业绩表现稳健，看好政策发力

公司点评●家居用品 2024年01月29日 业绩表现稳健，看好政策发力 核心观点： 事件：公司发布2023年业绩预增公告。报告期内，公司预计实现营业收入224.8~236.03亿元，同比增长0%~5%；归母净利润29.57~32.26亿元，同比增长10%~20%；扣非净利润27.22~29.81亿元，同比增长5%~15%。2023Q4，公司预计实现营业收入59.15~70.39亿元，同比变动-4.76%~+13.33%；归母净利润6.47~9.16亿元，同比变动-7.23%~+31.29%；扣非净利润5.21~7.81亿元， 同比变动-22.37%~+16.22%。 家居消费弱复苏，地产销售仍待改善。家居消费呈现弱复苏态势，各月家具类零售额均维持小个位数增长。2023年，家具类零售额实现1,516亿元，同比增长2.8%。其中，12月单月实现165亿元，同比增长2.3%。地产端来看，2023年，房屋竣工面积快速修复，同比增长17%，商品房销售面积个位数下滑，同比下降8.5%。其中，12月单月，竣工面积同比增长15.34%，销售面积同比下降12.75%。 政策支持有望发力，估值低位看好提升。近期地产相关政策有所发力：1）央行宣布下调存款准备金率0.5个百分点，提供约万亿长期流动性；2）国新办指出金融业必须大力支持地产产业，并提出具体措施；3）广州宣布在限购区域范围内解除120平米以上住房限购。截至2024年1月29日，欧派家居PE-TTM为13.19倍，上市以来分位数为0.82%，处于历史低位。我们认为，未来政策有望持续发力，进而改善相关预期，且公司业绩仍具备长期成长性，看好后续估值提振。 投资建议：公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，自我革命推动组织架构改革，坚定推动大家居战略发展，长期成长性显著，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益5.08/5.84/6.6元，对应PE为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。 盈利预测 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 总营业收入 22479.50 23165.13 26097.83 29615.82 同比增速（%） 9.97 3.05 12.66 13.48 归母净利润 2688.43 3093.45 3556.63 4019.31 同比增速（%） 0.86 15.07 14.97 13.01 EPS(元) 4.41 5.08 5.84 6.60 PE 14.76 12.82 11.15 9.87 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理及预测（股价为2024/1/29收盘价） 风险提示：地产市场不及预期的风险、大家居布局不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。 欧派家居(603833) 推荐 (维持) 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001研究助理：刘立思 分析师 市场数据 2024-01-29 股票代码 603833.SH A股收盘价(元) 65.12 上证指数 2,883.36 总股本(万股) 60,915 实际流通A股(万股) 60,915 流通A股市值(亿元) 396.68 相对沪深300表现图 欧派家居 沪深300 20% 0% -20% -40% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 -60% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河轻纺】公司点评_轻纺行业_欧派家居：盈利环比持续改善，大家居落地表现稳健 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表：财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 22479.50 23165.13 26097.83 29615.82 流动资产 13380.60 12274.71 16358.61 21056.61 营业成本 15374.18 15620.25 17796.11 20334.22 现金 8269.80 7466.05 11076.50 15220.06 营业税金及附加 168.02 179.48 189.48 222.50 应收账款 1356.80 1544.34 1884.84 2303.45 营业费用 1678.89 1691.05 1748.55 1954.64 其它应收款 197.10 225.22 275.48 329.06 管理费用 1335.73 1320.41 1357.09 1540.02 预付账款 107.44 93.72 88.98 81.34 财务费用 -247.40 -143.81 -107.41 -233.78 存货 1414.01 1301.69 1384.14 1468.58 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 2035.44 1643.70 1648.67 1654.12 公允价值变动收益 -33.76 0.00 0.00 0.00 非流动资产 15230.41 16994.36 16779.80 16459.74 投资净收益 23.43 23.17 26.10 29.62 长期投资 10.52 14.21 21.71 29.21 营业利润 3056.07 3522.50 4054.44 4581.00 固定资产 6688.96 6577.40 6355.34 6027.77 营业外收入 26.53 21.90 15.49 16.41 无形资产 1060.62 1060.62 1060.62 1060.62 营业外支出 14.92 13.55 11.16 10.92 其他 7470.31 9342.13 9342.13 9342.13 利润总额 3067.68 3530.84 4058.77 4586.49 资产总计 28611.01 29269.07 33138.41 37516.35 所得税 385.17 441.36 507.35 573.31 流动负债 9674.76 8395.22 8750.12 9114.88 净利润 2682.51 3089.49 3551.43 4013.18 短期借款 4584.70 4584.70 4584.70 4584.70 少数股东损益 -5.91 -3.96 -5.20 -6.13 应付账款 1908.74 1735.58 1927.91 2146.39 归属母公司净利润 2688.43 3093.45 3556.63 4019.31 其他 3181.33 2074.94 2237.51 2383.80 EBITDA 3673.99 3898.59 4473.42 4880.27 非流动负债 2422.44 2397.90 2397.90 2397.90 EPS（元） 4.41 5.08 5.84 6.60 长期借款 5.12 5.12 5.12 5.12 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 2417.32 2392.78 2392.78 2392.78 经营活动现金流 2409.76 2574.08 4081.02 4472.81 负债合计 12097.21 10793.12 11148.02 11512.79 净利润 2682.51 3089.49 3551.43 4013.18 少数股东权益 5.65 1.69 -3.51 -9.64 折旧摊销 854.71 511.56 522.06 527.56 归属母公司股东权益 16508.15 18474.26 21993.89 26013.20 财务费用 130.32 153.90 153.90 153.90 负债和股东权益 28611.01 29269.07 33138.41 37516.35 投资损失 -23.43 -23.17 -26.10 -29.62 主要财务比率（%） 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -1378.30 -1166.06 -118.54 -189.69 营业收入 9.97% 3.05% 12.66% 13.48% 其它 143.95 8.35 -1.72 -2.53 营业利润 -0.12% 15.26% 15.10% 12.99% 投资活动现金流 -7146.17 -1868.24 -279.68 -175.35 归属母公司净利润 0.86% 15.07% 14.97% 13.01% 资本支出 -2246.30 -393.97 -298.28 -197.47 毛利率 31.61% 32.57% 31.81% 31.34% 长期投资 -4922.91 -3.69 -7.50 -7.50 净利率 11.96% 13.35% 13.63% 13.57% 其他 23.04 -1470.57 26.10 29.62 ROE 16.29% 16.74% 16.17% 15.45% 筹资活动现金流 2985.32 -1525.17 -190.89 -153.90 ROIC 10.70% 11.94% 12.20% 11.77% 短期借款 2195.57 0.00 0.00 0.00 P/E 14.76 12.82 11.15 9.87 长期借款 5.12 0.00 0.00 0.00 P/B 2.40 2.15 1.80 1.52 其他 784.63 -1525.17 -190.89 -153.90 EV/EBITDA 19.68 9.89 7.81 6.31 现金净增加额 -1711.39 -803.75 3610.45 4143.56 PS 1.76 1.71 1.52 1.34 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理及预测 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陈柏儒，轻工纺服行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的