白糖周报：糖价暂时维稳 减产影响有待观察

20230115苹果投 资策略周报.pdf 糖价暂时维稳减产影响有待观察 观点逻辑 新榨季截至目前为止印度和泰国的产量同比大幅降低，而市场关注巴西近日降雨量低于往年平均值，担忧下个榨季巴西产量可能会有所下调，支撑原糖价格。 原油价格上涨带动具备部分工业品属性的软商品板块看涨情绪，原糖期货周内大幅反弹。在外盘带动以及春节备货提振的影响下，国内期货震荡收涨。期货价格上涨叠加现货市场春节备货，现货价格获得支撑，制糖集团报价大幅上调。 贸易商以及终端市场库存一直维持低位，经过期货价格上涨带动后，对后市情绪好转，囤货积极性有所提高，采购节奏加快。 当前市场加工糖报价连续上调，个别企业也出现提货困难，也有企业提货延迟到三月份。广西糖企获得提价空间，但是现货市场备货已经接近尾声，而且正处在高峰压榨期间，现货市场缺少了集中备货，春节过后将会将入短暂的淡季，现货价格上涨压力增加。 预计下周现货市场价格震荡偏强。 农操作建议 产震荡偏强 品风险提示 组1、原油大幅上涨。2、美元兑人民币汇率上涨。3、ICE原糖上涨。4.印度官宣禁止或限制食糖出口。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报2024年1月28日中财期货农产品组 胡逾之（F03088707，Z0019564） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 一、本周策略推荐 1.1SR2405震荡偏强，震荡区间[6300，6550]。 图1：柳糖现货价（元/吨）图2：白糖基差（元/吨） 8300 7800 7300 6800 6300 1000 0/0111/0 112/0 101/0 102/0 103/0 104/0 105/0 106/0 107/0 108/0 109/0 1 800 600 400 200 5800 0 1 5300 (200) 4800 10/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/01 (400) 2019/202020/212021/222022/232023/242019/202020/212021/222022/232023/24 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、ICE美糖基本面 2.1盘面表现 3月纽约世界白糖11号(shb24)和3月伦敦ICE白糖5号(SWH24)分别下跌了-0.27(-1.12%)和-7.20(-1.07%)。 上周五，由于上周四Unica报告巴西食糖产量大幅增加的负面影响，食糖价格连续第二个交易日小幅收低。Unica周四报道称，1月上半月，巴西中南部食糖产量同比增长+148.6%，达到4.8万吨，截至1月中旬的2023/24作物年度食糖产量同比增长+25.5%，达到420.99万吨。。 资料来源：Barchart，中财期货投资咨询总部 图3：ICE美糖24年3月到期合约走势 与此同时，更多的甘蔗被压榨用于制糖，而不是用于生产乙醇，在截至1月中旬的2023/24 作物年度，49.06%的甘蔗被压榨用于制糖，而去年这一比例为45.95%。 2.2现货报价维稳 期货价格上涨叠加现货市场春节备货，现货价格获得支撑，制糖集团报价稳中上调。贸易商报价基本持稳，终端市场按需采购，囤货积极性不高，市场需求相比往年略显疲软。巴西的利空因素已经落地，原糖失去大幅下跌动能，市场关注北半球的减产能够落地重点是印度、泰国的出口政策及数量。12月份公布海关进口食糖50万吨，超过市场预期以及大宗商品总体偏弱运行，白糖价格受到一定拖累。春节备货来到最后一周，市场备货和各个环节低库存会对价格产生一定支撑。国内白糖期货缺乏驱动，逐步减仓进入震荡区间，预计下周现货市场价格窄幅震荡。 图4：全球食糖产量（百万吨）图5：全球食糖消费量（百万吨） 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 2.3全球食糖消费稳定增长 即使面对高价格，全球食糖消费量仍在继续增长。我们认为，在2023/24年度，全球将消耗1.78亿吨糖，比前一年增长1.1%。这意味着糖的消费量随着世界人口的增长而增长，而人均糖摄入量却没有增长。这一趋势可能会持续到2024/25年，导致消费量增加200万吨。 图4：全球食糖过剩/短缺量（百万吨）图5：我国新榨季食糖产量预测（百万吨） 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 2023/24年度，我国食糖产量预计将达980万吨以上，同比增加80万吨。。 我国是一个食糖短缺国，尽管过去3年食糖价格居高不下，但产量基本保持在900万吨至 1000万吨之间。这个榨季的天气条件有利，使产量得以恢复，达到980万吨。 广西是我国最大的甘蔗和糖产区，占全国糖总产量的60%。我们预计，由于甘蔗收益的提高，该地区的甘蔗种植面积将在2024/25年度增加。 图6：全球食糖关键数据概览 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 2.4巴西利空逐渐出尽 巴西压榨接近尾声，市场的利空因素已经落地，市场目光转向了正在压榨的北半球，印度、泰国产量预期同比大幅降低，对供应担忧原糖带来支撑，原糖价格小幅收高。国内期货受大宗商品弱势影响，上涨幅度小于外盘，在外盘带动以及春节备货提振的影响下震荡微涨。 图7：ICE原糖持仓周度变化 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 ICE非商业多头持仓ICE非商业空头持仓ICE非商业净多头持仓 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 三、国内郑糖基本面 3.1进口成本降低 贸易商报价基本持稳，下游终端市场库存偏低，基本以按需采购为主，贸易商仍以消化手中库存为主，囤货积极性不高。港口广西白糖到港增多，港口报价稳定，终端市场需求相比往年略显疲软。北方甜菜糖厂已经收榨，进入纯消费阶段，甘蔗糖广西74家糖厂全部开榨，云南开榨41家，广东17家全部开榨。广西产区价格维持在 6380-6540元/吨区间，云南产区价格维持在6420-6500元/吨，港口价格在6600-6700元 /吨左右，加工糖报价6700-7050元/吨左右。 图8：制糖集团一级白砂糖报价 资料来源：MySteel，中财期货投资咨询总部 图9：巴西糖加工利润（元/吨）图10：泰国糖加工利润（元/吨） 资料来源：Mysteel，中财期货投资咨询总部 从Mysteel提供的数据来看，上周我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约1323元/吨，较上周减少139元/吨（进口配额内，15%关税）或238元/吨，较上周 减少171元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约1183 元/吨，较上周减少241元/吨（进口配额内，15%关税） 或-420元/吨，较上周减少304元/吨（进口配额外，50%关税）。 图11：国内白糖销量累计值（万吨）图12：国内白糖销量当月值（万吨） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 销量累计值 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 销量当月值 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 19/2020/2121/2222/2323/2419/2020/2121/2222/2323/24 图13：国内白糖销糖率图14：国内新增工业库存（万吨） 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 销糖率 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 19/2020/2121/2222/2323/24 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 新增工业库存 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 19/2020/2121/2222/2323/24 图15：白糖进口量（吨）图16：白糖累计进口量（吨） 7,000,000 1,000,000 900,000 6,000,000 800,000 5,000,000 700,000600,000 4,000,000 500,000 3,000,000 400,000300,000 2,000,000 200,000 1,000,000 100,000 - 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 19/2020/2121/2222/2323/24 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 19/2020/2121/2222/2323/24 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 图17：乳制品产量当月值（万吨）图18：软饮料产量当月值（万吨） 图19：成品糖产量当月值（万吨）图20：成品糖产量累计值（万吨） 700.00 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：泛糖科技，中财期货投资咨询总部 3.2农业农村部对新年度预测数据不作调整 农业农村部对本月对2023/24年度预测数据不作调整。 北方甜菜糖生产接近尾声，南方甘蔗糖生产进入旺季，甘蔗砍收、入榨总体正常。据中国糖业协会统计，截至2023年12月底，2023/24年度全国累计产糖320万吨，较上年度减6万 吨；累计销糖170万吨，较上年度增20万吨；累计销糖率53.2%，较上年度增7.2个百分点。目前，新糖集中上市，国内糖价走势偏弱。天气预报显示，未来广西主产区大部平均气温偏低、降水偏多，有阶段性雨雪冰冻天气风险，不利于甘蔗砍收入榨。 国际方面，截至2023年12月底，巴西大幅增产，印度、泰国略有减产，国际食糖产需预期总体趋于好转，后期需关注巴西出口进度、印度和泰国产糖进度及其出口政策的调整。 四、供需平衡表 4.11国内1月供需平衡表 榨季 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 期初库存 116.5 85.5 293.5 296.5 98.6 产量 1041 1067 956 897 1000 进口 376 634 533 388.6 500 非正规进口 70 70 70 70 70 �口 18 13 16 18.5 14 消费 1500 1550 1540 1535 1570 期末库存 85.5 293.5 296.5 98.6 104.6 总供给 1603.5 1856.5 1852.5 1652.1 1668.6 总消费 1518 1563 1556 1553.5 1584 库消比 5.7% 18.94% 19.25% 6.35% 6.65% 资料来源：农业农村部，中财期货投资咨询总部