股指期货早报：缩量超跌反弹，磨底时间拉长

缩量超跌反弹，磨底时间拉长 2023年12月28日 股指期货早报2023.12.28 创元投资咨询总部 报告摘要： 海外方面，美12月里奇蒙德联储制造业指数录得-11，低于前值 -5。数据指向美国经济的走软。隔夜资本市场走势来看，延续降息逻辑，美元指数下跌，美债收益率齐回落，黄金和美三大股指齐收涨。近期市场均围绕降息预期运行，且出现反复的时间窗口较少，鉴于近期外围假期时间较多，且缺乏重要数据的公布和美联储官员讲话。在市场低波运行中需警惕是否会有反转走势。 国内盘面上看，周三大盘高开震荡上涨0.54%，深成指上涨0.38%，创业板指上涨0.07%，市场呈现震荡反弹。北上资金回归，但相比之前，市场成交量依旧低迷。中石油石化、电信移动联通、大金融轮流活跃拉动指数，算力、芯片等也呈现轮动，但之前活跃的新能源则走弱，基本上市场还是处于超跌反弹性质。板块上看，农林牧渔、电子、石油石化、通信、家用电器涨幅居前，传媒、美容护理、家用电器跌幅居前，全市场3755只个股上涨，1394只个股下跌。消息上看，证监会表示对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击。证监会的表态是利好。 整体来看，外围延续降息低波走势，风险与避险资产联系上行，且临近新高需注意反转风险。A股则处于无量超跌反弹，磨底的时间拉长。需要继续耐心等待。 创元投资咨询总部股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 1.1海外隔夜 美12月里奇蒙德联储制造业指数录得-11，低于前值-5。数据指向美国经济的走软。隔夜资本市场走势来看，延续降息逻辑，美元指数下跌，美债收益率齐回落，黄金和美三大股指齐收涨。近期市场均围绕降息预期运行，且出现反复的时间窗口较少，鉴于近期外围假期时间较多，且缺乏重要数据的公布和美联储官员讲话。在市场低波运行中需警惕是否会有反转走势。 1.2国内行情回顾 周三大盘高开震荡上涨0.54%，深成指上涨0.38%，创业板指上涨0.07%，市场呈现震荡反弹。北上资金回归，但相比之前，市场成交量依旧低迷。中石油石化、电信移动联通、大金融轮流活跃拉动指数，算力、芯片等也呈现轮动，但之前活跃的新能源则走弱，基本上市场还是处于超跌反弹性质。板块上看，农林牧渔、电子、石油石化、通信、家用电器涨幅居前，传媒、美容护理、家用电器跌幅居前，全市场3755只个股上涨，1394只个股下跌。 消息上看，证监会表示对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击。证监会的表态是利好。 1.3重要资讯 1.尽管红海局势依旧复杂，马士基仍安排数十艘船只通过苏伊士运河，国际油价闻讯而挫，法国达飞轮船公司也表示，在该地区部署了一支多国特遣部队后，该公司正在恢复红海航线。赫伯罗特则打算继续绕道好望角，并在周五进行下一次审查。 2.包括纽约、达拉斯等几家地区联储银行的调查显示，美国雇主预计2024年将减少招聘，这一趋势料制约工资增长，缓和通胀压力。数据显示，美联储旨在放慢经济增长及遏制通胀的措施正在影响经济，这一结果意味着就业放缓，但并非直接陷入萎缩。 3.统计局：11月份规上工业企业利润同比增长29.5%，已连续4个月实现正增长。 4.教育部办公厅等四部门日前联合印发《关于进一步规范义务教育课后服务有关工作的通知》。《通知》指出，严禁随意扩大范围、严禁强制学生参加、严禁增加学生课业负担、严禁以课后服务名义乱收费、严禁不符合条件的机构和人员进校提供课后服务。 5.广州：对在及境内外直接新上市的企业给予不超过500万元一次性补贴。 1.4今日策略 外围延续降息低波走势，风险与避险资产联系上行，且临近新高需注意反转风险。A股则处于无量超跌反弹，磨底的时间拉长。需要继续耐心等待。 统计套利：周三中证1000/上证50指数比价收盘为2.5132，上涨0.60%，其中上证50上涨0.19%，中证1000上涨0.79%。从走势上看，今日比价反 弹，总体延续下跌走势。从周线上看，本周依旧延续上周跌势。操作上，持有做空的IM2401/IH2401期货比价，止损参考中证1000/上证50指数比价的2.55。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元期货 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月-次月） 40 30系列1 20 系列2 系列3系列4 10 0 2023-10 10 2023-11 2023-112023-122023-12 20 30 40 50 5 0 5 0 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 5 10 15 20 25 30 35 2023-102023-112023-112023-122023-12 30 20 10 -0 -10 - -20 - -30 - -40 -2022-12-012023-05-012023-10-01 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图5：沪深300跨期价差（当月-当季）图6：沪深300跨期价差（次月-当季） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022-12-012023-04-012023-08-012023-12-01 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2022-12-012023-05-012023-10-01 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月-次月） 150 140 30 20 - -10 -0 --10 - -20 - --30 2022-12-012023-05-012023-10-01 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图9：上证50跨期价差（当月-当季）图10：上证50跨期价差（次月-当季） 50 50 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 00 50 00 0 0 2023-10 0 2023-11 2023-112023-122023-12 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2022-12-012023-04-012023-08-012023-12-01 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022-12-012023-05-012023-10-01 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月-次月） 2100 80 2 60 140 20 10 -20 5 -40 -60 -80 -52022-08-032023-01-032023-06-03 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图13：中证500跨期价差（当月-当季）图14：中证500跨期价差（次月-当季） 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022-12-012023-04-012023-08-012023-12-01 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-12-012023-05-012023-10-01 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元期货 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图20：重要指数估值 35.58 27.02 20.35 21.70 18.73 12.22 10.48 8.99 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（%）右轴 35 30 25 20 15 10 5 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元期货 图21：申万估值 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信 银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（%）右轴 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元期货 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 1000 900 800 700 600 500 400 2022-11-252023-04-252023-09-25 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 1.6 wind全A换手率：周日均（%）上证综合指数（右） 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022-11-252023-04-252023-09-25 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨/下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2022年以来均值变化幅度 2021-03-042021-07-042021-11-042022-03-04 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 图26：北上资金图27：港股通 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 1905-07-15 1905-07-15 1905-07-15 45300 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023-11-15 2023-12-06 2023-12- 日期 北向合计（成交净买入） 45290 45280 45270 45260 45250 45240 45230 45220 45210 1905-07-15 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2600 2100 1600 1100 600 100 14% 交易净买额（融资-融券）[亿元] 交易净买额占A股成交额（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2021-04-302022-04-302023-04-30 2017-12-152020-12-152023-12-15 资料来源：Wind、创元期货资料来源：Wind、创元期货 四、流动性跟踪 图30：央行公开市场操作（亿元）图31：Shibor利率水平 000 货币投放 货币回笼 货币净投放 000 000 000 0 2023-09-08 00 2023-10-08 2023-11-082023-12-08 00 00 00 40 30 20 10 -100 -200 -300 -400 3.5000 SHIBORON.IR SHIBOR2W.IR SHIBOR1W.IR SHIBOR1M.IR 3.00