资产所有者责任投资调研报告（2023）

01资产所有者责任投资调查报告（2023）资产所有者责任投资调查报告（2023）是中国责任投资论坛（ChinaSIF ）、商道融绿与南方基金联合开展的对资产所有者在中国践行尽责管理的问卷调查报告。来自境内外的50多家资产所有者回答了问卷，涵盖主权基金、养老金、保险机构、银行理财子公司、家族办公室等多种类型的金融机构，代表了超过2.9 万亿美元的资产规模。尽责管理（stewardship），又称积极所有权（activeownership），是指机构投资者利用影响力，履行受托人义务，发挥主动所有权，促进被投企业整体长期价值的最大化，包括共同的经济、社会和环境资产的价值。股东参与/沟通（engagement）是尽责管理使用的主要工具之一，指投资人与当前或潜在投资对象进行沟通，以提升被投企业的ESG 实践水平。对于资产所有者来说，尽责管理是通过绿色金融影响实体经济变革的一项重要举措，也是其应履行的受托人的义务和责任。本报告从股东参与和尽责管理的理念和实践、在中国实施股东参与和尽责管理的情况，以及对基金管理人实施尽责管理的要求等三个方面进行分析，以期为市场提供参考，了解资产所有者在中国市场进行尽责管理的态度与需求。本报告在问卷发放过程中得到欧洲责任投资论坛（EuroSIF）、英国责任投资金融协会（UK SIF ）、挪威责任投资论坛（NorSIF）、瑞典责任投资论坛（SWESIF）、 气候债券倡议组织（ClimateBondsInitiative，简称CBI) 、 亚洲投资者气候变化联盟（AIGCC）、 中国水风险（ChinaWaterRisk ）, 香港地球之友（Friendsof the Earth(HK) ）, 热带雨林基金会（挪威）（RainforestFoundationNorway）等机构的支持，在问卷设计、发放和写作过程中得到负责任投资原则（PRI）的支持，特此鸣谢。 02资产所有者责任投资调查报告（2023）1.股东参与和尽责管理理念与实践：八成受访机构已开展股东参与和尽责管理，尽责管理政策的形式较为多样。八成受访机构表示沟通/参与行动由专职尽责管理人员或者内部投资团队等完成。七成受访机构认为监管要求是推动投资者在沟通/参与中纳入ESG的重要因素之一。核心发现2.在中国实施股东参与和尽责管理：六成受访机构认为在中国进行投资时，沟通/ 参与非常重要，其中股票和固定收益投资是进行沟通/参与的重要领域。与境内受访机构相比，境外受访机构更加积极地参与各议题的沟通，在沟通/参与不成功时，主动采取各种类型的升级措施，但境外受访机构也表示在和中国投资对象取得联系并且获得理想的沟通成果等方面面临更大的挑战。七成受访机构表示进行沟通/参与时会参考公司年报和ESG评级。3.对基金管理人实施尽责管理的要求：调查显示掌握沟通/参与专业知识和技能是基金管理人备受关注的能力之一，过半受访机构表示总是会考虑基金管理人实施沟通/参与的能力。八成受访机构建议基金管理人定期汇报沟通/参与覆盖的资产类别和比例。4.养老金在全部资产所有者中对尽责管理的关注度最高：养老金对股东参与和尽责管理的关注和投入更为突出，对尽责管理政策的覆盖相对更为全面。养老金要求基金管理人定期汇报的沟通/参与内容和范围也更加广泛，且所有的养老金受访机构都要求基金管理人对投资组合中的公司进行沟通/参与。 03资产所有者责任投资调查报告（2023）股东参与和尽责管理理念与实践 04八成受访机构已开展股东参与和尽责管理38.1 %的境内受访机构和60%的境外受访机构表示已制定股东参与政策，并与被投资方及政策制定者接触以求改善标的的可持续性状况，最大限度上为受益方创造整体长期价值。相较境内机构，境外受访机构更加强调与政策制定者的沟通与交流。23.1 %的受访机构表示已开始采取和投资对象主动沟通的行动以满足监管/受益人的需要。总体来看，54.8 %的境内受访机构和70%的境外受访机构均已制定股东参与政策，超过80%的受访机构已采取和投资对象主动沟通的方式开展股东参与和尽责管理。资产所有者开展股东参与和尽责管理的情况资产所有者责任投资调查报告（2023）42.3%15.4%23.1%11.5%3.8%3.8%38.1%16.7%23.8%11.9%4.8%4.8%60.0%10.0%20.0%10.0%0.0%0.0%本机构已制定股东参与政策，并与被投资方及政策制定者接触以求改善标的的可持续性状况，最大限度上为受益方创造整体长期价值本机构已制定股东参与政策，并与被投资方接触以求改善长期投资标的的可持续性状况本机构已经开始采取和投资对象主动沟通的行动以满足监管/受益人的需要有一些了解，但尚未采取任何行动开展股东参与没有了解，但是近3年内准备开始研究没有了解，而且近3年内也没有计划开展股东参与所有受访机构境内受访机构境外受访机构 05过半受访机构已制定尽责管理相关政策42.9 %的境内受访机构和50%的境外受访机构已经制定了单独的尽责管理政策。52.4 %的境内受访机构和60%的境外受访机构在责任投资政策中包括了尽责管理部分，另外有42.9 %的境内受访机构和10%的境外受访机构表示在其他政策中包括了尽责管理部分。总体来看，尽责管理政策的制定形式较为多样。境外受访机构更倾向在责任投资政策中囊括尽责管理部分，且境外受访机构对制定单独的投票政策的关注度高于境内受访机构。资产所有者责任投资调查报告（2023）尽责管理相关政策的制定情况44.2%53.8%36.5%19.2%21.2%42.9%52.4%42.9%19.0%19.0%50.0%60.0%10.0%20.0%30.0%有单独的尽责管理政策在责任投资政策中，包括了尽责管理的部分在其他政策中，包括了尽责管理的部分有单独的沟通/参与政策有单独的投票政策所有受访机构境内受访机构境外受访机构 06八成受访机构表示沟通/参与行动由专职尽责管理人员或者内部投资团队等完成45.2 %的境内受访机构和60%的境外受访机构表示公司内部有专职尽责管理人员完成沟通/参与行动。52.4 %的境内受访机构和80%的境外受访机构表示公司内部的投资团队或其他团队加入了沟通/参与行动。总体来看，超过85%的受访机构表示其内部有专职尽责管理人员或者投资团队加入了沟通/参与行动，近10% 的受访机构表示有外包给第三方进行。与境内受访机构相比，境外受访机构更强调由内部的基金经理、投资团队等加入沟通/参与行动，这或许因为境外受访机构认为投研人员与被投资对象的日常沟通和交流更为紧密，由他们加入或主导的沟通/参与行动的实施效率相对更高。资产所有者责任投资调查报告（2023）沟通/ 参与行动的人员安排48.1%57.7%32.7%9.6%3.8%1.9%45.2%52.4%28.6%7.1%4.8%2.4%60.0%80.0%50.0%20.0%0.0%0.0%沟通/ 参与行动由公司内部的专职尽责管理人员完成沟通/ 参与行动由公司内部的投资团队或其他团队完成要求基金管理人对投资组合中的公司进行沟通/参与外包给第三方完成不清楚本机构未进行沟通/参与行动所有受访机构境内受访机构境外受访机构 07七成受访机构认为监管要求是沟通/ 参与中纳入ESG的重要因素之一对沟通/参与中纳入ESG的因素进行重要性排序时：71.2 %的受访机构认为监管要求是重要因素之一；42.9 %的境内受访机构和60%的境外受访机构认为委托人/受益人需求是重要因素之一；40.5 %的境内受访机构和60%的境外受访机构认为规避风险是重要因素之一。相较而言，境外受访机构对委托人/受益人需求和规避风险这两个因素更为重视。促使机构在沟通/参与中纳入ESG因素的驱动力资产所有者责任投资调查报告（2023）46.2%71.2%44.2%25.0%25.0%42.9%71.4%40.5%26.2%23.8%60.0%70.0%60.0%20.0%30.0%委托人/受益人需求监管要求规避风险创造超额收益增加机构美誉度/应对舆论压力所有受访机构境内受访机构境外受访机构 08资产所有者责任投资调查报告（2023）在中国实施股东参与和尽责管理 09近六成受访机构认为在投资中国公司时，投资活动中的股东沟通/参与非常重要52.4 %境内受访机构和80% 的境外受访机构认为在投资中国公司时，投资活动中的股东沟通/参与非常重要。相较而言，境外受访机构在投资中国公司时，更加看重股东沟通/参与。在投资中国公司时，认为股东沟通/参与非常重要的受访机构情况在投资中国公司时，股东沟通/参与的重要性资产所有者责任投资调查报告（2023）57.7%28.8%11.5%1.9%0.0%非常重要有一些重要性一般不太重要完全不重要所有受访机构52.4%80.0%57.7%境内受访机构境外受访机构所有受访机构 10超八成受访机构会对当前或潜在投资对象/发行人开展沟通以及协作参与在问及在中国进行尽责管理采取的方法时：81% 的境内受访机构和90%的境外受访机构表示会对当前或潜在投资对象/发行人开展沟通；78.6 %的境内受访机构和100%的境外受访机构表示会协作参与；44.2 %的受访机构表示会与政策制定者沟通；35.7 %的境内受访机构和60%的境外受访机构表示在股东大会上投票。总体来看，在中国进行投资时，境外受访机构更加积极地在采取各种类型的尽责管理方法。在中国进行尽责管理采取的方法资产所有者责任投资调查报告（2023）82.7%82.7%44.2%40.4%23.1%25.0%3.8%13.5%81.0%78.6%45.2%35.7%23.8%26.2%4.8%14.3%90.0%100.0%40.0%60.0%20.0%20.0%0.0%10.0%对当前或潜在投资对象/发行人开展沟通合作进行沟通/参与与政策制定者沟通在股东大会上投票提交股东提案在投资对象董事会和董事会委员会中直接任职提起诉讼公开发言（如在媒体上发布观点文章）所有受访机构境内受访机构境外受访机构 11境外受访机构在沟通/参与不成功时，更加积极地采取各种类型的升级措施在问及沟通/参与不成功时，会采取哪些升级措施时：38.1 %的境内受访机构和60%的境外受访机构表示会建立、加入或扩大现有的协作股东参与行动；23.8 %的境内受访机构和30%的境外受访机构表示会提交或联合提交股东决议或提案；21.4 %的境内受访机构和40%的境外受访机构表示会选择撤资。总体来看，境外受访机构在沟通/参与不成功时，更加积极地采取各种类型的升级措施。在沟通/参与不成功后采取的升级措施资产所有者责任投资调查报告（2023）42.3%25.0%21.2%21.2%15.4%25.0%15.4%36.5%38.1%23.8%16.7%14.3%9.5%21.4%19.0%38.1%60.0%30.0%40.0%50.0%40.0%40.0%0.0%30.0%建立、加入或扩大现有的协作股东参与行动提交或联合提交股东决议或提案与被投对象公开接触，如签署公开信投票反对一名或多名董事会董事连任投票反对董事会主席或同等职位，如首席独立董事撤资提起诉讼（过去三年）我们没有采取任何上述升级措施所有受访机构境内受访机构境外受访机构 12超过六成的受访机构表示会在投资股票和固定收益时进行沟通/参与被问及在中国投资各类型资产时进行沟通/参与的情况：63.5 %的受访机构表示在投资上市股票时会进行沟通/参与；69% 的境内受访机构和40%的境外受访机构表示在做固定收益投资时会进行沟通/参与；44.2 %的受访机构表示在投资私募股权时会进行沟通/参与；32.7 %的受访机构表示在投资基础设施时会进行沟通/参与。总体来看，资产所有者在股权（含上市股票和私募股权）和债权投资中，更经常与投资对象进行沟通/参与。在中国投资各类型资产时进行沟通/参与的情况资产所有者责任投资调查报告（2023）63.5%63.5%44