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黑色建材组日报:利好落地加速节前冲顶回落节奏

2024-01-26余典、徐轲、李亚飞中信期货S***
黑色建材组日报:利好落地加速节前冲顶回落节奏

中信期货研究|黑色建材组日报 2024-1-26 利好落地加速节前冲顶回落节奏 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 报告要点 钢厂炉料补库临近尾声,但铁水仍在缓慢恢复中,成本支撑逻辑延续。 另一方面材看不到需求大幅回落迹象,同时低利润下供给端已呈出清状态,库存结构较为健康,具备向上价格弹性。不过成材需求尚需验证,节前黑色整体高度有限。降准落地加速行情冲顶,随着利好消化盘面或因资金止盈出场而回落。 摘要: 245 225 205 185 165 145 125 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 105100 黑色:利好落地加速节前冲顶回落节奏 钢厂炉料补库临近尾声,但铁水仍在缓慢恢复中,成本支撑逻辑延续。另一方面材看不到需求大幅回落迹象,同时低利润下供给端已呈出清状态,库存结构较为健康,具备向上价格弹性。不过成材需求尚需验证,节前黑色整体高度有限。降准落地加速行情冲顶,随着利好消化盘面或因资金止盈出场而回落。 具体来看,本周高炉进一步复产、铁水产出增幅与预期保持一致,库存方面虽然港口累库幅度略低于预期,但钢厂、港口增库而压港压力下降符合此前的预判,整体矿石基本面延续边际向好。但钢厂利润水平仍未现明显改善,因此矿石价格的连续上涨减弱了部分钢企的补库积极性,目前钢企库存水平以及库存可用天数已经超过去年农历同期,继续关注节前的补库节奏。煤矿节前有供应收紧预期,需求端铁水止降回升,现货成交好转。钢厂焦炭库存达到去年水平,补库意愿仍偏弱,钢焦博弈持续。随着二轮提降落地,焦化利润再度压缩,供应环比下降。焦炭总库存增加,库存向下游钢厂转移,采购仍偏谨慎,市场仍有提降预期。废钢方面,钢厂原料冬储补库过半,低利润背景下钢厂复产积极性不高,基本面延续弱势,供需双弱,废钢承压。铁合金方面,硅锰供需企稳,锰矿基本反应减产压力,预计后续下行空间不大。硅铁供需偏中性,能源成本预计有所回落,短期震荡运行。动力煤因冷空气来袭贸易商挺价意愿较强,港口库存和电厂库存依旧偏高,下游需求释放有限,市场僵持博弈,煤价承压震荡。玻璃方面,宏观预期好转叠加下游补库,预计后续震荡偏强运行。纯碱基本面过剩明显,若供应无扰动的情况下,现货预计持续下跌,带动期货下跌,盘面月差已经反应了未来累库预期,下跌更多靠现货带动。 整体而言,淡季黑色基本面矛盾不显著,前期下跌消化了炉料补库和成材强预期的估值。随着降准落地,后续政策有望陆续出台。在现实需求未崩塌的基础上,黑色中期 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 黑色建材研究团队 研究员:余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 徐轲 从业资格号F03123846 投资咨询书Z0019914 李亚飞 从业资格号F03106852 投资咨询书Z0019913 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 有向上空间,短期则有冲高回落可能,后续关注成材累库进度和宏观政策。 风险因素:政策力度超预期,钢材需求超预期(上行风险);需求大幅走弱,海外地缘政治风险(下行风险) 中线展望:震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望(周度) 钢材 钢材:需求季节性回落,钢厂结构性转产逻辑:昨日杭州螺纹3960(+20),上海热卷4080(+20)。钢材下游需求呈现季节性回落特征,以螺线为代表的建材需求降幅明显,相较往年来看斜率适中,未有断崖式下滑迹象;板材需求有所回暖,中厚板景气度依旧良好,热卷受近期行情反弹刺激,下游补库情绪回暖。产量方面,五大材产量止降回升,低利润下钢材复产力度相对克制,螺纹钢转产热卷迹象明显。总体来看,钢材供给端复产偏缓,需求端韧性尚可,并未出现库存大幅累积的情况。近期钢厂冬储政策陆续出台,低价资源采购情况尚可,存在一定买盘支撑,后续关注是否存在政策消息面刺激,短期震荡盘整为主。操作建议:观望风险因素:需求超预期,政策超预期放松(上行风险);需求不及预期,海外加息预期加剧(下行风险) 震荡 铁矿石 铁矿:需求保持回升,库存增幅有限逻辑:港口成交112.5(+20.5)万吨。普氏136.6(+0.4)美元/吨,掉期主力135.5(+0.3)美元/吨,PB粉1028(+2)元/吨,巴混1060(+24)元/吨,折盘面1106元/吨。巴混09基差191元/吨,01基差249元/吨,05基差119元/吨。卡粉-PB价差100(+7)元/吨,PB-超特粉价差108(-2)元/吨,PB-巴混价差-32(+22)元/吨。昨日盘面矿石主力合约围绕990元/吨展开震荡,现货市场情绪虽然得到降准政策的提振,但由于近期价格持续反弹,钢企拿货开始谨慎,所以现货上涨多集中在5-15元/吨。基本面来看,本周高炉进一步复产、铁水产出增幅与预期保持一致,库存方面虽然港口累库幅度略低于预期,但钢厂、港口增库而压港压力下降符合此前的预判,整体矿石基本面延续边际向好。但钢厂利润水平仍未现明显改善,因此矿石价格的连续上涨减弱了部分钢企的补库积极性,目前钢企库存水平以及库存可用天数已经超过去年农历同期,继续关注节前的补库节奏,维持矿价震荡观点。操作建议:区间操作风险因素:节前钢厂原料补库,政策端进一步刺激经济的预期,海外矿山发运存扰动因素(上行风险);粗钢平控、环保等政策趋严导致钢企超预期减产(下行风险)中线展望:震荡偏弱关注要点:铁水生产情况、钢企补库矿石原料节奏、后续政策的跟进、产地及港口天气因素。 震荡偏弱 废钢 废钢:废钢供需双弱,关注预期变化逻辑:华东破碎料不含税均价2673(0)元/吨,华东地区螺废价差1218(+16)元/吨。年底需求淡季,废钢产出减少。电炉平电盈亏平衡,叠加季节性因素,废钢日耗回落。高炉钢厂检修结束,但利润不佳复产缓慢,整体日耗走低。厂库延续增加。综合来看,钢厂原料冬储补库过半,低利润背景下钢厂复产积极性不高,废钢供需双弱,关注预期变化。风险因素:供给大幅回落,终端需求快速上升(上行风险),终端需求弱势,供给持续释放(下行风险)中期展望:震荡 震荡 焦炭 焦炭:供需边际改善,铁水小幅回升逻辑:港口焦炭现货价格持稳,目前日照准一报价2300元/吨(+10),05合约基差-20元/吨(+11)。需求端,下游铁水小幅回升,刚需边际好转,控制到货情况减少,钢厂库存达到去年水平,钢焦博弈持续。供应端,随着二轮提降落地,焦化利润再度压缩,主动提产意愿不强,供应环比下降。焦炭各环节库存均有增加,下游累积较快,采购仍偏谨慎。近期需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议:区间操作风险因素:煤炭保供政策(下行风险);煤矿安检限产、政策刺激超预期(上行风险)。 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 中线展望:震荡关注要点:原料成本、铁水产量、宏观情绪 焦煤 焦煤:现货情绪企稳,煤矿继续去库逻辑:焦煤现货市场价格持稳,目前介休中硫主焦煤2100元/吨(-),甘其毛都口岸蒙5原煤1540元/吨(-10)。供应端扰动仍存,临近春节放假,煤矿供应有收紧预期,蒙古马克矿进行土石方剥离作业,2月进口或有减量。需求端,铁水小幅回升,焦企利润较差,提产意愿有限。总库存环比增加,煤矿库存延续下降,现货成交好转。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议:区间操作风险因素:煤炭保供政策(下行风险);政策刺激超预期、煤矿安检限产(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:煤炭保供、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡 玻璃 玻璃:下游节前补库,累库速度放缓逻辑:华北主流大板价格1840(-),华中1970元/吨(-),全国均价2016元/吨(-)。需求端,传统旺季或走向尾声,需求阶段性走弱,但临近年底下游库存水平不高,仍旧有补库能力以及需求。供应端,利润修复下复产预期逐步提升,玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低,对价格有一定支撑。当前视角下,需求端有韧性没弹性,同时供应端复产压力较大,未来供需宽松预期不改,上方价格仍有压力。政策再度发力,宏观预期好转叠加下游补库,短期可能震荡偏强。操作建议:区间操作风险因素:终端需求大幅回落(下行风险);产能退出超预期(上行风险)中线展望:震荡偏强关注要点:现货产销 震荡 纯碱 纯碱:供应短期修复,盘面震荡运行逻辑:沙河地区重质纯碱价格2300元/吨(-)。供给端,产量逐步正常,日产回归巅峰。需求端,浮法、光伏玻璃投产持续,产能仍有增量,重碱端需求稳定。轻碱真实需求变动不大,投机需求下滑明显,预计表需维持刚需水平。当前基本面来看,供应大于刚需,下游补库接近尾声,现货持续下跌中下游观望心态较浓,采购或逐步放缓。基本面过剩明显,若供应无扰动的情况下,现货预计持续下跌,带动期货下跌,盘面月差已经反应了未来累库预期,下跌更多靠现货带动。操作建议:区间操作风险因素:浮法集中冷修(下行风险);检修超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤:供需双弱延续,煤价承压运行逻辑:曹妃甸港口价格Q5500为917(-),Q5000为804(-),Q4500为698(-)。节前供应存收缩预期,同时正值迎峰度冬旺季,日耗处于高位,中下游库存较前期均有所回落,且新一轮冷空气来袭,在成本支撑下,贸易商挺价意愿较强,然春节临近,日耗预计回落,电厂库存依旧偏高,下游需求释放有限,市场僵持博弈,煤价承压运行。后期重点关注库存变化以及需求释放情况。操作建议:观望为主风险因素:极端天气、产地安监(上行风险);需求不及预期(下行风险) 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 中线展望:震荡关注要点:需求释放、库存变化 硅锰 硅锰:锰矿成交僵持,产量回升偏慢逻辑:昨日硅锰市场持稳运行,内蒙古FeMn65Si17出厂价6100元/吨(-),天津港Mn45.0%澳块报价36.0元/吨度(-)。成本端,关键航线海运费有所下调,叠加合金厂对高价锰矿存在抵触心理,港口高品锰矿现货阴跌为主,半碳酸块成交价格略显僵持,下游备货接近尾声。供应端,生产利润微薄,合金厂整体复产意愿不强。需求端,现货成交冷清,钢厂后续或有复产,小幅补库为主。总体来看,硅锰供需企稳,锰矿基本反应减产压力,预计后续下行空间不大,后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议:区间操作风险因素:锰矿库存高企、终端需求不及预期(下行风险);钢厂快速复产、政策超预期刺激(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁:兰炭报价调降,宁夏地区减产逻辑:昨日硅铁市场持稳运行,宁夏72%FeSi自然块6400元/吨(-),03合约基差-20元/吨(-40)。成本端,府谷地区兰炭出厂价小幅调降30元,报至970元/吨,带动成本下移50元左右;1月电价可能存在小幅上行空间,但总体来看能源整体缺乏明显驱动。供给端,低利润下合金厂开工意愿不强,宁夏中卫地区存在减产停炉动作,影响日产量400-500吨左右。需求端,钢厂后续复产预期偏强,整体按需补库。总体来看,硅铁供需水平偏中性,能源成本预期暂不明朗,后市关注钢招情况和原料情况,预计短期震荡运行。操作建议:区间操作风险因素:电力价格下调、下游需求不及预期(下行风险);能耗管控加严、政策超预期刺激(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源:WindMy