光伏行业快速发展驱动辅材市场需求持续增长，公司业绩实现大幅提升

2024年01月29日快可电子(301278.SZ) 光伏行业快速发展驱动辅材市场需求持续增长，公司业绩实现大幅提升 公司快报 证券研究报告太阳能投资评级买入-A维持评级 6个月目标价57.80元股价(2024-01-26)49.61元 事件： 2024年1月26日，公司发布2023年度业绩预告。2023年公司预 交易数据总市值(百万元) 4,133.64 流通市值(百万元) 1,673.27 总股本(百万股) 83.32 流通股本(百万股) 33.73 12个月价格区间45.93/106.5元 计实现归母净利润1.77-2.02亿元，较上年同期增长49.50%- 999563399 70.61%；预计实现扣非归母净利润1.61-1.86亿元，较上年同期增长41.73%-63.74%。 光伏行业快速发展驱动辅材市场需求持续增长，公司业绩实现大幅提升： 受益于2023年光伏行业的快速发展，光伏辅材的市场需求持续增长。公司深耕光伏辅材行业多年，拥有30+项光伏保护接线盒产品，全球化市场营销和品牌高位优势显著，持续开拓国内外市场，产品出货量和营收规模实现大幅度提升。同时，公司紧贴客户需求进行产品技术创新，有效推进降本增效，经营业绩较上年度显著增长。2023年公司预计实现归母净利润1.77-2.02亿元，较上年同期增长49.50%-70.61%；预计实现扣非归母净利润1.61-1.86亿元，较上年同期增长41.73%-63.74%。其中Q4单季度公司预计实现归母净利润0.30-0.55亿元，同比-3.23%~+77.42%。 2023年太阳能发电装机容量同比增长55.2%，公司有望凭借产品与客户优势持续快速成长： 1月26日，国家能源局发布2023年全国电力工业统计数据。截 至12月底，全国累计发电装机容量约29.2亿千瓦，同比增长13.9%。其中太阳能发电装机容量约6.1亿千瓦，同比增长55.2%，行业持续快速增长。公司的光伏组件保护接线盒产品种类齐全，安全耐用，额定电流最高达30A以上，可适配光伏组件厂推出的182mm、210mm大功率太阳能电池板，处于行业较为先进水平。经过多年的市场开拓，公司在光伏接线盒和连接器领域内具有一定知名度，与天合光能、晶澳太阳能、友达光电、通威股份、中来股份、HANSOL等公司建立了长期友好的合作关系。预计未来公司有望随行业快速发展持续成长。 新型储能连接器发布，光伏接线盒产能加速扩张： 公司持续扩大现有光伏接线盒优势，2023年10月24日开工建设 南通工厂，总投资2.4亿元，建筑面积约5万平方米，将进一步扩张光伏辅材产能。同时，公司积极拓展新领域业务，持续研发迭代新产品，不断创造营收新增长点。公司于2023年11月3日 快可电子 沪深300 18% 8% -2% -12% -22% -32% -42% 2023-012023-052023-092024-01 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M3M12M 相对收益 1.2 9.7 -32.7 绝对收益 1.5 4.6 -52.9 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐联系人 SAC执业证书编号：S1450122050020 lulu2@essence.com.cn 相关报告业绩持续快速增长，盈利能 2023-10-27 力显著提升净利润大幅提升，盈利能力 2023-08-25 显著改善盈利能力显著提升，持续扩 2023-04-29 产与新品研发为业绩提升奠定基础净利润实现高速增长，前瞻 2023-01-30 布局与产能扩充有望助力公 司提升市场份额 光伏接线盒与连接器先锋企2022-12-23 业 推出QC-EL系列储能连接器，拥有双按键、双锁定、防脱落、强防水等优势，有望广泛应用于工业、电网储能与太阳能发电等领域，为能源转型赋能更高效的方案。 投资建议： 公司是国内领先的高端精密连接系统企业，光伏接线盒产能加速扩张，持续拓展新业务推出新产品。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为14.48/20.75/28.03亿元，归母净利润分别为1.93/2.83/3.73亿元，对应EPS分别为2.32/3.40/4.48元。我们给予公司2024年17倍PE，对应6个月目标价57.80元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧；产品替代；光伏辅材需求不及预期；产品研发进度不及预期。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 735.9 1,099.6 1,447.9 2,075.0 2,803.2 净利润 64.9 118.4 193.2 283.2 372.8 每股收益(元) 0.78 1.42 2.32 3.40 4.48 每股净资产(元) 4.66 12.05 14.51 17.75 21.94 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 63.7 34.9 21.4 14.6 11.1 市净率(倍) 10.6 4.1 3.4 2.8 2.3 净利润率 8.8% 10.8% 13.3% 13.6% 13.3% 净资产收益率 16.7% 11.8% 16.0% 19.2% 20.4% 股息收益率 0.0% 0.3% 0.2% 0.3% 0.6% ROIC 36.6% 40.5% 44.9% 37.8% 33.4% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 735.9 1,099.6 1,447.9 2,075.0 2,803.2 成长性 减:营业成本 600.7 894.2 1,135.5 1,608.8 2,179.8 营业收入增长率 46.2% 49.4% 31.7% 43.3% 35.1% 营业税费 2.1 3.6 5.4 6.8 9.6 营业利润增长率 0.2% 87.6% 60.4% 44.9% 32.3% 销售费用 13.8 6.3 9.1 11.8 16.5 净利润增长率 1.8% 82.6% 63.2% 46.6% 31.6% 管理费用 15.7 23.0 30.3 42.5 58.2 EBITDA增长率 -3.5% 79.9% 60.5% 51.6% 30.8% 研发费用 28.1 37.5 52.1 74.7 100.9 EBIT增长率 -5.6% 84.5% 59.2% 51.8% 32.6% 财务费用 2.0 -4.9 9.6 29.5 40.0 NOPLAT增长率 -0.7% 69.4% 77.1% 53.5% 31.8% 资产减值损失 - -4.8 -1.6 -9.5 -8.7 投资资本增长率 53.2% 59.6% 82.6% 49.0% 19.7% 加:公允价值变动收益 - 0.6 0.1 - - 净资产增长率 19.9% 158.4% 20.4% 22.3% 23.6% 投资和汇兑收益 1.9 2.1 10.0 4.7 9.9 营业利润 72.2 135.5 217.4 315.0 416.8 利润率 加:营业外净收支 -0.8 0.1 -0.4 -0.3 -0.2 毛利率 18.4% 18.7% 21.6% 22.5% 22.2% 利润总额 71.5 135.6 217.1 314.7 416.5 营业利润率 9.8% 12.3% 15.0% 15.2% 14.9% 减:所得税 6.6 17.2 23.9 31.5 43.7 净利润率 8.8% 10.8% 13.3% 13.6% 13.3% 净利润 64.9 118.4 193.2 283.2 372.8 EBITDA/营业收入 11.5% 13.9% 16.9% 17.9% 17.3% EBIT/营业收入 10.5% 13.0% 15.7% 16.6% 16.3% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 25 22 23 23 18 货币资金 80.6 180.1 728.1 796.2 1,205.0 流动营业资本周转天数 84 95 122 128 119 交易性金融资产 - 350.5 350.5 350.5 350.5 流动资产周转天数 288 338 458 434 406 应收帐款 243.0 309.5 478.2 637.8 842.5 应收帐款周转天数 102 90 98 97 95 应收票据 200.6 244.9 404.1 508.5 699.9 存货周转天数 50 41 45 44 43 预付帐款 0.8 11.3 5.5 14.8 15.0 总资产周转天数 341 373 498 485 461 存货 126.8 126.7 238.7 267.9 400.7 投资资本周转天数 114 120 158 177 173 其他流动资产 27.8 164.2 94.1 126.7 112.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 16.7% 11.8% 16.0% 19.2% 20.4% 长期股权投资 - - - - - ROA 8.2% 8.0% 7.7% 9.2% 9.1% 投资性房地产 - - -2.8 -4.2 -6.3 ROIC 36.6% 40.5% 44.9% 37.8% 33.4% 固定资产 59.9 72.0 114.7 148.7 135.6 费用率 在建工程 0.2 2.3 82.3 202.3 332.3 销售费用率 1.9% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 无形资产 12.2 12.3 13.3 14.7 15.4 管理费用率 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 2.1% 其他非流动资产 39.0 15.5 8.8 8.4 8.2 研发费用率 3.8% 3.4% 3.6% 3.6% 3.6% 资产总额 791.1 1,489.1 2,515.5 3,072.4 4,111.3 财务费用率 0.3% -0.4% 0.7% 1.4% 1.4% 短期债务 12.7 - - - - 四费/营业收入 8.1% 5.6% 7.0% 7.6% 7.7% 应付帐款 171.7 241.3 332.7 455.2 603.9 偿债能力 应付票据 137.5 113.5 265.1 228.9 469.1 资产负债率 50.9% 32.6% 51.9% 51.9% 55.6% 其他流动负债 80.4 124.1 7.0 7.3 7.6 负债权益比 103.6% 48.3% 108.1% 107.8% 125.0% 长期借款 - - 700.0 900.0 1,200.0 流动比率 1.69 2.90 3.80 3.91 3.36 其他非流动负债 0.1 6.0 2.1 2.7 3.6 速动比率 1.37 2.63 3.41 3.52 2.99 负债总额 402.5 484.8 1,306.8 1,594.1 2,284.1 利息保障倍数 39.11 -29.16 23.65 11.67 11.43 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 48.0 64.0 83.3 83.3 83.3 DPS(元) - 0.15 0.08 0.16 0.29 留存收益 341.7 939.2 1,125.4 1,395.0 1,743.9 分红比率 0.0% 10.8% 3.6% 4.8% 6.4% 股东权益 388.6 1,004.3 1,208.7 1,478.3 1,827.2 股息收益率 0.0% 0.3% 0.2% 0.3% 0