PVC周报：基本面与政策面博弈，节前延续窄幅震荡

正信期货PVC周报20240128 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：电石整体供应充足，短期暂无明显供需矛盾。随着部分前期装置恢复，下周PVC开工预计窄幅提升。 短期PVC社会库存绝对量维持偏高水平，春节前将延续累库趋势，供应端较为充裕。 需求端：下游制品企业多数在1月底2月初放假，预计下周下游采购接近尾声，内需存在走弱预期。台塑上调2月报价叠加春节期间运力影响，本周出口接单量有增加，出口市场可持续性仍有待观察。 库存端：本周中游市场到货增加而下游提货减少，导致华东及华南市场仓库总库存略增。 基差端：本周现货表现好于期货，盘面依旧升水。 策略：短期降准及部分地产政策预期下宏观商品情绪尚可，PVC低位反弹，不过节前供给将维持偏高水平，下周需求将明显走弱，春节前社会库存将延续累库趋势，基本面依旧将压制价格表现，短期PVC价格窄幅震荡为 主，持续上涨动力或有不足。 重点关注：下游春节前补库情况、国家宏观及地产政策 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.1期货震荡收涨 周内降准及地产等政策消息，对商品市场形成一定利好支撑，国内需求虽走弱但PVC出口接单好转，PVC盘面震荡收涨。截至1.26日午盘，V2405合约收于5893（+21）。本周基差小幅收窄，盘面依旧升水现货。 12000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 PVC05合约价格 PVC05合约基差 V1705V1805V1905V2005 V2105V2205V2305V2405 V2105V2205V2305V2405 1.2PVC现货价格略涨 本周PVC期货带动现货反弹，截至1.26，华东电石法5665（+60），华东乙烯法5850 （+75）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 60004000 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 4000 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 常州广州上海杭州河北内蒙古 20162017201820192020 2021202220232024 800 1.4期货月间价差变化不大 本周PVC期货区间震荡，盘面contango结构延续，5-9月间价差变化不大。乙电现货价差小幅扩大，尚处于合理区间。 2500 600 2000 1500 400 1000 200 500 PVC5-9价差 PVC乙烯法—电石法价差 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909V2005-V2009 V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309V2405-V2409 0 20162017201820192020 2021202220232024 2.1本周PVC开工环比略降 本周PVC开工小幅略降，前期检修延续且部分装置开工下降，截至1.25当周，国内PVC整体开工负荷78.14%（-0.27%)，其中电石法开工率79.12%(+0.86%)，乙烯法开工率75.21% （-3.67%）。下周检修不多但部分仍受到成本压力，预计开工窄幅波动。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 本周暂无新增检修企业，但部分企业损失量本周有所增加。本周检修损失量（含长期停车企业）在4.746吨，环比增加0.477万吨，预计下周检修损失量环比下降。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 2023年1月14日停车检修，开车时间未定 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日开始检修，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日临时停车，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日临时停车，开车时间不定 齐鲁石化 乙烯法 35 2023年12月23日装置停车，开车时间不定 苏州华苏 乙烯法 13 1月15日停车，计划1月26日出料 聚隆化工 乙烯法 40 1月15日停车，计划1月27日出料后期计划检修统计 广东东曹 乙烯法 22 初步计划3月份检修20天以上 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 本周电石市场价格整体盘整为主，电石企业供应相对稳定，出货状况不一，下游电石到货不均，但多数到货环比增加。截至1.26，乌海电石出厂价2900元/吨（-0），短期电石价格预计整体以稳为主。本周原油小幅反弹，乙烯法原料价格小幅反弹。 1100 1000 900 800 700 600 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚 现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 乙烯价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 电石价格 乌海天津山东 2PVC供给端分析 2.4PVC单产品延续亏损，成本支撑尚存 本周电石价格稳定，电石厂处于盈亏点附近；外采电石法PVC企业延续深度亏损；近期氯碱现 货价格小幅回落，一体化氯碱企业综合处于小幅亏损，乙烯法PVC尚有盈利空间。短期PVC单产品亏损依旧较多，成本端支撑仍存在。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 201920202021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 1000 2000 0 1000 -1000 0-2000 -3000 -1000 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 山东氯碱ECU企业利润 华东单体法（乙烯法）厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3.1下游开工存回落预期，关注节前备货情况 下游制品企业多数在1月底2月初放假，预计下周下游采购接近尾声，内需存在走弱预期。行 业开工在年前将逐步走弱。 100 100 100 808080 606060 404040 202020 0 00 华北下游开工 华南下游开工 华东下游开工 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 2021202220232024 201920202021202220232024 3.2制品企业逐步放假，管、型材节前开工将下滑 周内管、型材开工环比下滑，下游制品企业节前备货基本结束，制品库存充足，少量采购补充库存为主，随着制品企业陆续停工放假，管、型材开工预期将持续下降。从12月地产数据可以看到，竣工尚能维持，新开工绝对量依旧偏弱，12月新开工数据同比再度转负，后续继续关注新开工数据变化对管型材企业订单影响。 PVC管材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC型材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 房屋竣工面积（万平方米） 20202021202220232024 20202021202220232024 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201520162017201820192020202120222023 PVC型材开工率 地产竣工面积 PVC管材开工率 3.3一季度出口量预计维持高位 2023年1-12月合计出口227.4万吨，同比增加15.6%，2024年1月预计出口量在17万吨左右。12月红海危机引发的全球运费上涨，预计1月实际出口量预计环比将有所回落。不过进入1月，台塑2月船期报价上调20美元/吨，且由于春节期间运力影响，对印度等市场减量供应，带动国内企业出口接单出现好转，预计2月出口量将维持在偏高水平 PVC出口量(万吨） PVC出口利润 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020202120222023 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 2021-2024年出口套利空间 出口套利（美元，左）出口成本价（美元） 2500 2000 1500 1000 500 0 4.1中游库存略增，绝对量依旧偏高 本周PVC震荡略涨，市场成交欠佳，中游仓库到货稳定，终端提货偏慢，华东/华南样本总库存增加。