《关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见》点评：中央财政给力 稳稳的幸福

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中央财政给力 稳稳的幸福 —《关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见》点评 2016年8月25日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济研究员 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 联系人 汤黎明 tang_lm@dxzq.net.cn 15201409467 联系人 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 010-66555181/18601255284 事件： 2016年8月24日国务院印发《关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见》（以下简称《意见》），《意见》指出要适度加强中央的财政事权、保障地方履行财政事权、减少并规范中央与地方共同财政事权，建立财政事权划分动态调整机制。《意见》还提出时间计划表：2016年要选取国防、国家安全、外交、公共安全等基本公共服务领域率先启动财政事权和支出责任划分改革。2017—2018年在教育、医疗卫生、环境保护、交通运输等基本公共服务领域取得突破性进展。2019—2020年基本完成主要领域改革，形成中央与地方财政事权和支出责任划分的清晰框架。 观点： 《意见》主要有四大利好：一是中央财政加强全国性公共物品提供,中央政府的宏观调控能力也随之增强。预期国防、军工、国家级的教科文卫投入会增加。二是中央政府与地方政府合力保障居民基本公共服务权益，地方政府的失灵将由中央政府来补充。三是加大老少边穷地区的转移支付平衡区域差距，未来中西部欠发达地区或迎一系列激励的财税政策。四是供给侧体制创新或成亮点，基层政府的治理模式有望更接地气，其成功经验可能会全国范围推广。 1.中央财政加强全国性公共物品提供 《意见》指出要逐步将国防、外交、国家安全、国防公路、全国性重大传染病防治、全国性大通道、全国性战略性自然资源使用和保护等确定为中央的财政事权，中央的财政事权由中央承担支出责任。中央财政加强对于全国性公共物品的提供，有利于居民享受更高质量的基本公共服务，增强居民的幸福指数。在欧美国家频频遭遇恐怖袭击的区域动荡中，我国人民享受着稳稳的幸福，安全感来源于强大的中央财政提供的国防、外交、全国性疾病防治。这体现了中央政府对于国民安居乐业的承诺和保障，随着我国综合国力的增强，安定的中国必将吸引全世界的精英涌入中国的发达城市，预计未来的北京不仅是亚洲中心，还有望成为世界中心。 2.中央和地方政府合力保障居民基本公共服务权益 《意见》指出要逐步将义务教育、公共文化、基本养老保险、基本医疗和公共卫生、城乡居民基本医疗保险、就业等基本公共服务确定为中央与地方共同财政事权。表明中央政府在民生领域会加大倾斜力度，与地方政府共同参与到教育、医疗、社保、就业等公共物品供给。该类供给为居民的基本生存型公共服务，关切到居民的生存和生活质量。中央政府的介入不仅有利于弥补地方政府财力的不足，还有利于对地方政府形成监督和约束，保障地方政府提供基本公共服务的效率与公平。中央财政和地方财政的合力，有助于在财力和执行 东兴证券点评报告 中央财政给力 稳稳的幸福 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES层面保障居民的基本公共服务权利。预期区域性的教育、文化、医疗、就业等领域的政府投资会逐年加大力度，尤其中西部等欠发达地区的基本公共服务会有较大的赶超。 3.加大老少边穷地区的转移支付平衡区域差距 《意见》指出完善中央对地方转移支付制度，增强财力薄弱地区尤其是老少边穷地区的财力。目前我国区域经济失衡，东中西部间区域经济失衡，区域间基本公共服务质量差异性很大。在经济全球化时代，我国北上广和东部发达地区的居民享受优质的教育、医疗、就业等服务，区域的失衡导致全国出现了大规模的流动人口迁徙，大量的务工人员涌向北上广，导致大城市出现了大爆炸，中小城市的鬼城以及农村中的空心村。中央财政加大对老少边穷地区的转移支付有望平衡区域间的差距。 4.供给侧体制创新或成亮点 《意见》指出要落实地方政府在中央授权范围内履行财政事权的责任，最大限度减少中央对微观事务的直接管理，发挥地方政府因地制宜加强区域内事务管理的优势，调动和保护地方干事创业的积极性和主动性。中央政府减少对微观事务的直接管理，地方政府的信息和地理优势将充分发挥。预期地方政府在社会治安、市政交通、农村公路、城乡社区事务方面有机制创新的空间，地方政府可征询居民的建议来完善社会治安以及城乡社区事务的治理，比如地方政府可聘用志愿者参与到城乡社区事务方面的治理，顺带解决居民的就业问题。因此政府在供给侧体制方面的创新将会是一大亮点。 结论： 《意见》主要有四大利好：一是在欧美国家频频遭遇恐怖袭击的区域动荡中，中央财政加强全国性公共物品提供，体现了中央政府对于国民安居乐业的承诺和保障，安定的中国必将吸引全世界的精英涌入中国的发达城市。二是中央财政和地方财政的合力，有助于在财力和执行层面保障居民的基本公共服务权利。预期区域性的教育、文化、医疗、就业等领域的政府投资会逐年加大力度。三是中央财政加大对老少边穷地区的转移支付有望平衡区域间的经济失衡。四是预期地方政府在社会治安、市政交通、农村公路、城乡社区事务方面有机制创新的空间，地方政府可征询居民的建议来完善社会治安以及城乡社区事务的治理，政府在供给侧体制方面的创新将会是一大亮点。 东兴证券点评报告 中央财政给力 稳稳的幸福 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭淞 宏观经济研究员。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。《美联储货币政策规则的变化及QE结束后的政策走向》入选中央国债登记结算公司《债券》杂志2014年度10佳文章。2012-2014年先后参与撰写中国东方资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年9月由中国经济出版社出版。 联系人简介 联系人：汤黎明 中央财经大学财政学博士研究生，2011年以访问学者身份赴维也纳经济大学交流，获得国家建设高水平大学公派研究生项目的奖学金资助。2011年荣获财政部“三优”论文评选二等奖，2013年荣获中央财经大学博士研究生国家奖学金。2007—2015年已在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。 联系人：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事财务培训及信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券点评报告 中央财政给力 稳稳的幸福 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。