国内降准叠加美国软着陆预期维持，工业金属普涨

2024年01月29日 有色金属 国内降准叠加美国软着陆预期维持，工业金属普涨 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：欧美制造业PMI数据好于预期，国内央行降准释放流动性 国际方面，欧美制造业PMI数据好于预期，美国1月综合PMI初值升至52.3，为去年6月以来最高，英国1月综合PMI初值升至52.5，为七个月来最高;美国第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%，强于市场预期的2%，2023年全年GDP增速达到2.5%，此外12月核心个人消费支出（PCE）物价指数年率为2.9%，低于3%的预期及前值3.2%，降息预期持续。国内方面，央行宣布将于2月5日降准 0.5个百分点，并自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，此次0.5个百分点的降准 预期将释放约1万亿中长期流动性，可以进一步优化流动性结构，支撑国内金融市场稳定。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：LME内外宏观催化，铜价上涨 本周LME铜收报8529美元/吨，较上周上涨1.78%，沪铜收报68870元/吨，较上周上涨1.62%。供应端，铜精矿维持偏紧，据SMM目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间， 虽然较前期高位时的4.5周已经有所下降，但离历史低位的2.5周仍有一定距离。同时据SMM调研2月初将有进口铜流入内贸市场，现货供应量进一步增加，而需求端，下游电线电缆厂采购情绪受抑，个别电线电缆厂由于没有接到新增订单，表示下周开始工厂放假。 铝：宏观利好支持，铝价大幅反弹 本周LME铝收报2258美元/吨，较上周上涨3.94%，沪铝收报19055元/吨，较上周上账2.12%。宏观政策利好本周铝价拉升的重要因素，中国人民银行降准推动情绪修复。氧化铝方面，受矿石紧张、天然气不足及环保管控等影响，氧化铝厂开工依然受限，部分下游铝厂因担忧未来高价采购，支撑现货价格维持高位。需求端，据SMM，周内国内下游加工企业整体表现弱势，建筑型材开工走弱为主，北方部分中小型型材企业已经进入年底收尾环节，生产及备货均呈现下降的情况；临近年关，下游消费也趋于转淡。 锡：锡价周内走高，贸易商挺价情绪浓厚 本周LME锡收报26600美元/吨，较上周上涨5.16%，沪锡收报22.17万元/吨，较上周上升3.49%。供给端，据SMM调研结果，目前各地冶炼企业开工率较为稳定，原生锡冶炼厂在除正常停产检修之外，并 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 34% 24% 14% 4% -6% -16% -26% 2023-012023-052023-092024-01 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-2.2 绝对收益-1.9 3M 0.5 -4.6 12M -1.0 -21.3 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐联系人 SAC执业证书编号：S1450123060031 honglu1@essence.com.cn 相关报告铜供给端硬约束持续，降息 2024-01-21 预期调整关注黄金配置价值国内流动性宽松预期持续，锂价磨底阶段关注节后需求 2024-01-14 良时正可用——2024年有 2024-01-13 色金属年度策略新材料系列报告（一）：固态 2024-01-12 电池潜力获验证，关注动力电池金属新需求美元指数反弹金属价格承 2024-01-07 压，PSL支持重启政策驱动积极 未出现过多扰动，而再生锡冶炼企业多数计划在春节期间停产放假，预计春节前后精炼锡产量有所下降。锌价继续上涨，节前贸易商不愿低价出货存在挺价情绪，现货升水维稳为主;需求端，据SMM随着春节假期的临近，各版块开工均存在不同程度的下滑情况,下游企业需求较弱，成交状况来看，大部分为贸易企业零散成交，锡交易市场整体冷清。据SMM，截至1月26日，LME锡库存为8148吨，较上周上升23.75%。 锌：宏观及基本面共振，锌价大幅上行 本周LME锌收报2588美元/吨，较上周上升4.65%，沪锌收报2.14万元/吨，较上周上升3.56%。宏观来看，在消费者信心跃升下，美债收益率回吐涨幅，叠加中国央行宣布降准、降息，催化锌价上升；供应端，加工费再度下调，冶炼厂利润收缩，生产意愿不强，叠加社会库存仍维持低位，锌锭进口窗户关闭，为锌价上升提供动力，然而需求端，据SMM调研，本周锌产业各板块下游企业开工率均录减，需求较弱，沪锌上行承压。库存方面，截至1月26日，据SMM，LME锌库存为19.16万吨，较上周上升2.26%。 能源金属：储能装机规模同比大增，充电基础设施规模扩大 1月25日，国家能源局举行新闻发布会，介绍2023年我国新型储能 发展情况：截至2023年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机 规模达3139万千瓦/6687万千瓦时，平均储能时长2.1小时。2023 年新增装机规模约2260万千瓦/4870万千瓦时，较2022年底增长超 过260%，近10倍于“十三五”末装机规模。截至2023年底，已投运锂离子电池储能占比97.4%，铅炭电池储能占比0.5%，压缩空气储能占比0.5%，液流电池储能占比0.4%，其他新型储能技术占比1.2%。此外据国家能源局，截至2023年底，我国电动汽车充电基础设施总量 达859.6万台、同比增长65%，充电基础设施体系规模持续扩大有助于新能源车渗透率持续提升。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：惜售情绪延续，锂价弱稳 本周碳酸锂价格为9.65万元/吨，与上周价格持平，氢氧化锂价格为 8.47万元/吨，环比上周下跌0.1%。本周碳酸锂价格基本平稳运行。据SMM供应端来看，而临近春节假期，叠加锂盐厂检修季，后续将有锂盐企业陆续进入停产检修状态，近期锂盐企业并无出货压力，惜售情绪依旧。需求端，近期正极等下游企业逐渐出现刚需采购动作，但并无大量补库的想法，其对于高价碳酸锂接受意愿仍低。综合来看，锂电下游企业处于去库周期，短期采购需求难现增量，若后续澳矿价格跌势延续，碳酸锂现货价格仍难有乐观表现。氢氧化锂方面当前氢氧化锂市场供需双端均较为稳定，其中供应端，当前少量低库存且相对高成本的冶炼法及苛化法企业，挺价心态浓厚，部分报价在8.8万元甚至以上。 镍：宏观利好叠加现货趋紧，电解镍市场偏强运行 本周电解镍价格为13.2万元/吨，较上周上涨1.3%；镍矿价格为37美元/吨，较上周持平；硫酸镍价格2.66万元/吨，较上周上涨0.4%。据SMM，印尼镍矿方面，2024年镍矿RKAB审批受阻，目前约有6家矿山企业拿到配额，虽相比于上周数量有所增加但增量有限。需求端来看，目前印尼大型镍铁冶炼厂原料端库存约2个月左右，从而当前购买镍矿意愿并不强烈。硫酸镍方面，据SMM第一量子矿山减产引发市场紧张情绪，MHP对LME镍价系数提升至75-77。需求方面，市场交投氛围一般，实际成交表现平淡，下游拿货及询单积极性不高，部分三元前驱体企业对于硫酸镍现货仍存采购需求。 钴：供需双弱，价格低位运行 本周电解钴、硫酸钴价格分别为22万吨、3.18万元/吨，较上周持平。据SMM，供给端，由于春节假期以及市场需求转弱的影响，冶炼厂有一定的减产行为，供给量有所下滑。需求端，前期市场基本补库完成，周内市场询盘较为冷清，成交寥寥。综合市场情况来看，虽然市场处于供需双弱的局面，由于假期将至，市场成交转淡，因此周内市场维持稳定运行。预计后市，市场交投气氛或进一步转弱，现货价格或持稳运行。 稀土：市场成交氛围冷清，稀土价格下滑 据SMM，本周稀土下游节前备货行为已基本结束，市场成交量较少，采购方以询低刚需采购为主。据SMM调研了解，下游磁材企业将于本 月底至二月初陆续放假，物流也即将停运，周内持货商仍在积极报价，但临近假期，市场交投氛围冷清，稀土价格整体略有下调。建议关注金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源北方稀土等。 贵金属：PCE持续回落，贵金属震荡运行 本周COMEX黄金周五收盘价2,021美元/盎司，较上周下跌0.2%，COMEX白银周五收盘23.03美元/盎司，较上周上涨0.66%。1月26日,欧央行议息会议连续第三次停止加息,欧央行行长表态整体偏鸽，美国方面，据美国商务部经济分析局周四公布的数据，美国第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%，强于预期的2%，2023年全年GDP增速也达到了2.5%，12月核心个人消费支出（PCE）物价指数年率为2.9%，低于3%的预期及前值3.2%，物价回落美联储降息预期持 续。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名7 2.行业基本面更新7 2.1.工业金属：欧美制造业PMI数据好于预期，国内央行降准释放流动性7 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：内外宏观催化，铜价上涨8 2.1.3.铝：宏观利好支持，铝价大幅反弹9 2.2.能源金属：储能装机规模同比大增，充电基础设施规模扩大10 2.2.1.锂：惜售情绪延续，锂价弱稳10 2.2.2.镍：宏观利好叠加现货趋紧，电解镍市场偏强运行11 2.2.3.钴：供需双弱，价格低位运行12 2.3.稀土：市场成交氛围冷清，稀土价格下滑13 2.4.贵金属：PCE持续回落，贵金属震荡运行14 2.5.稀有金属15 3.行业新闻点评16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票7 图2.周内跌幅前十股票7 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）9 图6.铜精废价差（元/吨）9 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价10 图10.铝价和电解铝利润10 图11.国内碳酸锂库存情况11 图12.锂辉石价格11 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价12 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价12 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格13 图24.钕铁硼50H价格13 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格14 图30.氧化铽价格14 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比15 图36.COMEX白银期货收盘价15 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货市场锑锭报价16 图42.长江现货市场海绵钛报价16 图43.国产精铋报价16 图44.精铟报价16 图45.钽铁矿报价16 图46.国产二氧化锗报价16 表1：主要指数持仓交易情况变动表6 表2：主要个股交易情况变动表6 表3：工业金属价格周度变化表7 表4：工业金属库存周度变化表8 表5：能源金属价格周度变化表10 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数普遍上涨。上周A股5个交易日内，上证综指上涨2.75%，成交量18695.07亿元人民币，环比上涨20.57%；深证综指下跌0.28%，成交