加速大家居战略，盈利表现靓丽

事件：公司发布2023年业绩预告：2023年公司预计实现收入224.8-236.0 亿元（同比+0-5%），归母净利润29.6-32.3亿元（同比+10-20%），扣非 归母净利润27.2-29.8亿元（同比+5%-15%）。2023Q4预计实现收入 59.1-70.4亿元（同比-4.8%～+13.3%），中值为64.8亿元（同比+4.3%）； 归母净利润预计6.5-9.2亿元（同比-7.2%～31.3%），中值为7.8亿元（同 比+12.0%）。2023年公司组织架构优化改革后管理效率提升，降本控费成 效显现，盈利表现靓丽。 大家居战略稳步推进，整装延续高增。1）零售：公司营销组织架构调整持 续赋能零售大家居业务板块，Q4订单预计表现稳定。我们预计2024年伴 随供需两端政策持续催化，市场信心有望提振，叠加二手房局改需求扩张， 有望支撑家装需求稳健释放。2）大宗：公司稳控大宗风险，积极优化业务 结构，经营表现稳健；3）整装：积极转型，加速开店，订单增长表现靓丽， 预计2023年有望延续较高增长。 降本增效持续落地，费用管控效率提升。公司深化渠道变革和经销商转型力 度，打造与大家居商业模式相匹配的组织架构，从品类经营管理全面转向以 城市为中心的经营模式，加速推进大家居战略布局，生产端交付模式优化、 终端引流获客能力进一步提升。此外，公司持续加强精细化内部管理，供应 链管理效率提升明显，规模采购优势进一步凸显，2023年毛利率实现改善， 净利率中值同比+1.5pct至13.4%。 盈利预测与投资评级：公司大家居改革稳步推进，管理红利逐步显现，降本 控费促盈利能力稳步提升。我们预计2023-2025年公司归母净利润为31.3 亿元/35.9亿元/40.1亿元，对应PE为13X/11X/10X，维持“买入”评级。 风险提示：地产复苏低于预期、线下消费复苏低于预期、大家居推进不及预 期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）