【天风建筑鲍荣富】中特估逻辑有望持续演绎，关注低估值央国企蓝筹投资价值

【天风建筑鲍荣富】中特估逻辑有望持续演绎，关注低估值央国企蓝筹投资价值 1月23日证监会易主席在党委扩大会议上再提中特估，他指出要大力提升上市公司质量和投资价值，构建中国特色上市公司估值体系。 我们认为中特估的核心驱动在于国企改革，提升分红和利润上缴能力是终极目标，提升ROE是必要条件，而提升ROE又分为内部挖潜和外延并购两条途径，国资委一利五率考核更侧重内部挖潜，而外延并购及重组未来亦有望加速兑现。 < 【天风建筑鲍荣富】中特估逻辑有望持续演绎，关注低估值央国企蓝筹投资价值 1月23日证监会易主席在党委扩大会议上再提中特估，他指出要大力提升上市公司质量和投资价值，构建中国特色上市公司估值体系。 我们认为中特估的核心驱动在于国企改革，提升分红和利润上缴能力是终极目标，提升ROE是必要条件，而提升ROE又分为内部挖潜和外延并购两条途径，国资委一利五率考核更侧重内部挖潜，而外延并购及重组未来亦有望加速兑现。 24日上午国资委副主任提出，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视上市公司的市场表现，并加大现金分红力度。 当前建筑央国企股息率已具备较高性价比，结合此前多家央国企发布的控股股东增持公告来看，我们认为低估值央国企龙头仍具备较好的投资价值。 8大建筑央企23Q1-3新签订单合计10.6万亿元，同比+6%。 已公告全年订单的5家央企（中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国化学、中国能建）23年订单同比+8.5%，23Q4单季度新签同比+10.5%。 12家地方建筑国企23Q1-3新签订单7474亿元，同比+24.2%。 已披露全年订单的5家地方国企：四川路桥、浦东建设、龙建股份、北新路桥、上海建工增速分别为+20%、+48%、-32%、-7%、-4%，订单加速分化或反映基建区域性特征愈发显著。 我们预计24年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，同时出海及一带一路或为业绩增长及事件催化的核心变量。考虑到国企改革有望带动ROE及现金流持续改善，我们看好央国企中长期成长性。 目前建筑央企估值已跌入历史底部，截至1月23日收盘，八大建筑央企PB（LF）均小于1，仅中国能建、中国化学、中国中冶、中国电建高于0.6，分别为0.89、0.64、0.63、0.61，而中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建均在0.6以下，分别为0.5、0.47、0.4、0.44，位于历史0.38%、1.14%、0.01%、0.00%分位，铁建PB已位于历史分位的最低点。 而地方国企估值也处于历史底部区域，仅四川路桥和粤水电PB高于1，分别为1.4、1.26，其余均低于1倍。 我们认为当前主流央国企的PB/PE均已低于中特估行情启动前水平，建议重点关注低估值央国企蓝筹标的，推荐【中国铁建】【中材国际】【中国建筑】【中国交建】【中国中铁】【四川路桥】【安徽建工】。