汽车：特斯拉发布2023Q4财报-新车型预计25年投产，人形机器人业务稳步推进

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 汽车 沪深300 上证指数 4% -2% -7% -12% -18% -23% 分析师邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1.《12月份中国车市运行回顾》 2024-01-14 2.《12月重卡行业洞察》2024-01-03 3.《12月新能源汽车行业洞察》 2024-01-03 证券研究报告 新车型预计25年投产，人形机器人业务稳步推进 核心观点 事件：特斯拉公布2023年第4季度财报，Q4总营收251.67亿美元，同比增长3%，GAAP营业利润20.64亿美元，同比-47%，营业利润率8.2%。GAAP净利润为79.28亿美元，同比增长115%（GAAP净利润中包含57.52亿美元一次性非现金税收收益）。2023年总营收967.73亿美元，同比增长19%，GAAP营业利润88.91亿美元，同比减少35%，营业利润率9.2%，同比下降7.6个百分点。GAAP净利润为149.97亿美元，同比增长19%。产销方面，Q4公司全球范围内共计生产电动车49.50万辆，同比增长13%，交付48.45万辆，同比增长20%；2023年全年生产184.60万辆，同比增长35%，交付180.86万辆，同比增长38%。 Q4毛利率同比下滑，下一代汽车平台有望开启新一轮全球扩张：受降价等因素影响，23Q4公司汽车销售单车收入为4.35万美元，同比-16%，23Q4汽车销售单车成本继续下降至约3.6万美元，同比-8%，23Q4汽车销售毛利率为16.6%，同比下降7.1个百分点。23Q4营业利润还受到AI及其他研发项目所致的经营费用的提升、Cybertruck产量爬坡等负面影响。Cybertruck于23Q4开始交付，公司预期制造复杂度较高将导致其爬坡时间较其他车型更长。产能方面，目前内华达超级工厂扩建已动工，将包含Semi和其他产品；下一代汽车预计将在2025年底在德州工厂投入生产；墨西哥工厂的建设预计将在新平台在德州得到验证后进行。 人工智能、储能业务稳步发展，研发投入持续加码：23Q4公司发布最新版FSDBeta软件（V12），V12采用端到端训练，进一步增强驾驶体验；23Q4公司推出第二代Optimus机器人，2025年可能实现首批Optimus机器人出货。能源业务方面，23Q4储能装机量为3.2GWh，2023全年装机量为14.7GWh，同比增长125%，公司预计2024年储能业务将呈现高于汽车业务的增长；太阳能需求下行压力下，23Q4太阳能装机量为41MW，2023全年装机量为223MW，同比下降36%。23Q4公司研发费用支出10.94亿美元，同比增长35%。 风险提示：销量不及预期风险、新车型推出进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2