跟踪报告之四：业绩预告高增强化信心，海外布局成效显著

2024年1月30日 公司研究 业绩预告高增强化信心，海外布局成效显著 ——卡莱特（301391.SZ）跟踪报告之四 要点 事件：公司发布2023年度业绩预告，预计2023年度实现营收9.51-10.87亿元，同比增长40%-60%；实现归母净利润1.97-2.23亿元，同比增长50-70%；实现扣非归母净利润1.66-1.89亿元，同比增长40%-60%。 LED显控应用场景增加带动下游需求增长，海外布局成效显著：2023年度公司的营业收入、毛利率、净利润水平都有了显著提升，主要得益于公司在国内市场的积极布局以及国外市场的有效推广。（1）国内市场方面，LED显示控制行业的应用场景不断增加，公司核心产品随下游出货数量增加而增加，营业收入增速明显。（2）海外市场方面，2023年公司参加了ISE2023西班牙巴塞罗那展、2023拉斯维加斯广播电视展（NAB）和2023国际智慧显示及系统集成展（ISLE）等大型展会活动，并在迪拜、马来西亚等地举办了大型产品推介会，吸引了众多国际客户与公司洽谈并达成签约。同时公司高品质、高性能的视频处理设备在海外市场具备高性价比的竞争优势，2023年公司在北美和欧洲加大营销网点建设，提升售前和售后服务，扩大了中高端产品海外市场的覆盖率，提升了公司产品整体毛利率，营业收入增速亮眼。（3）2023年公司非经常性收益预计约为2,000 万至3000万，主要系理财收益和政府补助。 回购及不减持承诺彰显公司发展信心：2024年1月23日，公司发布关于公司持股5%以上股东、董事及高级管理人员自愿承诺不减持公司股份的公告，安华创联、佳和睿信、邓玲玲女士、何志民先生承诺自2024年1月23日至2025 年11月30日不减持其直接持有的公司股份，承诺不减持的股份数量占公司当时无限售条件流通股的35.21%。2023年12月5日，公司发布回购公告，公司将通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，在未来合适的时机全部用于员工持股计划或股权激励计划，回购金额不低于人民币3,000万元（含），不超过5,000 万元（含），回购价格不超过人民币145元/股（含本数），未超过董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。 盈利预测、估值与评级：考虑到国内LED行业复苏爬坡需要时间，下调23-25年营收预测至10.08/14.41/19.99亿元，较上次预测-4%/-8%/-14%，考虑到股权激励等费用，下调23-25年归母净利润预测至2.09/3.16/4.79亿元，较上次预测-11%/-13%/-15%，对应23-25年PE分别为30x/20x/13x，公司所在行业竞争格局好，毛利率稳中有升，随着视频高清化以及虚拟拍摄、AR/VR等应用场景的拓展丰富，公司有望进一步打开增长空间，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不及预期；海外市场竞争加剧。 司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 582 679 1,008 1,441 1,999 营业收入增长率 47.50% 16.62% 48.47% 42.90% 38.73% 净利润（百万元） 108 131 209 316 479 净利润增长率 68.66% 22.11% 59.29% 50.80% 51.77% EPS（元） 2.11 1.93 3.08 4.64 7.04 ROE（归属母公司)（摊薄） 22.61% 6.36% 9.37% 12.70% 16.71% P/E 44 48 30 20 13 P/B 10.0 3.1 2.9 2.6 2.2 公 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-01-29，2021/2022/当前总股本分别为0.51/0.68/0.68亿股 买入（维持） 当前价：93.66元 作者分析师：吴春旸 执业证书编号：S0930521080002021-52523686 wuchunyang@ebscn.com 联系人：颜燕妮 021-52523656 yanyanni@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)0.68 总市值(亿元)：63.69 一年最低/最高(元)：76.80/126.23近3月换手率：56.16% 股价相对走势 13% 3% -8% -18% -29% 01/2304/2307/2311/23 卡莱特沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -14.48 6.82 5.78 绝对 -18.19 -0.98 -15.07 资料来源：Wind 相关研报回购提议彰显公司发展信心，看好公司未来发展前景——卡莱特（301391.SZ）跟踪报告之三 （2023-11-17） Q3单季度收入利润同比增速亮眼，海外业务拓展顺利——卡莱特（301391.SZ）2023年三季报点评（2023-10-24） 股权激励目标振奋，彰显公司发展信心——卡莱特（301391.SZ）跟踪报告之二（2023-05-27） 卡莱特（301391.SZ） 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 582 679 1,008 1,441 1,999 总资产 777 2,535 2,757 3,203 3,825 营业成本 339 393 573 796 1,072 货币资金 220 719 879 1,042 1,306 折旧和摊销 2 3 5 5 5 交易性金融资产 0 1,085 1,085 1,085 1,085 税金及附加 3 3 5 7 9 应收账款 156 321 238 343 480 销售费用 47 58 87 119 158 应收票据 44 40 60 85 118 管理费用 35 38 59 81 106 其他应收款（合计） 0 1 1 2 3 研发费用 54 65 96 134 182 存货 200 267 390 541 729 财务费用 3 1 1 0 0 其他流动资产 88 20 20 20 20 投资收益 2 5 6 6 6 流动资产合计 714 2,457 2,679 3,127 3,752 营业利润 119 144 230 347 526 其他权益工具 0 0 0 0 0 利润总额 119 144 230 347 526 长期股权投资 0 0 0 0 0 所得税 11 13 21 31 48 固定资产 11 15 14 11 9 净利润 108 131 209 316 479 在建工程 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 无形资产 0 1 1 1 1 归属母公司净利润 108 131 209 316 479 商誉 0 0 0 0 0 EPS(元) 2.11 1.93 3.08 4.64 7.04 其他非流动资产 0 0 0 0 0 非流动资产合计 63 78 78 76 74 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总负债 301 469 523 719 960 经营活动现金流 63 69 305 225 358 短期借款 0 57 0 0 0 净利润108131209316479 应付账款82161235326439 折旧摊销 2 3 5 5 5 应付票据 143 157 228 317 427 净营运资金增加 99 71 -47 154 204 预收账款 0 0 0 0 0 其他 -146 -136 137 -250 -330 其他流动负债 0 0 0 0 0 投资活动产生现金流 -5 -1,087 -34 3 3 流动负债合计 266 428 517 712 954 净资本支出 -8 -10 -4 -2 -2 长期借款 0 0 0 0 0 长期投资变化 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他资产变化 2 -1,077 -30 5 5 其他非流动负债 0 1 1 1 1 融资活动现金流 -34 1,517 -111 -65 -98 非流动负债合计 34 41 6 6 6 股本变化 26 17 0 0 0 股东权益 476 2,065 2,234 2,485 2,865 债务净变化 -5 58 -70 0 0 股本 51 68 68 68 68 无息负债变化 47 110 123 195 241 公积金 319 1,773 1,781 1,781 1,781 净现金流 24 499 160 163 263 未分配利润 106 224 385 635 1,016 归属母公司权益 476 2,065 2,234 2,485 2,865 少数股东权益 0 0 0 0 0 盈利能力（%） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 费用率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 毛利率 41.8% 42.2% 43.2% 44.8% 46.4% 销售费用率 8.15% 8.48% 8.60% 8.25% 7.90% EBITDA率 21.6% 22.5% 22.2% 24.2% 26.4% 管理费用率 5.94% 5.58% 5.90% 5.60% 5.30% EBIT率 21.0% 21.8% 21.7% 23.8% 26.1% 财务费用率 0.55% 0.19% 0.11% 0.02% 0.01% 税前净利润率 20.4% 21.3% 22.8% 24.1% 26.3% 研发费用率 9.31% 9.59% 9.49% 9.29% 9.09% 归母净利润率 18.5% 19.3% 20.8% 21.9% 24.0% 所得税率 9% 9% 9% 9% 9% ROA 13.9% 5.2% 7.6% 9.9% 12.5% ROE（摊薄） 22.6% 6.4% 9.4% 12.7% 16.7% 每股指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营性ROIC 31.2% 31.0% 47.1% 54.4% 61.3% 每股红利 0.00 0.60 0.96 1.44 2.19 每股经营现金流 1.23 1.01 4.49 3.31 5.27 偿债能力 2021 2022 2023E 2024E 2025E 每股净资产 9.33 30.37 32.85 36.54 42.14 资产负债率 39% 19% 19% 22% 25% 每股销售收入 11.42 9.99 14.83 21.19 29.40 流动比率 2.68 5.74 5.18 4.39 3.93 速动比率 1.93 5.11 4.43 3.63 3.17 估值指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 归母权益/有息债务 42.98 29.70 - - - PE 44 48 30 20 13 有形资产/有息债务 69.33 36.27 - - - PB 10.0 3.1 2.9 2.6 2.2 EV/EBITDA 37.3 31.4 20.4 12.8 8.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 股息率 0.0% 0.6% 1.0% 1.5% 2.3% 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合