下一阶段光纤 ： FTTH 再融资指南

VIEWPOINT 2023 NEXT级纤维: FTTH指南再融资 交付的解决方案 动荡时期的商业计划AUTHORS 欧洲光纤到户(FTTH)市场是经历显著的增长，预计 18%的复合年增长率，但FTTH玩家面临挑战为项目筹集资金。这个观点深入研究 进入再融资动态，关注以下因素获得及时、低成本的融资。它分类FTTH播放器进入大型独立平台，区域平台，最低限度的合资企业担保和公用事业支持的平台-以及检查每个人的成功因素。 NejcJakopinLarsRiegelKamilBurkhanov VIEWPOINT “私下里还有更多的机会 部门，但这也有自己的怪癖。当然，大型供应商将资助项目 考虑到他们的资产负债表，并希望 ARTHURD.LITTLE 有一个严重的施工人员 欧洲的短缺 看到强有力的商业案例的证据。。。机会就在那里，这只是一个问题进入他们”。 Outvise，2022年2月 欧盟已将目光投向千兆连接 到2030年，在所有成员国中，根据欧盟委员会。FTTH理事会欧洲表示FTTH是这个计划和预测的主旨 到2026年，FTTH的复合年增长率为18%，几乎与2022年相比，2026年翻了一番。平均值 2022年光纤项目交易规模大幅增长 增加超过170%(这可能是 可归因于大流行的延迟效应-观察到相关的减速和高倍数在分拆交易中)。 尽管乐观的预测，欧洲纤维行业正经历再融资困难 当运营商试图利用他们的光纤资产和有吸引力的增长前景，以确保有利融资条款，以支持他们的扩张计划。 我们对100个纤维项目再融资交易的分析 在欧洲，从2020年到2023年显示交易 2021年达到峰值(40笔交易)，随后下降25% 2022（见图1）。 图1.欧洲光纤项目再融资交易 摩根大通和其他投资者正在筹集对电信行业融资的担忧。 原因之一是通货膨胀，通货膨胀飙升在2022年和2023年，达到两位数一些国家。基于多次访谈 拥有顶级电信公司高管，30%以上的OPEX和 70%以上的资本支出与通胀挂钩，包括工资、租约和能源。还有一个 欧洲建筑工人严重短缺 乌克兰持续的冲突加剧了。 我们预测欧盟27国的劳动力需求将2023/2024年达到峰值，德国和英国可能面临短缺，直到2026年。 到2027年，劳动力短缺应该会稳定下来，因为光纤的推出速度放慢了。在过去的五年里， 该部门的预期总支出增加 25%，主要是由于老牌球员的建设光纤网络。然而，行业CAPEX可能终于达到顶峰。当前行业资本支出/ 销售额约为19%，创下历史新高，所以投资- 水平放缓和现金流增长放缓预期。 交易数量 平均交易额，百万美元 精选交易 日期 40 1.185 WestConnect获得13亿欧元 KfWIPEX-Bank融资 05.23 31 NorthernFiber确保 5.5亿欧元来自国际财团 04.23 26 730 688 TNG获得了3.25亿欧元的融资包装以加速光纤的推出 网络 11.22 KfWIPEX-Bank捐款1.5欧元 为Eurofiber提供10亿美元的再融资 07.22 TDCNET进入安全 基础设施融资再融资01.22 TDC集团现有债务 2020 2021 2022 2020 2021 2022 新财团投资近 60亿欧元的Glasfaser光纤推广 12.21 来源：ArthurD.Little VIEWPOINTARTHURD.LITTLE 所有这些都要求FTTH业务的可持续性 modelstoquestion.Forexample,atthebeginning2023年，德国FTTH运营商Glasfaser-Direkt 由于撤回了 关键投资者，而helloFiber，由 LibertyGlobal，2023年因成本原因退出德国压力和获得资本的机会有限。 为了成功实现他们的商业计划， 操作员必须专注于快速推出以抢占先机竞争，实现高渗透率， 保持高的每用户平均收入(ARPU)， 并保持每个家庭通过的低CAPEX(HP) （见图2）。 我们的分析表明纤维再融资问题是目前在其他市场，如 降级的主要光纤建设目标 电信运营商。在美国，FrontierCommunications 将目标从160万降低到130万， AlticeUSA将其计划从160万减少 通行至900,000。LumenTechnologies削减其多年光纤建设目标从1200万 在800万到1000万之间。 图2.关键因素及相关价值驱动因素 成功 在他们身上交付业务PLANS， OPERATORS必须 专注于快速 ROLLOUT 我们的分析始于将市场划分为基于战略差异化的四个类别，业务计划交付因素和地理 focus.Wethenevaluedhoweachsegment 资助他们的项目和因素 塑造他们的融资决策。这个框架允许识别关键的成功因素 并提供可操作的建议 FTTH玩家寻求再融资。 雄心勃勃的计划 通过战略的燃料需求 低于市场 演示FTTH 利用市场机会 上市前（零售） 平均每惠普资本支出 需求和意愿 抢先竞争 Diminish采用障碍 因此使用 支付保费 通过前往推出 (免费试用期 创新挖掘 显示带宽需求 全国范围 和注册折扣) 技术 进化 重点推出优先事项 (零售) 可用性大 长期市场模型 低竞争 利用推送通道 土建工程伙伴 显示从 寻求移动协同作用 如直接到门 投资组合 FTTC，混合光纤同轴 在网络扩展中 团队（零售） 精益流程允许 (HFC)和移动宽带 安全绑定批发与锚的合同 租户（批发） 早期承包(>6个月前施工开始) ARPU的可靠证据符合或高于 通货膨胀 追求合作伙伴关系 区域ISP雇用替代技术（例如，铜） 快速推出 抢先 FTTH超建 驱动渗透 通过销售（零售）或目标锚点 租户（批发） 低&可持续 每个HP的CAPEX 高零售FTTHARPU &长期增长 来源：ArthurD.Little VIEWPOINTARTHURD.LITTLE 下一代纤维：FTTH再融资的指南4 VIEWPOINTARTHURD.LITTLE FTTH分段&年49亿英镑(~64亿美元)的债务 再融资动态2022年5月，除了11.25亿英镑 （约15亿美元）它只筹集了几个月的资金 四个分段组是：大型独立 平台、区域参与者、合资企业(合资企业) 具有最低保证，并由公用事业支持平台（见表1）。分段基于 关于战略差异化、战略重点、 细分市场交付关键业务计划的能力 （BP）数据和地理焦点。请注意，这些评估主要作为评分原型， 因为个人情况导致显著的方差。 大型独立平台面临着巨大的挑战来自私人投资者的压力和使用各种 降低风险的战略，以确保可持续发展 ROI。例如，DeutscheGlasfaser的零售- 重点战略得到协议的支持 与市政当局合作，并依靠有效的提前进行营销活动。 DeutscheGlasfaser设法获得了记录 融资交易57.5亿欧元(~64亿美元) 2021年12月。CityFibre以批发为重点策略是确保具有约束力的合同与 锚定租户，创建合作伙伴关系，而不是 rivalries。此策略允许CityFibre提高 早些时候，根据DgtlInfra。 区域球员的特点是优秀 了解他们当地的生态系统。这个，同时瞄准竞争力较弱的农村 areas,enablesstrongcashflow.Thisisattractive 向基础设施股权投资者提供金融机构的稳定回报。南方德国的Infrafibre德国获得了 5.5亿欧元（约6.12亿美元）的融资 来自全球银行财团的数字基础设施扩张，根据法律 TribuneOnline。在2021年8月，Trooli，一个快速 不断增长的地区英国ISP，宣布它已经担保6750万英镑（约8700万美元）连接欧洲宽带基金 和一个商业贷方财团滚动 向400,000个场所提供全光纤宽带在两年内，在300个城镇和村庄，到2024年达到100万处。然而，较小的尺寸(与大型独立 平台)和缺乏强大的流程导致区域参与者的并发症寻求再融资。 表1.FTTH细分市场 分段示例 战略 分差器交付 BP因素 部署-MENT(HP) PENE-TRATION(HA/HP) CAPEX/HPARPU 地理 焦点 大 独立 平台 德意志玻璃器， CityFibre,Deutsche 快速和大 部署,流程 GigaNetz，Heyperoptic，卓越，有吸引力 Fiberhost 对于ISP 渗透比 预期在BP中，快速& 高效的推出过程 全国范围 区域 玩家 Infrafibre德国,Goetel,Trooli,社区纤维 网络 较强的知识 区域细节& 生态系统，更少的对ISP有吸引力 由于部署速度较慢 由于缺乏精益流程，低渗透和ARPU 由于难以找到 右批发伙伴 区域 JVwith 最小值保证 GlasfaserPlus快速部署, 沃达丰&Altice合资公司；受益于西班牙电信和安联合资公司；合作伙伴实力 渗透良好，高 对铅的依赖 合作伙伴，次优区域 区域或 全国范围 Orange&APG合资企业 渗透和CAPEX选择 效用- 支持平台 WestConnect, EuroFiber(德国 仅限)，Stadwerke 可持续资本支出 由于建筑渗透率的优势网络 每惠普的资本支出良好，较低 跨区域 缺乏卓越的销售 图例: 在交付中挣扎 交付中的主要问题 交付中的一些问题 交付几乎没有问题 顺利交货 来源：ArthurD.Little VIEWPOINTARTHURD.LITTLE 最低保证的合资企业通常是垄断地位 结构为合资企业合伙协议 在私募股权基金和现有的 国家的球员。这种结构有利于 从业主之间的风险分担，更容易访问到资本，以及运营效率 任职者的广泛资源。合资企业也可以立即转移锚租户的现有 客户到新网络快速获利。 利用Y公司和潜在标记T扭曲可能 在TRACT常规目录 Scrutini GlasfaserPlus，一家50/50的合资企业德国电信(DT)和IFM正在计划 在农村和农村建设400万条FTTH线路2028年的开发区。这些计划是 以23亿美元的项目融资为基础 由20家银行牵头，于5月底关闭 2022年，根据普罗西莫的说法。沃达丰和阿尔蒂斯的 50/50的合资企业正在计划一个潜在的 破纪录的向700万家庭推出 2028年；它计划投资高达70亿欧元(~7.8美元十亿)在推出过程中，70%的 这是债务。Asterix，之间的合伙企业BouyguesTelecom和Vauban基础设施，建立200万个FTTH连接 跨越法国的中等密度地区 一项14亿欧元(~16亿美元)的承诺五年，由1.045亿欧元支持(~美国 1.16亿美元）KfWIPEX-Bank的长期贷款，根据银行。 公用事业支持的平台指的是光纤公司由公用事业公司支持。这些FiberCos利用基础设施并建立 他们的公用事业父母建立的连接 他们的网络。例如，KfWIPEX-Bank 精心策划了一个13亿欧元的银团(~1.5美元10亿美元)WestConnect光纤的融资交易扩展，加强数字基础设施和 超过150万的宽带连接德国西部的家庭 银行。为了避免与更大的玩家竞争，这些平台往往集中在农村地区。 他们可以快速、以较低的速度建立网络 通过利用公用事业基础设施统一资本支出。然而，重要的是要注意这些优点 可能不是唯一的或所有的监管证明 市场。在某些地区，其他市场参与者可以使用相同的基础设施。 此外，公用事业的垄断地位公司和潜在的市场扭曲 可能会吸引监管审查。因此，它是谨慎地意识到这样的优势可能是既不排斥也不普遍遵守 竞争法。 有趣的是，ING德国董事总经理 RobertSunderman告诉Proximo：“公司必须显示会议业务的记录 计划，随着银行变得越来越重要- 这是一个健康的发展。。。。 欧洲市场上