黑色金属周报：不锈钢：临近交割，基差修复

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号黑色金属团队：作者：刘德勇从业资格证号：F03094242咨询从业资格：Z0020048联系电话：0551-62839752作者：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643审核夏雨辰F3031745/Z0014542复核闫丰F03091118/Z0019920 华安期货投研黑色金属周报 不锈钢:临近交割，基差修复 核心逻辑： 上周现货价格放缓，上涨约100元，期货价格14万区间上震荡，基差小幅贴水300元。库存方面，春节假期临近，现货价格小幅拉升并未刺激订单成交增加。港口内贸方面，卸货量大幅降低，市场到货不多。当前期限结构处于cantango即近低远高的特点。总体来看，临近春节市场受到运费上涨和钢厂控制发货量等因素，现货成交量有所减少。钢厂原料端上，镍铁价格有所企稳，最新的原料端镍铁采购价维持在至930元/镍，由于不锈钢价格上涨，当前钢厂利润持续盈利。 核心观点： 当前期货价格超涨现货价格，出现小幅贴水，02合约临近交割，当前部分交割品小幅贴水期货盘面。春节期间现 货疲软，价格难以上涨，在交易所期货库存高位下，预计未来期货将会小幅下跌至平水附近。 编制日期：2024/1/26日 华安期货投研黑色金属周报 核心逻辑： 沪镍：海外镍矿减产频传，成本支撑凸显 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号黑色金属团队：作者：刘德勇从业资格证号：F03094242咨询从业资格：Z0020048联系电话：0551-62839752作者：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643审核夏雨辰F3031745/Z0014542复核闫丰F03091118/Z0019920 本周主流精炼镍现货价格小幅上涨，国产和海外品牌上涨约1000元。沪镍期货价格来到13万震荡区间偏弱运行，当前基差小幅贴水1000元附近。 基本面：根据海外镍厂四季度公告，24年海外镍指导产量较2023年均有明显降低。第一量子、South32、Eramet等多家海外公司宣布，减少镍矿开采。由于镍下游产品价格下跌，逐渐传导至上游镍矿和镍铁。镍价成本支撑较强，短期内价格上行风险较高。但由于硫酸镍等下游产品的新能源属性，以及国内电车市场的发展，国内镍回收和建设项目不断投产，精炼镍生产即期利润尚存下，中长期来看价格中枢仍将下移。 核心观点： 海外镍矿减产，镍成本支撑较强，短期内价格上行风险较高 ∟.本周产业要闻 1.本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，主要以300系、400系资源消化为主 2.交割品牌现货价格较上周上涨150元，上涨幅度较上周有所加快 3.不锈钢仓单25日52,091吨，较上周51011吨，上涨1,080吨 4.在2024年矿产开采行业的新规定下，受到环境许可证、国家非税收入以及资源数据等问题的影响，导致提交和批准工作计划和预算(RKAB)存在困难。 5.12月份国内不锈钢表观消费量268.8万吨，环比增加5.4%；真实消费量296.9万吨，环比增加7.3% 图:1.国内镍生铁价格图2.外购镍铁价格 ∟.原料—镍生铁 1500 镍生铁：8-10%Ni：汇总价格：江苏（日）元/镍 1600 水淬镍：17-22%Ni：印尼产：市场价：中国（日）元/镍 1400 1500 1300 1400 12001300 1100 1200 1000 900 1100 1000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 原料端镍铁价格企稳回升。进口量：印尼镍铁发运量有所减少，但到货量维持高位。库存端，12月镍铁处于高位。 下游需求方面，1月不锈钢需求有所改善，但国内镍铁供应整体处于过剩，预计未来镍铁价格反弹有限。 图:3.镍铁生产利润图4.镍生铁库存 ∟.原料—镍生铁 200镍铁库存 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 30 25 20 镍生铁：RKEF工艺：生产利润：山东（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：内蒙古（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：辽宁（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：江苏（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：福建（日）元/镍 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 镍铁厂利润方面，镍铁价格企稳回升，国内镍铁厂即期利润有所恢复，但仍然处于亏损之中。进口量：12月镍矿出口量处于季节性低位，南半球处于雨季，影响镍矿出口量。预计未来镍铁利润仍处于小幅亏损中 图5.铬矿港口库存图6.高碳铬铁价格 ∟.原料--铬铁 500 450 9500 高碳铬铁：Cr48-52%；Si≤6%：南非产：进口价格（日）元/50基吨 400 9000 350 300 250 200 150 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 8500 8000 7500 1月1日 1月10日 1月18日 1月28日 2月7日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 5月28日 6月7日 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月26日 8月5日 8月14日 8月25日 9月3日 9月13日 9月23日 10月6日 10月16日 10月27日 11月5日 11月15日 11月25日 12月4日 12月15日 12月24日 7000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 下游不锈钢排产环比有所减少，消费偏弱，导致铬矿需求偏弱，港口库存仍然当前小幅上涨，铬铁价格维持较高位置 图8.期货库存仓单（单位：吨） 3月4月 5月 6月 7月 8月 9月10月 11月12月 2021年 2022年 2023年 2024年 【华安解读】 全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存84.91万吨，周环比下降1.05%。其中冷轧不锈钢库存总量52.18万吨，周环比下降0.93%，热轧不锈钢库存总量32.73万吨，周环比下降1.24%。 ∟.库存--不锈钢 图7.55家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨） 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 1月5日 1月13日 1月21日 2月10日 2月24日 3月10日 2021年 3月24日 4月7日 4月21日 5月5日 5月19日 6月2日 2022年 6月16日 6月30日 7月8日 7月16日 7月28日 8月5日 2023年 8月13日 8月25日 9月2日 9月10日 9月22日 2024年 9月30日 10月8日 10月20日 华安期货投研 10月28日 11月5日 11月17日 11月25日 12月3日 12月15日 12月23日 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月20日 2月28日 3月8日 3月16日 3月24日 4月1日 4月10日 4月18日 4月26日 5月7日 5月15日 5月23日 5月31日 6月8日 6月16日 6月24日 7月2日 7月10日 7月18日 7月26日 8月3日 8月11日 8月19日 8月27日 9月4日 9月12日 9月20日 9月28日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 黑色金属周报 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月 2月 12月31日 图9.地区性不锈钢现货成交量（单位：吨）图10.不锈钢：内贸港口卸货量（单位：元/吨） ∟.现货—成交量和卸货到港量 2000 140000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1800120000 1600 100000 1400 1200 1000 1月5日 1月13日 1月21日 2月10日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月13日 10月27日 11月4日 11月12日 11月24日 12月2日 12月10日 12月22日 12月30日 800 80000 60000 40000 20000 0 2021年 2022年 2023年 2024年 冷轧不锈钢：201：成交量：佛山（日）冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日） 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 春节假期临近，现货价格小幅拉升并未刺激订单成交增加。当前不锈钢港口内贸，卸货量大幅降低，市场到货不多， 叠加部分年前加工订单陆续交付，现货资源有所消耗。 图11.304冷轧不锈钢利润（单位：吨）图12.冷轧不锈钢生产利润（单位：元/吨） ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 冷轧不锈钢：低镍铁+纯镍生产工艺：304：毛利：中国（日）元/ 吨 0 -2000 -4000 -6000 -8000 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日）元/吨 -10000 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 -12000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢厂利润受到期现货价格小幅反弹，以及镍铁价格低位，当前即期利润处于高位，不同系列利润均扭亏为盈，未来不锈钢受到宏观资金影响，未来利润将继续改善 ∟.现货价格—纯镍 图13.主流升贴水（单位：元/吨）图14.主流升贴水（单位：元/吨） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 1400014000 电解镍：Ni≥99.99%：挪威产：升贴水：上海：鹰桥（日）镍豆：Ni≥99.88%：澳大利亚产：升贴水：上海：BHP（日） 电解镍：Ni≥99.96%：浙江产：升贴水：上海：华友（日） 电解镍：Ni≥99.99%：日本产：升贴水：上海：住友（日） 电解镍：Ni≥99.96%：湖北产：升贴水：上海：格林美（日） 镍豆：Ni≥99.88%：澳大利亚产：升贴水：上海：MINARA（日） 电解镍：Ni≥99.96%：俄罗斯产：升贴水：上海：诺里尔斯克（日）电解镍：Ni≥99.96%：新疆产：升贴水：上海：博峰（日） 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 上海主流升贴水小幅上涨，国产不同品牌的镍价有所分化：金川电解镍维持升水，新注册品牌华友和格林美小幅贴水。海外俄镍现货价格贴水主力合约在-1500到-1000元附近 ∟.库存—纯镍现货