能化周报：中东局势升温，原油短期偏强

中东局势升温，原油短期偏强 能化周报-2024年1月27日 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 观点荟萃 原油：地缘扰动仍在，短期偏强难成趋势 汽柴油：春回大地——无仓储经营放开、春运开始 石脑油：运输问题引发亚洲供应担忧 芳烃：成本支撑，需求观望 聚酯：TA盘面加工费高位承压 甲醇：节前不适合暴涨 聚烯烃：又是一轮新震荡 地缘扰动仍在短期偏强难成趋势 贺涵 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 原油 指标 驱动 描述 宏观 宏观数据 ━ 美国GDP数据显示经济韧性，软着陆的可能增加。本周欧洲央行和日本央行均选择暂停加息，下周美国FOMC会议也大概率保持利率不变。市场略微降低3月降息的概率，但仍押注2024年全年将降息6次共计150BP。在通胀指标并未明显放缓的状况下，这一预期有些过于乐观，警惕宏观情绪快速转差的风险。目前宏观对原油的影响偏中性 供应 各国供应情况 ↓ 1月全球原油出口小幅增加；在沙特和阿联酋的带动下OPEC出口增加；由于部分船延期或取消，委内增速降至约20万桶/日。周一乌克兰袭击俄罗斯输油码头，俄罗斯供应中断风险上升 需求 炼厂、终端 ↑ 寒潮导致美国炼厂检修增加，开工率降低，但最冷的日子已经过去，炼厂炼能将逐步回归。 库存 原油 ↑ 美国、ARA原油大幅去库，库存水平降至五年区间底部；日本原油轻微累库。 成品油 ━ 美国汽油累库，欧洲ARA和美国柴油去库。 价格结构 地区价差 BW价差反弹，Brent偏强 月差 ↑ 主流合约保持Back结构，WTI和Dubai月差稳定，Brent月差随绝对价格上升而上行，Brent结构偏强 裂解 ↑ 柴油裂解走强，对油价形成支撑，汽油裂解相对稳定 短期展望长期展望 ━↓ 原油现货结构偏强运行。宏观方面，美国经济数据向好提振市场信心。供应端，受到沙特及阿联酋影响，OPEC出口增加64.2万桶/日；红海影响下，巴西1月出口显著回落51.8万桶/日，中东出口至欧洲回落。但2月后，寒潮影响逐步消退，美国产量反弹，圭亚那、利比亚、挪威产量增加，供应仍将边际增加。需求端，寒潮导致的美湾炼厂检修逐步开始回落，下周全球炼厂检修量回落；中国1月进口及采购情况尚可，开工高企，将继续支撑Dubai。基本面近期边际向好，价格仍有支撑。另外，地缘仍小幅影响原油基本面。俄罗斯及南部出口型炼厂（俄罗斯第四大炼厂）受袭，影响供应端；亚丁湾托克油轮受也门袭击。短期地缘影响虽然无法支撑原油价格大幅上涨，但是受到红海影响所导致的油轮绕行在途浮仓高位以及阶段性的小范围断供将一定程度支撑原油现货偏紧结构走强、库存去库。但长期看，红海影响下的油轮运费已逐步开始拐头回落，地缘带来的基本面支撑幅度有限，短期在未看到新驱动的情况下趋势向好的可能性不高。长期需求悲观，供应增加，油价仍将重心下移。 宏观：欧洲央行继续停止加息，下周美国FOMC大概率也将维持利率水平不变 欧美PMI再次向上修复 70 欧洲央行再次暂停加息(%) 美国联邦基金利率日本10年国债利率欧元隔夜贷款利率英国基准利率 5 4 3 2 1 0 2010/6/262012/6/262014/6/262016/6/262018/6/262020/6/262022/6/26 656 60 55 50 45 40 35 30 2020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11 中国美国日本欧元区德国英国枯荣线-1 中国继续保持LPR不变(%) 5.00% 4.80% 4.60% 4.40% 4.20% 4.00% 3.80% 3.60% 3.40% 3.20% 3.00% LPR-1yearLPR-5year 月差：Brent月差走强，Dubai和WTI月差稳定，BW价差反弹，Brent偏强；运费回落，BW空间有限 美元/桶Brent1-2WTI1-2Dubai1-23.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 2023/1/262023/4/262023/7/262023/10/262024/1/ 美元/桶Brent1-2Brent1-6Brent1-1214 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023/1/262023/4/262023/7/262023/10/262024/1/ BDSS价差 美元/桶 4 3 2 1 0 -1 -2 2023/1/262023/4/262023/7/262023/10/262024/1/ 美元/桶WTI1-2WTI1-6WTI1-1216 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 2023/1/262023/4/262023/7/262023/10/262024/1/ 美元/桶Dubai1-2Dubai1-38 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2022/6/242022/10/242023/2/242023/6/242023/10/24 BW价差 美元/桶 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2023/1/262023/4/262023/7/262023/10/262024/1/ 炼厂利润：整体保持稳定，美国炼厂利润偏强 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 WTICrack-USGBrentCrack-ROTDubaiCrack-SGP BrentCrack-ROT 4020202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2020-06-012021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-012023-12-01 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 DubaiCrack-SGP 35 20202021202220232024 30 25 20 15 10 5 0 -5 WTICrack-USG 6020202021202220232024 50 40 30 20 10 -10 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 0 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 裂解价差：俄罗斯图阿普斯炼厂受乌克兰袭击，柴油裂解快速走强，汽油裂解相对稳定 NWEGasolinevsBrentNWEGOvsBrent 美元/桶 70 20202021202220232024 美元/桶 90 20202021202220232024 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 美元/桶 60 RBOBvsWTI 20202021202220232024 美元/桶 90 HOvsWTI 20202021202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 80 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/12/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 1月圭亚那出口量变化(KBD) 35.13 32.4232.53 32.42 -19.32 -32.42 -46.67 -60 -81.94 60 40 圭亚那原油出口(KBD)20 600 France Greece Germany UnitedStates Netherlands Sweden Romania Brazil Panama 0 500 -20 400 -40 -60 300 -80 200 100 0 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02 -100 圭亚那主要出口变动表(KBD) 12月 1月 环比 Panama 130.72 165.85 35.13 Brazil 0 32.42 32.42 Romania 0 32.53 32.53 Sweden 0 32.42 32.42 Netherlands 114.36 32.42 -81.94 UnitedStates 70.54 10.54 -60 Germany 46.67 0 -46.67 Greece 32.42 0 -32.42 France 19.32 0 -19.32 PanamaNetherlandsItalyUnknownBrazil GermanyFranceSpainGreeceUnitedKingdom UnitedStatesPolandRomaniaSwedenOthers 供给：巴西-1月出口减少51.8万桶/日，目的地仍有近半不明确，去往中国的量可能减少 2500 巴西原油出口(KBD) 100 50 0 38.2436.7129.98 1月巴西出口量变化(KBD) 2000 1500 -50 Italy SouthKorea France SingaporeMalaysiaRepublic -42.49 UnitedStates e Ia China -98.38 -117.12 -124.62 -131.66 ndi Chil -100 -150 -200 1000 -250 巴西主要出口变动表(KBD) 12月 1月 环比 Italy 14.42 52.66 38.24 SouthKorea 30.54 67.25 36.71 France 1.67 31.65 29.98 SingaporeRepubli 42.49 0 -42.49 Malaysia 98.38 0 -98.38 UnitedStates 235.43 118.31 -117.12 Chile 124.62 0 -124.62 India 154.09 22.43 -131.66 China 734.28 407.38 -326.9 -300 500 0 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01 -350 -326.9 ChinaUnitedStatesSpainUnknownNetherlandsChilePortugalIndiaSingaporeRepublicSouthKoreaItalyIsrael PeruMalaysiaFranceThailandIndonesiaSaintLucia 尼日利亚1月出口变动(KBD) 150 112.9 尼日利亚原油出口(KBD) 100 54.88 50 0 -50 -30.34-32.18-32.18-43.33 -100 -69.45 -94.92 -57.65 -124.91 -150 -168.41 -200 1800 1600 India UnitedStates Canada Netherlands UnitedKingdom Indonesia Turkey Germany China Fr