燃料油周报：近期基本面有所分化，低高硫价差进一步走扩
策略摘要 研究院能源组 本周由于美国寒潮天气影响呈现反季节性去库，国际原油大幅收涨，带动燃料油反弹，其中低硫涨势更为明显。基本面上，高低硫近期有所分化，高硫供给无忧但低硫偏紧，低高硫裂解差进一步扩大。但整体上，燃料油仍然跟随原油走势，且高硫暂无足够驱动使其走出独立上涨行情。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周国际油价大幅上涨，WTI原油主力合约收涨6.54%，主要因素为短期库存超预期下降。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，1月23日当周，投机者增持NYMEX WTI原油净多头头寸43,980手合约，至134,140手合约，创最近11周新高。从1月份前三周的情况看，卫星库存显示全球原油库存大幅去化，降幅约4600万桶，主要来自OECD地区，其中美国原油库存下降近3000万桶，与以往季节性相反，美国之所以出现反季节性去库，驱动主要来自近期寒潮天气导致的原油产量下降以及炼厂开工率维持高位，原油出口亦维持高位，美国原油供需平衡显著收紧导致近期原油反季节去库，这也是近期油价较为坚挺的原因，往后看，美国寒潮天气对供应的影响逐步消退，原油生产逐步恢复，同时炼厂开始准备春季检修，预计美国供需平衡将边际转松，届时对于燃料油市场支撑亦将转弱。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 就燃料油自身基本面而言，成本端的支撑是本周下半周走强的重要因素，但国内高硫燃料油涨幅低于国际原油，裂解差维持近期缩小态势。海关总署1月26日发布的最新数据显示，2023年12月中国低硫和高硫燃料油进口总量环比增长68.5%至204万吨的六个月高点，2023年燃料油进口量同比增长82.6%至2,240万吨，为2019年首次发布该数据以来的最高水平，其中独立炼油厂的燃料油进口量从2022年的175万吨飙升至2023年的1,336万吨，国内采购需求有望维持。新加坡方面，虽然其库存量近期降至五周低位，但高硫溢价仍然维持在2美金/吨左右的低水平，来自俄罗斯的共计三批合计约200万桶预计将在1月底至2月上半月期间抵达新加坡，可见的供应增量压制溢价。整体来看，高硫燃料油供需面较为宽松，没有明显矛盾存在，主要跟随原油波动，随着美国寒潮天气的消退，原油若有回落高硫燃油亦难以单方面延续走强。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明低硫燃料油方面，近两周盘面走势相比较于高硫明显较强，低高硫价差进一步扩大。供应方面，国内低硫近期偏紧，炼油厂推迟生产导致船货本月底才能到到舟山以及上海港口。数据显示，12月份中国炼厂低硫船用燃料油产量为43.3万吨，同比下降 68.8%创45个月新低，国内第四季度的低硫产量为208.5万吨，更是创下三年低点。但随着农历新年的临近，国内需求亦有下降预期，1月份国内低硫较新加坡低硫溢价下降近10美金/吨至46美金/吨左右。盘面上看，虽然近期确实较强，但亦不宜追涨，谨防原油在没有单边驱动逻辑下的回落风险。 策略 观望为主 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手...........................................................................................................................5图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................5图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................5图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无...........................................................................................................................................5图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨.......................................................................................................................................6图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手.............................................................................................................................6图10:INELU总成交持仓量丨单位：手.......................................................................................................................................6图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................6图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................6图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨...............................................................................................................7图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................7图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................7图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨.................................................................................................................7图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................8图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨..................................................................................................................8图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨..............................................................................................................................8图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨...............................................................................................
