加拿大央行货币政策报告2023年10月

货币政策报告 2023年10月 加拿大的通货膨胀控制战略 通货膨胀目标制与经济 加拿大货币政策的目标是促进加拿大人的经济和金融福祉。加拿大自1991年以来的通货膨胀目标制经验表明，货币政策能够实现这一目标的最佳方式是保持低而稳定的通货膨胀环境。这样做可以增强人们对货币价值的信心，并有助于持续的经济增长、强大和包容的劳动力市场以及提高生活水平。 2021年，加拿大政府和加拿大央行将货币政策框架的灵活通胀目标战略再延长五年，至2026年12月31日。1 通胀目标在1％-3％控制区间的2％中点更新，通胀以12个月的消费者价格指数（CPI）变动率来衡量。 政府和世行一致认为，货币政策对经济和金融的最佳贡献 加拿大人的福祉将继续关注价格稳定。政府和世界银行还同意，货币政策应继续支持最大限度的可持续就业，认识到最大限度的可持续就业不能直接衡量，主要由可以随时间变化的非货币因素决定。 此外，政府和世界银行一致认为，由于良好的通胀预期对于实现价格稳定和最大的可持续就业至关重要，因此货币政策的主要目标是随着时间的推移保持低而稳定的通胀。 通货膨胀目标是对称and灵活 加拿大的通胀目标制方法是对称的，这意味着世行同样担心通胀高于或低于 2%的目标。 加拿大的通胀目标方法也很灵活。通常情况下，世行寻求在6～ 但是，将通货膨胀恢复到目标的最合适范围将取决于冲击经济的性质和持久性。 2021年与政府达成的协议规定，2%的通胀目标仍然是该框架的基石。 该协议进一步指出，在条件允许的情况下，世行将继续利用1%-3%控制范围的灵活性，积极寻求最大的可持续就业水平。世行还将继续利用框架固有的灵活性，通过使用一系列广泛的政策工具，帮助应对结构性低利率的挑战。世行将仅在一定程度上使用这种灵活性，以使中期通胀预期保持在2％的水平。 货币政策工具 由于货币政策行动需要时间来在整个经济中发挥作用，并对通货膨胀产生充分影响，因此货币政策必须具有前瞻性。 本行通常通过改变隔夜利率（政策利率）的目标来执行货币政策。 当政策利率处于非常低的水平时，银行还可以使用一系列货币政策工具。这些工具包括对政策利率未来演变的指导，大规模资产购买（量化宽松和信贷宽松 ），信贷措施的资金和负政策利率。这些工具的潜在使用和先后顺序将取决于经济和金融市场环境。 世行的所有货币政策工具都通过对市场利率，国内资产价格和汇率的影响来影响对加拿大商品和服务的总需求。随着时间的流逝，这种需求与经济生产能力之间的平衡是决定经济中通货膨胀压力的主要因素。 Communications 根据其对清晰，透明的沟通的承诺，世行定期报告其对经济和通货膨胀的看法。政策决定通常在一年中的八个预设日宣布，并且对世行前景的全面更新每年在《货币政策报告》中发布四次。 世行致力于解释何时使用通胀目标战略的灵活性。 鉴于最大可持续就业水平的不确定性，世行将考虑广泛的劳动力市场指标。世行还将系统地向加拿大人报告劳动力市场结果如何考虑其政策决定。 监测通货膨胀 在短期内，某些CPI成分的价格可能特别不稳定，并可能导致CPI通胀的大幅波动。 在制定货币政策时，世行寻求通过CPI通胀的这种短暂变动，并侧重于更好地反映潜在通胀趋势的“核心”通胀措施。从这个意义上说，这些措施作为帮助世行实现CPI通胀目标的操作指南。它们不是CPI通胀的替代品。 银行对核心通货膨胀的两个首选指标是CPI削减，它不包括在给定月份的变化率最极端的CPI成分，以及CPI中位数，它对应于价格变化分布的第50百分位数（以篮子权重计）的价格变化。 1有关更多详细信息，请参阅加拿大政府和加拿大银行关于更新货币政策框架的联合声明（ 2021年12月13日）；货币政策框架更新-2021年12月；和T.Macklem，“我们的货币政策框架：连续性，明确性和承诺”（2021年12月15日在加拿大帝国俱乐部的演讲）。 货币政策报告可在加拿大银行的网站bankofcanada.ca上找到。有关更多信息，请联系： 加拿大银行公共信息通信部 234WellingtonStreet渥太华,安大略省K1A0G9 电话：613-782-8111； 1-800-303-1282（北美免费电话） 电子邮件：info@bankofcanada.ca网站：bankofcanada.ca ISSN1201-8783(打印) ISSN1490-1234(在线) ©加拿大银行2023 货币政策报告 2023年10月 这是加拿大银行理事会的报告： TiffMacklem，CarolynRogers，ToniGravelle，SharonKozicki，RhysMendes和NicolasVincent Contents Overview1 全球经济2 方框1：自7月以来经济预测的变化报告3 减速通货膨胀3 方框2：各国住房价格通胀的差异 先进经济5 收紧金融条件6 有弹性的美国需求，低迷中国7 高油价格7 方框3：键输入到投影8 加拿大经济9 过去的利率增长放缓需求9 方框4：绘制货币政策对经济的影响 and通货膨胀9 供应再平衡和需求12 持续的通货膨胀压力13 通胀预期、企业定价行为与工资 增长尚未归一化16 需求增长缓慢和上升供应18 家庭支出低迷增长19 软企业投资和出口增长20 近期通胀高企，在202520 通货膨胀的风险展望22 主要上行风险22 主要缺点风险22 加拿大银行•货币政策报告•2023年10月 Overview 概述1 大多数经济体的通货膨胀率继续逐渐下降。尽管服务价格的通货膨胀很棘手，但较高的政策利率和紧缩的金融条件正在导致全球需求增长放缓和价格压力缓解。 全球经济增长正在放缓。尽管美国经济出奇强劲，但中国的疲软却比7月报告中的预期更为明显。 在加拿大，更高的利率正在缓解价格压力，消费者物价指数（CPI）通胀已从2022年6月的峰值大幅下降。然而，实现2%目标的进展被证明是缓慢的，未来通胀下降的速度仍然不确定。核心通胀比预期的要持久。 与此同时，需求增长有所缓解，供应正在上升。证据表明经济正在接近平衡。随着供应增长快于需求，价格压力预计将逐步进一步缓和。 预计到2024年的大部分时间，经济活动将保持温和，国内生产总值（GDP）的年增长率略低于1％。随着过去的利率上升继续在经济中发挥作用，它们将对家庭支出和商业投资造成压力。疲软的外国需求 预计到2025年GDP增长将上升到约2½％。 现在预计通货膨胀率将保持在3½％左右，直到2024年中期。随着经济进入供应过剩和价格压力温和，预计通货膨胀率将在2024年下半年降至2½％左右，然后在2025年回到目标。 大量的不确定性围绕着预测。三个月的核心通货膨胀率一直在上升，在过去一年的3½％至4％的范围内。近期通胀预期仍然很高，它们有可能成为工资和价格设定行为的驱动因素。另一个风险是，以色列和加沙的战争进一步蔓延到更广泛的地区冲突，扰乱石油供应 ，导致能源价格通胀死灰复燃。 总体而言，有更多证据表明经济正在放缓，这正在缓解价格压力。但是价格稳定的进展缓慢，通货膨胀风险增加。 全球经济 大多数经济体的通胀正在缓解。最初，这主要反映了能源价格的下跌。最近，发达经济体的通货膨胀率下降是由于非能源商品和住房价格增长放缓所致。服务价格的通货膨胀仍然很高 ，需要更长的时间来调整。由于较高的政策利率和近期长期债券收益率的上升使需求放缓，预计通货膨胀率将继续逐步下降。然而，油价上涨正在减缓反通胀进程，并增加上行风险。目前，大多数主要发达经济体的通胀预计将在2025年恢复至央行目标，尽管时机仍不确定 。 正如7月份报告所预测的那样，全球增长一直在放缓，预计将进一步放缓。然而，全球增长的构成已经发生变化 (表1and方框1).1到2023年，加拿大最大的贸易伙伴美国的经济增长现在预计将比以前预 期的更强劲，而中国的增长已被下调。 表1：全球经济增长预测 占全球实际国内生产总值的份额*(%) 预计增长率（%） 2022 2023 2024 2025 美国 16 1.9(2.1) 2.2(1.8) 0.8(0.6) 1.2(1.4) 欧元区 12 3.4(3.5) 0.5(0.3) 0.7(1.0) 1.5(1.5) Japan 4 1.0(1.0) 2.0(1.3) 0.8(0.9) 0.9(1.2) 中国 18 3.0(3.0) 5.1(5.5) 4.5(4.7) 4.4(4.3) 石油进口EMEs® 34 4.5(4.3) 3.6(3.6) 3.0(3.0) 3.4(3.6) 世界其他地区§ 16 3.5(3.5) 1.7(1.4) 1.4(1.4) 1.3(1.7) 世界 100 3.4(3.4) 2.9(2.8) 2.3(2.4) 2.6(2.7) *国内生产总值（GDP）的份额是基于国际货币基金组织（IMF）对IMF10月2023年《世界经济展望》中2022年国家 GDP的购买力平价估值的估计。由于四舍五入，个人份额可能不会达到100。 *括号中的数字是7月报告中使用的预测。 •石油进口新兴市场经济体（EMEs）集团不包括中国。它由来自亚洲，拉丁美洲，中东，欧洲和非洲（例如印度，巴西和南非）以及新兴工业化经济体（例如韩国）的大型EMEs组成。 §“世界其他地区”是不包括在前五个地区的其他经济体的分组。它由石油出口EMEs（例如俄罗斯，尼日利亚和沙特阿拉伯）和其他发达经济体（例如加拿大，英国和澳大利亚）组成。 资料来源：通过HaverAnalytics和加拿大银行计算和预测的国家来源 1全球预测在中国第三季度活动数据发布之前完成。 方框1 自7月报告以来经济预测的变化 全球展望 全球增长前景与7月份的报告基本没有变化，但一些成分差异与加拿大的前景有关： 美国2023年的增长前景已经上调。消费和投资支出的增长速度超过了7月份报告的预期，这得益于劳动力参与和就业前景的增强。然而，7月以来长期债券收益率大幅上升，预计较高水平将持续。相关的金融条件收紧限制了修订的程度，使2024年和2025年的增长前景与7月报告大致相同。 中国2023年的增长前景已被下调。中国房地产开发商正在经历新的金融压力。房地产行业的这种压力进一步拖累了经济情绪，增加了整个金融体系的压力，信贷增长放缓。因此，国内需求增长放缓。 预计有针对性的政策行动将使2024年和2025年的增长与7 月报告中的展望基本保持不变。 加拿大展望 加拿大经济的供需现在更接近平衡，但通胀压力比预期更持久 ： 2023年第二季度国内生产总值（GDP）的增长远低于预期 。家庭支出-消费和住房-均弱于预期。森林大火和加拿大公共服务联盟罢工也产生了比最初估计更大的负面影响。 由于消费和住房支出疲软，2024年的GDP前景已被下调 。这种疲软是由于过去的货币政策紧缩和长期利率上升带来的更长时间的影响。表2and表3第11页显示了对GDP增长预测的修订。 在预测范围内，潜在产出已略有下调，反映出生产率的持续疲软。人口增长的意外强度提供了部分抵消。总体而言，现在的预测始于经济处于供应略有过剩的情况，并且在整个预测中仍保持供应过剩。 到2024年底的消费者价格指数通胀前景已上调。这一修正的大约一半反映了较高的 石油价格的假设。庇护价格通胀也有所增加，潜在的通胀压力比预期的更持久。通胀预期上升、企业定价行为和强劲的工资增长也使潜在的通胀压力高于预期。 减缓通货膨胀 能源价格下跌降低了今年上半年大多数地区的通货膨胀率（图表1)。最近，两者的价格增长放缓 与能源相比，非能源商品和住房对通货膨胀率下降的贡献更大。不包括住房在内的服务价格的通货膨胀调整缓慢。 由于供需因素，非能源商品价格的通货膨胀一直在缓解。在供应方面，来自全球供应链的压力 瓶颈有所减少。与此同时，过去利率的增加和支出模式向高接触服务