电子行业点评：低预期的英特尔业绩会，我们能从中看到什么

英特尔季报分析及PC产业链影响

主要业绩亮点与挑战：

• 2023财年：英特尔实现总收入542亿美元，同比增长14%，非GAAP净利润44亿美元，同比下降3.6%。第四季度业绩超预期，总营收154亿美元，同比增长10%，非GAAP净利润23亿美元，同比增长263%，毛利率分别达到48.8%和45.7%，分别增长5pts和6.5pts。
• 业务表现：CCG业务（客户端计算业务）营收88亿美元，同比增长33%，DCAI业务（数据中心及人工智能）和NEX业务（网络及边缘业务）为英特尔的主要营收来源。

1Q24指引及市场反应：

• 指引：英特尔1Q24指引收入区间为122-132亿美元，中值127亿美元，低于市场预期的142亿美元。
• 原因分析：主要因可编程解决方案业务PSG（FPGA产品）、自动驾驶业务Mobileye以及部分业务退出导致。核心业务（PC业务所在的客户端、服务器及边缘产品）预计仍将保持良好表现。

非核心业务挑战：

• PSG业务：FPGA产品受到高库存影响，预计2024年上半年周期性修正。
• Mobileye业务：库存过剩，预计1Q24收入同比下滑约50%，自第二季度开始逐步恢复正常库存水平。
• IFS业务：收入预计大幅下滑，原因在于传统封装业务的加速采购及晶圆设备购买周期性疲软。

对PC市场的展望：

• 乐观态度：英特尔CEO基辛格对PC市场的回顾及展望相对乐观，认为PC库存已正常化，游戏及商用领域需求持续强劲。
• 增长预期：预期2024年PC市场将实现低个位数增长，与IDC预测相符。
• AI PC机遇：通过CoreUltra系列实现架构转变，支持本地运行大型AI模型，预计2024年交付4000万台AI PC，并计划在年内推出下一代平台，AI性能提升显著。

投资建议：

• 看好PC产业链，关注联想集团、华勤技术、通富微电、澜起科技、光大同创等公司。

风险提示：

• 市场复苏不及预期的风险。
• 行业竞争格局变化的风险。
• AI发展不及预期的风险。