2024年2月份投资组合报告：耐心等催化剂，信心有望重拾

投资组合报告 2024年1月30日 耐心等催化剂，信心有望重拾 ——2024年2月份投资组合报告 分析师蔡芳媛：15210656365：caifangyuan@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130517110001相关研究2023-12-292024年1月投资组合报告：阴霾终会散去看好“跨年行情”2023-11-292023年12月投资组合报告：积极布局“跨年行情”2023-10-302023年11月投资组合报告：黎明正在临近，修复行情有望开启2023-8-292023年9月投资组合报告：关注政策窗口期，布局攻守兼备组合拳2023-7-292023年8月投资组合报告：政策利好频现，助力A股向上2023-6-292023年7月投资组合报告：筑底时布局，保持耐心2023-5-302023年6月投资组合报告：筑底时布局，市场迎曙光 核心观点： 2024年1月A股下行。截至1月29日，本月上证指数下跌3.08%，深证成指下跌9.90%，创业板指下跌14.15%。板块方面，银行、煤炭、石油石化、交运板块表现较好，其中银行和煤炭上涨均超7%，其他板块均下跌。本月北向资金净流出199.49亿元，投资者情绪风险偏好较低。 内外部多重因素共振，对A股市场形成支撑。在政策方面，一系列政策的出台对市场预期产生了一定的提振作用，如：全面降准、证监会提出“建设以投资者为本的资本市场”、国资委提出进一步研究“将市值管理纳入央企业绩考核”、以及住建部“充分赋予城市房地产调控自主权”等。这些政策对市场情绪和预期产生了一定的积极影响。随着宏观政策效应持续显现，国内消费逐渐复苏，工业企业利润增长明显加快等，国内经济将企稳复苏。海外方面，虽然美联储未正式结束加息周期，对A股市场形成一定的扰动，但是美联储即将进入降息通道，预计将在2024年下半年迎来首次降息。在预期美联储将降息的大背景下，对全球股市形成利好，对美债收益率、美元指数产生影响从而减小人民币压力，掣肘股市的汇率因素被缓解。内外部的积极因素共振对A股形成支撑。 2月投资者信心有望在波动中重拾。在经过跌宕起伏的2023年后，股市内外利空因素基本已消化完，考虑到当前的A股处于估值底部区域，2024年有望在国内外多方面利好下迎来信心的重拾、吸引资金流入，2024年A股有望迎来震荡向上的修复行情。3月初将召开两会，考虑到通常A股在两会前市场多数呈现积极的表现，政策驱动是聚焦的关键点之一，需耐心等待政策端的催化剂重拾投资者信心。2月配置的投资策略应当聚焦受益于政策助力+有两会政策利好预期板块里的低估值价值股+成长型价值股。2月我们建议均衡性布局航空、银行、科技、煤炭、电力等板块里的价值股。 2024年2月十大月度金股（不分先后）包括： 股票代码 股票名称 所属行业 EPS 2022A EPS2023E PE 2022A PE2023E 600489.SH 中金黄金 有色 0.44 0.56 25.53 16.84 300036.SZ 超图软件 计算机 -0.69 0.46 -23.93 35.89 600941.SH 中国移动 通信 5.86 6.35 16.25 15 600674.SH 川投能源 环保 0.77 0.96 19.77 15.85 000801.SZ 四川九洲 军工 0.19 0.19 45.16 45.69 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 49.93 58.53 32.79 27.97 601128.SH 常熟银行 银行 1.00 1.20 6.94 5.81 600029.SH 南方航空 交运 -1.8 -0.17 -4.21 -47.06 600989.SH 宝丰能源 化工 0.86 0.78 16.22 17.88 601898.SH 中煤能源 煤炭 1.38 1.62 8.8 7.5 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 风险提示：1）海外加息超预期风险；2）国内政策落地不及预期风险；3）市场情绪不稳定风险；4）受地缘政治冲突影响的风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 中金黄金：在央企市值管理要求与美联储即将开启降息金价进入主升浪的催化下，公司有望迎来价值重估。 中国移动：基本面持续改善，营收有望维持高个位位数增长；2023全年业绩有望维持高 增长，创新云业务发展边际改善；在5G建设期向5G应用期转变过程中，大力发展的云计算和工业互联网正处于蓬勃发展时期。 超图软件：GIS国产龙头公司，时空数据要素核心标的，2023年业绩稳中向好实现扭亏 2024年有望延续高增，信创及数据要素驶入快车道。四川九洲：低空+电子对抗+光场屏，成长与主题并存。 中煤能源：市值管理纳入考核推动煤炭央企估值重塑，产能核增+资产注入打开公司成 长空间。 南方航空：1）2024年航空板块需求端恢复加速，有望迎来板块性贝塔行情；2）南航东 南亚航线第一市占率地位有望加速其业绩恢复节奏；3）南航“广州+北京”双枢纽布局为其带来广阔成长空间。 常熟银行：1）区位优势明显，小微融资需求旺盛，驱动资产端扩张，增厚业绩空间； 2）降准释放流动性，叠加结构性降息之下公司小微业务受益程度高，有助稳定息差。宝丰能源：1）中高油价下，煤制烯烃成本优势突出；2）积极推进内蒙项目建设，持续巩固煤制烯烃龙头地位。 贵州茅台：1）春节消费旺季，市场关注白酒收款动销情况，茅台稳健性、安全性高。 2）市场情绪边际好转，优质资产有望迎来估值修复。 川投能源：估值更有优势的优质水电标的（PB和PE均低于长江电力和华能水电）， 分红率有望提升;2024年来水改善业绩有提升空间，长期水电电价低位，市场化改革推动电价上行。 一、2024年2月十大金股组合 表1：2月十大月度金股推荐理由、盈利预测、估值（截止2024年1月26日） 股票代码 股票名称 行业 600489.SH 中金黄金 有色 300036.SZ 超图软件 计算机 600941.SH 中国移动 通信 600674.SH 川投能源 环保 000801.SZ 四川九洲 军工 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 601128.SH 常熟银行 银行 EPS（元）PE(X) 600029.SH南方航空交运 推荐理由 央企市值管理+金价牛市助黄金央企估值重塑 时空数据要素核心标的，增长可期 数字经济底座不断夯实，高分红派息率有望估值溢价 全年业绩高增长，来水恢复有望继续释放业绩弹性 军民双轮驱动，公司发展如虎添翼 看好基本面稳健性和估值修复 微贷优势突出，受益结构性降息程度高 2024年和航空需求加速修复，“广州+北京”双枢纽航网布局 2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E 0.44 0.56 0.68 0.8 25.53 16.84 13.92 11.69 -0.69 0.46 0.7 0.93 -23.93 35.89 23.59 17.75 5.86 6.35 6.88 7.49 16.25 15 13.85 12.73 0.77 0.96 1.06 1.1 19.77 15.85 14.36 13.84 0.19 0.19 0.27 0.36 45.16 45.69 31.83 24.14 49.93 58.53 68.38 79.21 32.79 27.97 23.94 20.67 1.00 1.20 1.42 1.70 6.94 5.81 4.88 4.09 -1.8 -0.17 0.35 0.54 -4.21 -47.06 22.86 14.8 加快业绩兑现节奏 公司煤制烯烃成本优 600989.SH宝丰能源化工 势突出，内蒙项目注 0.86 0.78 1.20 2.25 16.22 17.88 11.63 6.2 入成长动能市值管理纳入考核推 601898.SH中煤能源煤炭 动煤炭央企估值重 塑，产能核增+资产 1.38 1.62 1.71 1.79 8.8 7.5 7.1 6.8 注入打开公司成长空 间 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表2：2月十大月度金股组合收益及波动率测算（截止2024年1月26日） 股票名称 年化收益率（2021年至今） 年化波动率（2021年至今） Beta（2021年至今） 中金黄金 16.10% 29.02% 0.72 超图软件 -9.97% 40.19% 0.93 中国移动 39.62% 6.78% 0.6 川投能源 14.50% 21.01% 0.7 四川九洲 27.82% 39.65% 0.71 贵州茅台 -1.64% 27.80% 1.06 常熟银行 1.09% 24.84% 0.47 南方航空 -4.18% 29.28% 0.84 宝丰能源 8.27% 42.08% 1.05 中煤能源 44.80% 34.20% 0.95 投资组合 13.64% 29.48% 0.80 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 中煤能源（601898.SH）：市值管理纳入考核推动煤炭央企估值重塑， 产能核增+资产注入打开公司成长空间 投资评级：推荐 分析师潘玮：电话（8610）80927613：邮箱panwei@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511070002 核心观点： 1.行业情况 随着我国对央企国企的政策引导不断释放及加快落地，作为央企国企市值占比超9成的煤炭行业，有望在“建立具有中国特色估值体系”背景下迎来价值重估；主流煤企分红比例逐年提升，行业现金牛属性显著，盈利+高分红双轮驱动，行业景气度持续向好。 2.公司情况 中煤能源是大型能源央企，是中煤集团于2006年独家发起设立的股份制公司，截至2022年底，集团直接持有57.36%的股份，公司实际控制人为国务院国资委；公司煤炭资源丰富，分布在山西、内蒙古及陕西，2022年公司煤炭资源量达268.6亿吨，证实储量达140亿吨，均位列上市公司的第二位；公司长协煤比例高，在煤价波动的背景下，盈利稳定性较好；除煤炭主业，公司重点发展煤化工产业链，产品包括烯烃、尿素、甲醇、硝铵，拥有煤化一体带来的成本优势。 3.驱动因素 公司煤炭资源储量丰富：资源储量位列行业第二，仅次于中国神华，以动力煤为主（占总储量88.9%），产能规模也位于前列，长协煤销售比例达90%，盈利确定性与稳定性较强；公司成长性佳：在建矿井陆续投产释放产能，部分煤矿核增产能同时贡献产量，中煤集团为避免同业竞争，承诺2028年5月中之前将资源发展公司（集团持股100%）和华昱公司（集团持股60%）的股权注入中煤能源，产能核增及集团资产注入预期为公司打开成长空间；2023年全年公司商品煤产量同比 +12.6%，销量同比+8.4%，均实现快速增长；近期国务院国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，进一步推动央企估值重塑。 4.风险因素 宏观经济及行业下行压力的风险，销售超预期下行的风险，政策调控不确定性的风险。 行业成长性及公司竞争力 主要指标行业成长性（未来2年复合年均增长率） 3% 行业集中度（CR5） CR10（前10煤企原煤产量市占率）为48% 公司竞争力（市占率及排名） 中煤能源2022年煤炭产量1.19亿吨，市占率2.7% 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 关键财务指标及预测 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 2205.8 2138.7 2205.4 2265.7 （增长率） -8.0% -3.0% 3.1% 2.7% 归母净利润（亿元） 182.4 215.6 227.3 238.4 （增长率） 32.8% 18.2% 5.4% 4.9% 毛利率 25.1% 25% 25.8% 26.5% EPS（元） 1.3