2023年业绩符合预期，重组胶原蛋白业务看点多多

公司发布2023年业绩预告，2023年归母净利润为2.8亿元至3.0亿元，同比增长156.47%至174.79%。预计4Q2023实现归母净利润为0.88~1.08亿元，同比增长125.3%-176.7%。以预告区间中位数2.90亿计，预计23年归母净利润同比+165.6%，4Q归母净利润同比+151.0%。 重组胶原蛋白业务看点较多，驱动公司全年业绩高增：2023年公司在重组胶原蛋白原料领域与医美领域均取得了优秀成绩，驱动公司业绩实现高增。 原料领域，公司旗下3K小分子胶原蛋白micoreCol.Ⅲ荣获春雷社颁布的“中国好原料”奖项，并在多个国际大展上亮相。另外，公司推出新原料——重组ⅩⅦ型人源化胶原蛋白原料，可高效促进ⅩⅦ型胶原蛋白、巢蛋白、网蛋白含量的提升。在原料优势的加持下，公司在自有品牌建设与客户拓展方面取得显著进展。2023年12月14日，公司旗下高端护肤品牌ProtYouth推出重磅新品“双胶原宝葫芦”，原料采取高浓度Ⅲ型胶原与高浓度ⅩⅦ型胶原，定位高端抗衰领域。2023年，公司与欧莱雅达成合作，为其小蜜罐2.0提供重组胶原蛋白原料。 医美领域，公司手持国内仅有的两张重组胶原蛋白医疗器械三类证，尽享产业发展红利。并且，积极推出新品与联合治疗方案，赋能下游医美机构。例如，2023年12月，公司推出“薇芙美·小绿瓶”，专门针对消费者的冬季护肤需求；薇旖美品牌则推出“3+17”治疗方案，将Ⅲ型胶原蛋白与ⅩⅦ型胶原蛋白相结合，助力下游医美机构丰富服务品项。 研发实力再进一步，首次完成重组人源化胶原蛋白自组装研究：2023年，公司科研团队收获多项研究成果。例如，公司研发团队利用生物成像技术首次观察到在无交联剂的情况下，重组人源化胶原蛋白可进行高效的自组装和自交联，形成宽度为百纳米水平的细长纤维。另外，通过冷冻电镜观察发现，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白新材料平均空隙宽度约10μm，与人体胶原蛋白纤维网细胞孔径一致。我们认为公司在重组胶原蛋白基础研究与应用研究上的持续投入，将不仅使得公司在中国重组胶原蛋白赛道不断提升市场份额，并且有望实现原料出口，抢占海外市场。 重组胶原蛋白专精特新小巨人，维持“买入”评级：公司作为国家专精特新小巨人，在重组胶原蛋白领域积累研究扎实，且产品具备较高的政策壁垒。另外，公司在研项目丰富，可商业化推广的产品储备较多。从重组胶原蛋白类型开发来看，公司对原有的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白进行了改性，拓展更多临床应用场景研究，并加强重组Ⅲ型人源化胶原蛋白与其他型别重组人源化胶原蛋白复合剂型的研究。另外，公司将启动针对Ⅵ型、Ⅷ型、Ⅸ型等重组人源化胶原蛋白的研发。从商业产品来看，公司未来有望推出一款针对女性私密护理的产品。我们暂时维持对公司2023-2025年的归母净利润预测，预计公司23-25年的归母净利润分别为2.94、4.56、6.45亿元，EPS分别是4.32、6.69、9.47元，当前股价对应PE分别是54、35、25倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，行业政策变化风险，新品商业推广不及预期风险。 表1：公司盈利预测与估值简表