棉花月报：多重因素助力郑棉达近三月新高

分析师：刘洋 农产品团队 刘洋F03113932贾晖Z000183 郭金鑫F03124157曹以康（实习） 中辉期货研究院时间：2024.1.26 月度综述 目录 Contents 行情回顾 供需平衡数据库存、加工数据 5相关产品情况进出口、终端 宏观数据 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 月度综述：摘要 因素 性质 逻辑观点 宏观 中性 12月，宏观方面官方制造业PMI指数连续三个月处于收缩区间，CPI也连续三个月同比负增长，中国棉纺织行业PMI为50.89%，较上月大幅回升20.71个百分点，继上月创出历史新低后迅速回升至枯荣线以上。官方初步核算，全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。从数据来看，国内宏观经济韧性较强，同时美国褐皮书显示消费者支出数据强劲且就业市场降温，但也有部分欧洲对冲机构指出美国高估了通胀的持续性，相应的货币政策或许会导致24年经济的衰退。整体来看，中美市场目前的回暖对当下的需求产生了一定的积极影响但下行压力仍大，伴随3月美联储降息概率下滑对大宗商品的未来影响，郑棉价格风险或加大。 供应 偏空 供应端在月内持续显示宽松，一方面国内供应充足，根据国家统计局对全国31个省(区、市)的统计调查，2023年全国棉花播种面积、单位面积产量和总产量均在预期水平之内，不存在明显缩水。目前，新疆皮棉累计加工量超540万吨，虽然日均加工量不断缩水但加工速度也快于往年同期。另一方面进口面签约数量和装运量也在稳定进行，随着美国、巴西、巴基斯坦等国家进口棉花陆续到港，年前至年后的短时间内中国的棉花供应都维持在一个较为宽裕且清晰的状态。 需求 偏空 1月月内，由于纯棉纱和纯棉坯布的行情相较于上月有所恢复，南通等部分地区走货行情持续，下游纱厂、布厂的开机率环比水平有所提高，较上月分别提高0.9%、2.3%至73.6%、52.1%，很大一部分棉纺织企业订单已排到2月底至3月中旬前，市场情绪有所回暖。中旬之后，红海危机导致的部分国外订单提前下达，伴随节前终端产销的回暖，纺企询价采购积极性有所好转，但是涉棉企业对该情况持续性并没有较大信心，只能边观察边出货。目前，绝大部分棉纺厂开始启动春节放假模式，开始逐步放假，需求或逐步减弱。 库存 中性偏空 12月全国棉花商业库存总量为553万吨，环比增加99.93万吨，同比增加81.62万吨；其中新疆棉花库存为441.49万吨，环比增加84.56万吨，同比增加34.52万吨。商业库存总量持续增加，目前已超过去年同期。工业库存数据显示，截至12月底纺织企业在库棉花工业库存量为88.66万吨，较上月底减少2.02万吨。纺织企业可支配棉花库存量为129.08万吨，较上月底减少3.97万吨。12月底，棉纺织企业棉花工业库存有所下滑。下游纱线处于降库的状态，较上月减少5.25天至28.62天，坯布端亦在持续降库中，下降至30.24天。港口库存处于高位，随着后续棉花到港，短期降库可能性较低。整体看，全国棉花库存整体仍旧处于高位，下游产品去库存效果显著，但是近期订单的持续性不佳，进一步去库速度需要保持观望。 仓单 中性 截至1月26日，棉花注册仓单13713张，日内增减55张，有效预报1090张。 观点 偏空 整体来看，近期随着棉价上涨，棉花仓单注册量快速增加，套保力量不断增强，未来棉价继续上行的压力持续增大。随着春节的来临，企业减产、停产、放假陆续增多，下游需求或逐渐减弱。随着资金热度的褪去，郑棉价格将回归供需平衡下的维稳状态。预计短期以弱势震荡为主旋律，未来要关注郑棉能否继续向上突破重要压力位，需留意资金进场炒作与市场情绪。 月度综述：全球气候 截止目前，CPC最新预测情况显示，显示厄尔尼诺现象将逐渐减弱，在2024年春季过渡到厄尔尼诺中性。一些最先进的动态气候模式显示，厄尔尼诺最快将在2024年3-5月间过渡到厄尔尼诺/南方涛动中性。然而，预测小组推迟了这一时间，并强烈倾向于在2024年4-6月过渡到中性。在厄尔尼诺转为中性之后的季节，出现拉尼娜现象的几率也在增加。厄尔尼诺现象通常在12月/1月初达到顶峰，但尽管有所减弱，其对美国的影响可能会持续到4月。总之，厄尔尼诺现象预计将在未来几个季节持续，2024年4-6月期间厄尔尼诺中性概率较大。（概率为73%）。 赤道太平洋的海面温度（SST）全球降水量分布图全球平均气温距平分布图 数据来源：中国国家气候中心CPC中辉期货研究院 棉花相关重要资讯 本月重要资讯 国内 国际 1、新疆农民种植棉花积极性仍较高：在2024年植棉意向调查中显示，被调查户中意 1、全球经济增速放缓：联合国1月4日发布《2024年世界经济形势与展望》报告预测 向面积与去年持平的占91.8%，准备减少面积的占3.8%，准备增加面积的占1.5%，徘 世界经济增速将从2023年的2.7%降至2024年的2.4%。全球通胀水平已现缓慢下降迹 徊观望的占2.9%。另据了解，黄河流域2023年棉花交售价格基本维持在8元/公斤左右， 象，美联储货币政策可能再度转向宽松调节，全球流动性将趋于宽松和活跃。 高于2022年，棉农植棉积极性较高，植棉意向也比较强。其中，山东省鲁西南地区由 2、新年度美棉种植面积预期同比减少：据国外有关机构调查结果显示，2024/25年度 于盐碱地不能种植其他作物，大多棉农表示会增加植棉面积。 美棉种植面积预期或在1019万英亩，较USDA本年度实播面积减幅在8.1%。具体从各 2、新疆皮棉累积加工同比提高，日加工同比下降：据全国棉花交易市场数据统计， 主产棉区情况来看，西部棉区植棉面积预期在22.5万英亩，较USDA本年度实播面积 截至目前，23/24年度棉花加工数据如下：23/24年度新疆累计加工量526.67万吨，同 增加约4.7%。西南棉区面积预期在616.5万亩，较USDA本年度实播面积减少约10.1%。 比增加17.43%；新疆日加工量1.77万吨，同比下降21.33% 中南棉区植棉面积预期同比未见显著变化，目前在165.5万英亩，较USDA本年度实播 3、全国棉花库存同比增加，产成品快速降库：据棉花信息网发布的棉花商业库存数 面积持平略增0.3%。东南棉区植棉面积预期或在214.5万英亩，较USDA本年度实播 据显示，截至12月全国棉花商业库存总量为553万吨，环比增加99.93万吨，同比增加 面积减少9.3%。。 81.62万吨；其中新疆棉花库存为441.49万吨，环比增加84.56万吨，同比增加34.52万 3、CONBA上调年度巴西棉总产预期：据巴西国家商品供应公司(CONAB)1月份发布 吨。商业库存总量持续增加，目前已超过去年同期水平。工业库存数据显示，截至 的2023/24年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为309.9万吨，较上月调 12月底纺织企业在库棉花工业库存量为88.66万吨，较上月底减少2.02万吨。纺织企 增3.8万吨。本次产量调增主要基于植棉面积预期增加2.16万公顷至176.66万公顷，单 业可支配棉花库存量为129.08万吨，较上月底减少3.97万吨。12月底，棉纺织企业棉 产基本维持为116.95公斤/亩。 花工业库存有所下滑。下游纱线处于快速降库的状态，较上月减少5.25天至28.62天， 4、印度本年度MSP收购达190万包：2023/24年度(2023年10月开始)至今，印度棉花公 坯布端亦在持续降库中，下降至30.24天。 司以政府制定的MSP价格累计收购192万包籽棉(170公斤/包)。本年度CCI从泰伦加纳 4、1月LPR不变：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年1月22日贷 购买了145万包，在安得拉邦购买了11.2万包棉花，在卡纳塔克邦购买了4.96万包棉 款市场报价利率（LPR）为：1年期品种报3.45%，5年期以上品种报4.20%，均与前一 花。在印度中部，CCI从中央邦购买了904万包棉花，从马哈拉施特拉邦购买了78800 期持平。伴随年初信贷投放和财政资金支出加快，经济修复力度会进一步增强。 包，从古吉拉特邦购买了15000包。在印度北部各邦，CCI从旁遮普邦购买了36700包， 5、央行2年来首次降准50基点：1月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发 从哈里亚纳邦购买了32400包，从拉贾斯坦邦购买了20200包。此外，政府还从包括奥 布会上表示，中国人民银行将于2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 里萨邦在内的其他邦购买了37800包棉花。本年度印度棉花MSP同比上涨10%。 （不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款 5、全球纺织订单创历史最低水平,库存仍不理想:国际纺联(ITMF)的最新报告称，自 准备金率约为7.0%。此次降准将向市场提供长期流动性约1万亿元，有助于提振市场 2021年11月以来，全球纺织业新增订单数量持续下降，创下了历史低点，主要是由于 信心，推动经济进一步恢复。 市场需求低迷。然而，在2023年年底之后，由于库存水平下降的推动，订单有复苏的可能性。当前纺织业务处于困难境地，但订单取消并没有增加，这是一个积极的信号。同时,纺织供应链的库存问题仍然突出，53%的受访者库存处于平均水平。品牌和零售商的情况则不同，从2022年的水平上升到了前所未有的高度，库存还需要几个月的时间才能下降到一个新的平衡，由于通胀上升，这个平衡点可能会稍高于以往。 月度数据回顾 本月统计 期货数据 收盘价（元） 月涨跌（元） 月涨跌幅（%） 备注 棉花2403 15935.00 380.00 2.3847 棉花2405 15980.00 380.00 2.3780 主力合约 棉花2407 15995.00 385.00 2.4070 棉花2409 16135.00 355.00 2.2002 现货价格 收盘价（元） 月涨跌（元） 月涨跌幅（%） 备注 Index3128B 16846.00 464.00 2.754 中国棉花价格指数 Index2227B 15443.00 396.00 2.564 Index2129B 17102.00 448.00 2.620 收盘价（元） 月涨跌（元） 月涨跌幅（%） 备注 棉纱主力合约 22260.00 920.00 4.133 主力合约 棉纱现货价格 25475.00 100.00 0.393 中国棉纱价格指数 棉花05合约 由于基本整体处于比较稳定的状态，本月中上旬期间，郑棉主力合约期价处于弱势震荡阶段，价格在15500-15600期间窄幅波动。6-17日，资金大量涌入棉花期货品种。次日，05合约涨幅达到2.06%，收盘价15890，逼近万六大关，达到此前3个月内的新高。次日，盘面继续小幅度拉升，此后便进入阶段性盘整阶段。 合约期价 16000.00 15800.00 15600.00 15400.00 15200.00 15000.00 14800.00 14600.00 14400.00 14200.00 14000.00 期货收盘价(3月交割):棉花CF日元/吨期货收盘价(5月交割):棉花CF日元/吨期货收盘价(7月交割):棉花CF日元/吨期货收盘价(9月交割):棉花CF日元/吨 中国棉花价格指数:CCIndex:3128B日元/吨 16900.00 16800.00 16700.00 16600.00 16500.00 16400.00 16300.00 16200.00 16100.00 2023-12-27 2023-12-28 2023-12-29 2023-12-30 2023-12-31 2024-01-01 2024-01-02 2024-01-03 2024-01-04 2024-01-05 2024-01-06 2024-01-07 2024-01-08 2024-01-09 2024-01-10 2024-01-11 2024-01