铜二月月报：春节假期临近，铜重心上移

分析师：肖艳丽 有色团队 侯亚辉Z0019165肖艳丽Z0016612 陈焕温Z0018990 中辉期货研究院时间：2024.1.26 观点摘要 目录 Contents 宏观经济 供应情况 消费需求 月度总结和展望 摘要 宏观上，国内超预期降准降息释放利好，海外美联储修正降息预期，美元月度整体重心上移，基本面上，铜精矿担忧增加，加工费锐减，铜供应压力增加，库存方面铜节前累库不及预期，维持年报中一季度铜逢低做多判断，建议铜前期多单继续持有，沪铜关注区间【67500，70000】元/吨，伦铜关注【8400，8800】美元 /吨。风险提示：需求不足，宏观政策，地缘风险 【操作策略】 单边策略：多单持有 套利策略：暂时观望 套保策略：关注69500-70000的卖出套保机会，买入套保背靠下方60日均线逢低建仓风险提示：需求不足，宏观政策刺激 美就业维持韧性，降息预期一波三折 美国12月CPI同比上涨3.4%，较11月的3.1%有所反弹，超出预期的3.2%，为三个月来的最高涨幅，美联储博斯蒂克表示，通胀似乎正朝着2%的目标发展；劳动力市场有所放缓，现在更加平衡；最糟糕的结果将是降息后不得不再次加息；如果通胀进展放缓，利率保持较高水平更为有利。称美联储距通胀目标“近在咫尺”，但不应急于降息，应谨慎行动，以免过度紧缩。由于美经济数据超预期，美联储降息预期被修正，1月美元指数整体重心上移，对铜价形成压力。本周美联储前鹰王官员超预期放鸽，又缓和市场的预判，观察后续美联储议息会议的表态。 美国通胀美元指数和铜价美国非农就业数据 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 105 104 103 102 101 100 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 99 8,800 8,700 8,600 8,500 8,400 8,300 8,200 8,100 8,000 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 -25 -4.00 美国:CPI:当月同比美国:PPI:最终需求:同比:季调 美元指数期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 美国:非农就业人数:总计:季调 美国:新增非农就业人数:总计:季调 美国经济数据超预期 12月，美国成屋销售378万套，前值382万套。1月美国密歇根大学消费者信心指数升至78.8，前值69.7。美国第三季度实际GDP 年化季率终值升4.9%，预期升5.2%，美国第三季度核心PCE物价指数年化终值环比升2%，预期升2.3%。美国经济数据表现超预期，美国人对未来12个月美国将陷入经济衰退的预期降至2023年的最低水平。 美国:成屋销售:折年数:季调美国:密歇根大学消费者信心指数 90.00 45.00 80.00 40.00 70.00 35.00 60.00 30.00 50.00 25.00 40.00 20.00 30.00 15.00 20.00 10.00 10.00 5.00 0.00 0.00 800 700 600 500 400 300 200 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 第一季 第二季 第三季 第四季 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 美国:密歇根大学消费者信心指数美国:Sentix投资信心指数:机构投资者现状指数 2023年国内GDP增速5.2% 2023年GDP增速5.2%，第四季度增速5.2%，高于IMF稍早前的5%的预测。2023年中国全年出口额同比下降了4.6%，中国2023年出口创下自2016年以来首次下降进口下滑5.5%。2023年12月CPI同比下降0.3%，摆脱了十五年以来的最低值，预期下降0.4%，前值下降0.5%，环比上涨0.1%，止跌回涨。中国12月PPI同比-2.7%，预期-2.6%，前值-3%，环比下降0.3%，环比继续位于负值区间。从整体数据角度看，国内PPI数据，较上个月跌幅有所收窄。 GDP增速和铜价出口金额当月同比CPI和PPI 20.00 200 500 4.00 3.00 15.00 150 02.00 10.00 5.00 0.00 100 50 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 0 -500 -1000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 -1500 1.00 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -5.00 -50 -2000 -4.00 -5.00 -10.00 中国:GDP:不变价:当季同比中国:GDP:不变价:累计同比 -100 �口金额:当月同比贸易差额:当月同比 -2500 -6.00 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 社融表现结构分化，M1增速环比下降 12月M1增速1.3%，为23个月以来最低值。M1是企业于居民代表短期经济活动量和积极性，目前来看，短期企业短期信心持续低位。12月M2为9.7%，再次跌入10%以下，为21个月以来最低增速。M2-M1剪刀差收敛至8.4，意味着投资机会存在不确定性，流动的钱越不多。12月份整体金融数据均呈现边际收敛。中国2023年12月社会融资规模增量为19400亿元，略高于7年以来均值。2023年全年社融新增超过35.5万亿，历年来最高水平。 M1和M2当月同比新增人民币贷款当月值对比 1460000 12 50000 10 40000 8 630000 420000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2 10000 0 M1:同比M2:同比 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 LPR连续按兵不动，央行超预期降准 1月贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。两个品种LPR均与上月水平持平。将于2月5日下调存款准备金率0.5BP，向市场提出长期流动性约1万亿元，同时，1月25日将下调农支小再贷款、再贴现利率0.25BP，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。 LPR1年和5年利率（%）中国:人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(变动日期) 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年差值 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 0.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 中国:人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(变动日期)中国:人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(变动日期) 中国:人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(变动公告日期) 行情回顾 1月，铜价先抑后扬，月底V字反弹。截至收稿，沪铜连续合约报68870元/吨，月跌幅0.07%，几乎抹平前期跌幅，LME铜报8515美元/吨，月跌幅0.51%。 沪铜和LME铜价格（元/吨，美元/吨02008-2023年伦铜价格（美元/吨） 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(连续):阴极铜期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 12,000.00 11,000.0010,000.00 9,000.008,000.007,000.006,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 1 19 37 55 73 91 109 127 145 163 181 199 217 235 253 271 289 307 325 343 361 379 397 415 433 451 469 487 505 523 541 559 577 595 613 631 649 667 685 703 721 739 2,000.00 2008-20102010-20132013-20162016-20192019-20212022- 国内外升贴水和月间价差 LME铜升贴水（0-3）最新贴水91美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水112.75美元/吨。上海物贸铜现货贴水50元/吨，华南地区贴水5元/吨。长江有色市场铜现货最新报收69030元/吨，基差160元/吨。沪铜月间价差维持弱CONTANGO结构。 LME铜升贴水(美元/吨）华南和上海铜升贴水（元/吨)沪铜月间结构 100.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 50.00 LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15) 800.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 700.00 69,500 69,000 68,5