8 1,349.6 1,468.9 1,685.6 股息收益率 0.4% 0.0% 0.0% 0.3% 0.1% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 59.8 25.1 58.0 125.2 202.3 EPS(元) 0.43 0.16 0.43 0.93 1.51 加:折旧和摊销 27.0 33.9 26.8 26.8 26.8 BVPS(元) 9.32 9.46 9.92 10.72 12.15 资产减值准备 4.1 6.5 - - - PE(X) 116.8 306.8 114.8 53.2 32.9 公允价值变动损失 - -7.8 - - - PB(X) 5.3 5.3 5.0 4.6 4.1 财务费用 -0.3 0.5 -1.1 -1.8 -3.0 P/FCF -816.0 -62.9 112.6 188.3 34.5 投资收益 -0.9 -6.1 -2.7 -3.2 -4.0 P/S 19.2 15.0 9.8 6.5 4.6 少数股东损益 2.7 3.4 6.1 12.7 24.3 EV/EBITDA 70.8 324.1 147.8 43.2 24.4 营运资金的变动 -13.8 -111