机械行业周报：机械央企或带来更好相对收益

行业研究|行业周报 看好（维持） 机械央企或带来更好相对收益 ——机械行业周报 机械设备行业 国家/地区中国 行业机械设备行业 报告发布日期2024年01月29日 核心观点 板块周表现：本周（2024/1/22-2024/1/26），机械板块内部涨幅排名前五的板块分别为船舶制造/铁路设备/重型机械/油气服务Ⅲ/工程机械，分别波动： 6.5%/4.5%/4.0%/4.0%/3.2%。 板块估值水平：机械板块PE（TTM）中位数达34x，其中估值最高的是船舶制造 投资建议与投资标的 （100x），最低的是工程机械（17.6x）。从10年内的历史数据看，机械板块市盈率处于13%分位。 机械央企或带来更好相对收益：2024年1月24日，国务院国有资产监督管理委员会产权管理局负责人谢小兵表示，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手 段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。我们从机械板块看央国企表现：机械板块公司涉及央企、省国企、地方国企、民营企业等不同性质。我们根据同花顺统计的公司性质拆分公司类型。（1）从平均市值上看，央国企显著大于民企。 （2）从PE和PB估值上看，民企小幅高于其他类型，而央企的PE估值较高，而PB估值偏低。（3）从涨跌幅上看，①以截止至目前的2024年涨跌幅看，央企的跌幅显著最 低；②以年内平均股价的涨跌幅看，央企的跌幅显著最大；（4）从23年股息率看，民 企的股息率显著高，而央企的股息率高于其他类型国企；（5）从2023年1-3季度的收入和业绩表现来看，央企具有比较领先的表现。 综合来看，央企在2023年具有更好的成长性，也获得了更好的股价涨幅，较高的ttmPE估值，即股价表现与业绩表现基本匹配。在24年我们认为国家有望通过三大工程助推经济，而包括了船舶、工程机械、轨道交通设备的央企机械板块或取得更高的确定性增长；另外考虑到23年业绩表现更优，若再叠加提升现金分红率，则央企也有望带来更好的分红回报，24年的投资价值也将更加突出。站在目前的时点，尽管年初至今的机械央企中位数跌幅最小，但相比于23年平均值仍有很大差距，也有望带来更好的相对收益。 建议关注： （1）工程机械：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)、艾迪精密(603638，未评级)；（2）工业设备：杭叉集团(603298，未评级)、安徽合力(600761，买入)、海天精工(601882， 增持)、纽威数控(688697，未评级)、科德数控(688305，未评级)、秦川机床(000837，未评级)、伊之密(300415，买入)、埃斯顿(002747，未评级)；（3）物流自动化：音飞储存(603066，未评级)、诺力股份(603611，未评级)、中集车辆(301039，未评级)； （4）能源装备：先导智能(300450，未评级)、捷佳伟创(300724，未评级)、杰瑞股份(002353，买入)、迪威尔(688377，未评级)、郑煤机(601717，买入)、天地科技(600582，未评级)；（5）轨交装备：中国中车(601766，未评级)、中铁工业(600528， 未评级)、交控科技(688015，未评级)；（6）服务&消费：安车检测(300572，未评级)、 华测检测(300012，未评级)、杰克股份(603337，未评级)、捷昌驱动(603583，未评级)、凯迪股份(605288，未评级)、永创智能(603901，买入)；（7）激光设备：帝尔激光(300776，未评级)、英诺激光(301021，未评级)、海目星(688559，未评级)；8）人形 机器人：总成及各零部件环节。 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 丁昊dinghao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080002 刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn 灵巧手与传感器，拟人化与智能化：——人形机器人系列报告 2024-01-21 2023年工业装备产销量陆续出炉，部分品 2024-01-20 类12月需求继续改善：——机械行业周报2023年挖机销量点评：内销持续承压，出 2024-01-20 口先强后弱：——工程机械行业跟踪 风险提示 宏观经济不及预期，房地产投资不及预期，基建投资不及预期，原材料价格上涨，海外需求放缓，地缘政治冲突。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 机械板块的央企分析 2024年1月24日，国务院国有资产监督管理委员会产权管理局负责人谢小兵表示，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。 从机械板块看央国企表现：机械板块公司涉及央企、省国企、地方国企、民营企业等不同性质。我们根据同花顺统计的公司性质拆分公司类型。（1）从平均市值上看，央国企显著大于民企。 （2）从PE和PB估值上看，民企小幅高于其他类型，而央企的PE估值较高，而PB估值偏低。 （3）从涨跌幅上看，①以截止至目前的2024年涨跌幅看，央企的跌幅显著最低；②以年内平均 股价的涨跌幅看，央企的跌幅显著最大；（4）从23年股息率看，民企的股息率显著高，而央企 的股息率高于其他类型国企；（5）从2023年1-3季度的收入和业绩表现来看，央企具有比较领先的表现。 综合来看，央企在2023年具有更好的成长性，也获得了更好的股价涨幅，较高的ttmPE估值，即股价表现与业绩表现基本匹配。在24年我们认为国家有望通过三大工程助推经济，而包括了船 23年均价 24年截至 23Q1-3 23Q1-3 企业性质 舶、工程机械、轨道交通设备的央企机械板块或取得更高的确定性增长；另外考虑到23年业绩表现更优，若再叠加提升现金分红率，则央企也有望带来更好的分红回报，24年的投资价值也将更加突出。站在目前的时点，尽管年初至今的机械央企中位数跌幅最小，但相比于23年平均值仍有很大差距，也有望带来更好的相对收益。 表1：机械板块的央企、国企、民企表现（2024年1月26日） ttmPE中 PB中位 总市值 公司数量 平均市值年内涨跌涨跌幅中目前均价23年股息收入增速归母净利 位数 数 （亿元） （个） （亿元）幅中位数位数涨跌幅中率中位数中位数润增速中 （%）（%）位数（%）（%）位数 （%）（%） 央企 25.2 1.8 9612 47 204.5 -2.1 9.4 -9.8 0.44 9.6 11.9 省属国资控股 19.0 1.8 2269 25 90.7 -9.2 -3.3 -4.5 0.43 6.0 10.4 民营企业 25.9 2.5 22083 437 50.5 -14.0 0.1 -8.7 0.77 7.8 2.9 地市国资控股 19.5 2.0 2507 39 64.3 -10.1 2.3 -7.4 0.17 0.1 14.5 数据来源：同花顺，东方证券研究所 备注：（1）公司的企业性质来自同花顺统计。（2）年内涨跌幅来自同花顺公式，反映截止到目前的24年涨跌幅。（3）均价涨跌幅，是统计22年、23年、24目前的股价均价，并依次计算涨跌幅。 指数表现：本周表现持平，船舶制造领涨 本周板块表现：本周（2024/1/22-2024/1/26），涨幅排名前五的板块分别为房地产/建筑装饰/石油石化/煤炭/非银金融，分别波动9.0%/6.8%/6.8%/6.2%/5.8%；涨幅后五的板块分别为美容护理 /电力设备/电子/医药生物/纺织服饰，分别波动-5.2%/-3.4%/-3.3%/-2.7%/-1.9%。 2024年内表现：2024年初至今，涨幅排名前五的板块为煤炭/银行/交通运输/石油石化/建筑装饰，分别上涨：7.4%/6.2%/2.3%/2.2%/1.6%；涨幅后五的板块是：电子/计算机/国防军工/医药生物/机械设备，分别波动：-15.4%/-14.5%/-13.2%/-11.2%/-10.6%。 图1：申万行业板块本周表现图2：申万行业板块今年表现 主要板块周涨跌幅（%） 上证指数表现（%） 主要板块年涨跌幅（%） 上证指数表现（%） 1010 85 6 40 2-5 0-10 -2 -4-15 房地产建筑装饰石油石化 煤炭非银金融 银行钢铁 交通运输公用事业 通信建筑材料 环保传媒 社会服务 综合国防军工有色金属商贸零售家用电器计算机食品饮料轻工制造机械设备农林牧渔基础化工 汽车纺织服饰医药生物 电子电力设备美容护理 煤炭银行 交通运输石油石化建筑装饰房地产公用事业非银金融家用电器纺织服饰商贸零售 钢铁建筑材料 环保社会服务轻工制造美容护理有色金属 通信传媒综合 食品饮料电力设备农林牧渔基础化工 汽车机械设备医药生物国防军工计算机电子 -6-20 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 本周机械板块表现：本周（2024/1/22-2024/1/26），CJ机械设备指数下跌0.8%，涨幅前五的板块是：船舶制造/铁路设备/重型机械/油气服务Ⅲ/工程机械，分别波动：6.5%/4.5%/4.0%/4.0%/3.2%；涨幅靠后的5个板块是：磨具磨料/半导体及3C设备/锂电设备/机械基础件/机床工具，分别波动：-5.6%/-5.5%/-5.1%/-4.2%/-3.7%。 2024年内表现：2024年初至今，CJ机械设备指数下跌9.1%，涨幅前五的板块是：工程机械/煤炭设备Ⅲ/船舶制造/铁路设备/油气服务Ⅲ，分别波动：2.6%/0.5%/0.2%/-0.5%/-0.6%；涨幅靠后的5个板块是：半导体及3C设备/机床工具/磨具磨料/仪器仪表Ⅲ/机械基础件，分别波动：- 21.3%/-18.1%/-17.1%/-15.3%/-14.6%。 图3：长江机械细分板块本周表现图4：长江机械细分板块今年表现 8 6 4 2 0 2 4 6 细分板块周涨跌幅（%） 机械行业指数表现（%） 5 0 5 10 15 20 细分板块年涨跌幅（%） 机械行业指数表现（%） - - -- - -- 船舶制造铁路设备重型机械 油气服务Ⅲ工程机械 煤炭设备Ⅲ农用机械 楼宇设备环保设备油气设备 纺织服装设备 内燃机冶金化工设备其它专用机械 仪器仪表Ⅲ印刷包装机械 制冷空调设备 其它通用机械 机床工具机械基础件锂电设备 半导体及3C设备 磨具磨料 工程机械煤炭设备Ⅲ 船舶制造 铁路设备 油气服务Ⅲ环保设备 重型机械油气设备楼宇设备内燃机农用机械 纺织服装设备制冷空调设备 锂电设备印刷包装机械冶金化工设备其它专用机械其它通用机械机械基础件 仪器仪表Ⅲ磨具磨料 机床工具半导体及3C设备 -8-25 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 机械估值水平：市盈率13%分位 机械板块估值水平：机械板块PE（TTM）中位数达34x，其中估值最高的是船舶制造（100x），最低的是工程机械（17.6x）。从10年内的历史数据看，机械板块市盈率处于13%分位，其中最高的油气设备达到97.2%，最低的制冷空调设备仅有0.1%。 图5：长江机械细分板块估值水平图6：长江机械细分板块估值分位数 PE中位数（TTM） 机械板块PE中位数（TTM） 全A股PE中位数（TTM） 100 80 60 40 20 0 100 10年PE分位数(%) 机械板块10年