煤炭23年进口数据拆解：维持24年进口降速判断，看好高股息+央企估值提升

煤炭板块近一年市场表现 投资要点：数据拆解： 全口径：2023年进口量同比大增，12月当月环比增加。23年全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。 动力煤：23年动力煤进口同比大增，12月主要供应国俄蒙环比下降。 23年进口动力煤价格较去年均价有所下降，12月有所回升。 炼焦煤：23年炼焦煤进口大增，进口增量主要供应国均有较大幅度增长。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2024年1月26日 维持24年进口降速判断，看好高股息+央企估值提升 领先大市-A(维持) 煤炭23年进口数据拆解 煤炭 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评:23年价格中枢仍处高位，看好高股息2024.1.21 【山证煤炭】稳经济预期加强，双焦期价反弹-【山证煤炭】行业周报 （20240115-20240121）：2024.1.21 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 23年进口炼焦煤价格同比降，12月价格环比增加。 褐煤：23年褐煤进口量同比大增，主要由印尼贡献。23年进口褐煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。 无烟煤：23年无烟煤进口量同比大增，进口量主要由俄罗斯贡献。23年进口无烟煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。 点评与投资建议： 23年12月数据超预期，维持24年进口存在降速判断。12月进口煤数据高于市场预期，超预期或与旺季以及进口关税提升前抢运有关。同时，我们也关注到四季度以来海外煤价持续回升，也在降低贸易空间。维持2024年进口降速预期判断。 冬季煤炭价格强支撑，“高股息+央企”估值有望持续提升。当前煤炭供需关系难言宽松，煤价仍有望维持高位。煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预计相关红利资产将获重估机会。市值管理考虑纳入央企考核，相关公司估值提升可期。建议关注几类标的，第一，给予60%分红承诺并被纳入红利指数的上市公司，如【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【山煤国际】、 【平煤股份】；第二，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的【潞安环能】、 【开滦股份】、【恒源煤电】、【淮北矿业】、【盘江股份】；第三，相对看好【中煤能源】、【新集能源】、【上海能源】等央企估值修复；第四，具备高分红特征的【兰花科创】、【冀中能源】和【山西焦煤】值得关注。 风险提示： 蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌 目录 1.煤炭进口量数据拆解4 2.煤炭进口价数据拆解6 3.点评与投资建议9 4.风险提示9 图表目录 图1：煤及褐煤累计进口量&增速4 图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）4 图3：动力煤进口量季节图表5 图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）5 图5：炼焦煤进口量季节图表5 图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）5 图7：褐煤进口量季节图表6 图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）6 图9：无烟煤进口量季节图表6 图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）6 图11：进口煤（全口径）价格走势7 图12：进口煤（全口径）年度均价7 图13：进口动力煤价格走势7 图14：进口动力煤年度均价7 图15：进口炼焦煤价格走势8 图16：进口炼焦煤年度均价8 图17：进口褐煤价格走势8 图18：进口褐煤年度均价8 图19：进口无烟煤价格走势9 图20：进口无烟煤年度均价9 1.煤炭进口量数据拆解 2023年进口量同比大增，12月当月环比增加。2023年23年，煤及褐煤累计进口量实现 4.74亿吨，同比增长62%；12月单月实现进口量4729.7万吨，同比增长53.02%，环比增长8.71%。 图1：煤及褐煤累计进口量&增速图2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 23年动力煤进口同比大增，12月主要供应国俄蒙环比下降。23年动力煤进口量实现19051万吨，同比增长117%。12月动力煤进口量实现1863万吨，同比增长84%，环比增长5%。分国别来看，12月进口俄罗斯动力煤367万吨，同比减少13.76%，环比减少5.31%；进口印尼动力煤623万吨，同比增长34%，环比增长21%；进口蒙古动力煤121万吨，同比增长30.5%，环比减少23.25%。进口澳大利亚动力煤620万吨，同比大增，环比增长3%。 图3：动力煤进口量季节图表图4：动力煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 23年炼焦煤进口大增，进口增量主要供应国均有较大幅度增长。23年炼焦煤进口量实现 10251万吨，同比增长61%。12月炼焦煤进口量实现1146万吨，同比增长77%，环比增长16%。分国别来看，12月进口加拿大炼焦煤71万吨，同比增长150%，环比增长75%；进口蒙古炼焦煤655万吨，同比增长63%，环比增长9%；进口俄罗斯炼焦煤243万吨，同比增长45%，环比增长26%；进口美国炼焦煤38万吨，同比增长138%，环比减少48.73%；进口印尼炼焦煤68万吨，同比增长220%，环比增长156%。 图5：炼焦煤进口量季节图表图6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 23年褐煤进口量同比大增，主要由印尼贡献。23年褐煤进口量实现16314万吨，同比增长25%。12月褐煤进口量实现1563万吨，同比增长18%，环比增长11%。分国别来看，12 月进口印尼褐煤1425万吨，同比增长12%，环比增长10%。 图7：褐煤进口量季节图表图8：褐煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 23年无烟煤进口量同比大增，进口量主要由俄罗斯贡献。23年无烟煤进口量实现1830万吨，同比增长65.5%。12月无烟煤进口量实现158万吨，同比增长52%，环比减少5.59%。分国别来看，12月进口俄罗斯无烟煤150万吨，同比增长55%，环比减少0.63%。 图9：无烟煤进口量季节图表图10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 2.煤炭进口价数据拆解 23年全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位。2023年23年全口径煤炭进 口均价录得111美元/吨，较去年均价降22.98%（对应降幅33美元/吨）。2023年12月进口煤 价格录得109美元/吨，同比降19.38%（对应降幅26美元/吨），环比增4%（对应增幅5美元/吨）。 图11：进口煤（全口径）价格走势图12：进口煤（全口径）年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 23年进口动力煤价格较去年均价有所下降，12月有所回升。2023年23年进口动力煤均 价录得110美元/吨，同比降24.65%（对应降幅35.88美元/吨）。2023年12月进口动力煤价格 录得104美元/吨，同比降30.10%（对应降幅45美元/吨），环比增2%（对应增幅2美元/吨）。 图13：进口动力煤价格走势图14：进口动力煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 23年进口炼焦煤价格同比降，12月价格环比增加。2023年23年进口炼焦煤均价录得168 美元/吨，较去年均价降28.31%（对应降幅66.32美元/吨）。2023年12月进口炼焦煤价格录得 170美元/吨，同比降9.89%（对应降幅19美元/吨），环比增7%（对应增幅11美元/吨）。 图15：进口炼焦煤价格走势图16：进口炼焦煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 23年进口褐煤价格较去年均价有所下降，但仍维持高位。2023年23年进口褐煤均价录得 71美元/吨，较去年均价降24.84%（对应降幅23美元/吨）。2023年12月进口褐煤价格录得 65美元/吨，同比降28.64%（对应降幅26美元/吨），环比增1%（对应增幅1美元/吨）。 图17：进口褐煤价格走势图18：进口褐煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 23年进口无烟煤价格较去年均价有所下降，12月反弹。2023年23年无烟煤均价录得172美元/吨，较去年均价降18.74%（对应降幅40美元/吨）。12月进口无烟煤价格录得157美元/吨，同比降31.10%（对应降幅71美元/吨），环比增8%（对应增幅12美元/吨）。 图19：进口无烟煤价格走势图20：进口无烟煤年度均价 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 3.点评与投资建议 23年12月数据超预期，维持24年进口存在降速判断。12月进口煤数据高于市场预期，超预期或与旺季以及进口关税提升前抢运有关。同时，我们也关注到四季度以来海外煤价持续回升，也在降低贸易空间。维持2024年进口降速预期判断。 冬季煤炭价格强支撑，“高股息+央企”估值有望持续提升。当前煤炭供需关系难言宽松，煤价仍有望维持高位。煤炭股常年高股息，当前利率环境下，预计相关红利资产将获重估机会。市值管理考虑纳入央企考核，相关公司估值提升可期。建议关注几类标的，第一，给予60%分红承诺并被纳入红利指数的上市公司，如【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【山煤国际】、【平煤股份】；第二，虽无高分红承诺，但被纳入红利指数的【潞安环能】、【开滦股份】、 【恒源煤电】、【淮北矿业】、【盘江股份】；第三，相对看好【中煤能源】、【新集能源】和【上海能源】等央企估值修复；第四，具备高分红特征的【兰花科创】、【冀中能源】和【山西焦煤】值得关注。 4.风险提示 蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大 幅对华出口，国际煤价大幅下跌 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证