LLDPE：反弹难持续，中期震荡市

期货研究 二〇 二2024年1月28日 四年度 LLDPE：反弹难持续，中期震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 产陈嘉昕（联系人）从业资格号：F03087772chenjiaxin023887@gtjas.com业服报告导读： 务 研首先、下游开始节前备货，有利于库存向下游转移。部分地膜工厂节前备库，寻低价货源补仓，棚膜工 究 所厂逐步降负。线性缠绕膜工厂灵活采购，一单一谈。下游普遍高价采购意愿不强，导致基差走强难持续，同 时月差也开始走弱，因此短期市场或有调整。 第二、从需求端来看，本周中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.04%。其中农膜整体开工率较前期-0.04%；PE管材开工率较前期+0.34%；PE包装膜开工率较前期+0.30%。从供应端来看，聚乙烯开工83.66%，较上周期增加了0.89%。 第三、2024年市场预期美联储降息以及近期国内市场频频出台的利好政策等因素，使得市场面临弱现实、强预期的格局。虽然乐观预期和囤货需求导致的反弹高度或有限，但低价市场也存在明显支撑，因此期货呈现宽幅震荡市。 策略：多单止盈。05合约上方压力8350，下方支撑7950。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 目录 1.核心价格及价差3 2.产量与开工4 3.库存4 4.利润5 5.需求5 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 （正文） 1.核心价格及价差 图1：基差图2：月差 元/吨基差聚乙烯主力收盘价临沂市场7042市场价元/吨月差l2405:closel2409:close 10000 9500 9000 8500 8000 7500 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 7000 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 8600 8500 8400 8300 8200 8100 8000 7900 7800 7700 7600 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：LDPE、LLDPE、HDPE市场价格图4：LDPE、LLDPE、HDPE价差 元/吨LDPE膜料HDPE膜料LLDPE膜料 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 元/吨L-LLHD-LLL-H 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图5：LLDPE进口利润图6：仓单数量 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 LLDPE：进口利润：中国（日） 2021202220232024 手 8000 7000 6000 5000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 4000 3000 2000 1000 0 -1000 仓单数量:聚乙烯:总计 201920202021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-12 04-24 05-09 05-21 06-02 06-14 06-26 07-08 07-20 08-01 08-13 08-25 09-06 09-18 09-30 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-30 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 01-05 01-13 01-21 02-03 02-17 03-03 03-17 03-31 04-14 04-28 05-12 05-26 06-09 06-23 07-07 07-21 08-04 08-18 09-01 09-15 09-29 10-14 10-28 11-11 11-25 12-09 12-23 01-01 期货研究 2.产量与开工 图7：中国PE产量 万吨 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 3.库存 图9：中国PE贸易商库存 万吨 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-13 01-25 2019 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 2020 PE：社会库存：中国（周） 04-07 PE：产量：中国（日） 04-19 2022 05-01 05-13 2021 05-25 06-06 06-18 2023 06-30 07-12 2022 07-24 08-05 08-17 2024 08-29 09-10 2023 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 2024 11-21 12-03 12-15 12-27 % 100 95 90 85 80 75 70 65 60 100 80 60 40 20 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 01-01 01-12 01-22 02-04 02-18 03-03 03-15 03-27 04-09 04-22 05-05 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-31 08-13 08-26 09-08 09-20 10-02 10-16 10-29 11-11 11-24 12-06 12-18 12-31 01-01 图8：中国PE开工率 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图10：中国PE生产企业总库存 万吨 120 01-13 2019 2019 01-25 02-06 02-18 03-02 PE：生产企业库存：中国（周） 03-14 2020 2020 03-26 PE：开工率：中国（日） 04-07 04-19 05-01 05-13 2021 2021 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 2022 2022 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 2023 2023 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 2024 2024 11-21 12-03 12-15 12-27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 期货研究 图11：生产企业LLDPE库存图12：生产企业LDPE库存 LLDPE：生产企业：库存：中国：新口径（周） 万吨 45201920202021202220232024 40 35 30 25 20 15 10 5 LDPE：财务库存：中国（周） 万吨 20201920202021202220232024 18 16 14 12 10 8 6 4 2 01-01 01-12 01-22 02-04 02-18 03-03 03-15 03-27 04-09 04-22 05-05 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-31 08-13 08-26 09-08 09-20 10-02 10-16 10-29 11-11 11-24 12-06 12-18 12-31 01-01 01-12 01-22 02-04 02-18 03-03 03-15 03-27 04-09 04-22 05-05 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-31 08-13 08-26 09-08 09-20 10-02 10-16 10-29 11-11 11-24 12-06 12-18 12-31 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 4.利润 图13：PE煤制企业利润图14：中国PE油制企业生产利润 元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 LLDPE：煤制：利润：中国（日） 201920202021202220232024 元/吨 4000 3000 2000 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 1000 0 -1000 -2000 -3000 LLDPE：油制：利润：中国（日） 201920202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图15：PE煤制企业成本图16：中国PE油制企业生产成本 元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 LLDPE：煤制：成本：中国（日） 201920202021202220232024 元/吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 LLDPE：油制：成本：中国（日） 201920202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 5.需求 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 天 16 14 12 10