金属软磁粉芯龙头，多领域拓展保障中长期成长性

铂科新材作为国内金属软磁粉芯的龙头企业，专注于金属软磁粉、金属软磁粉芯及相关电感元件产品的研发、生产和销售。公司通过持续的产品升级迭代，显著提升了盈利能力，2023年上半年的毛利率达到了40.48%，净利率为23.05%，相较于2022年的表现，分别提高了4.78pct和6.36pct。2022年，公司金属软磁粉芯的产销量规模约为3万吨，预计全球市场占有率可达到15%以上。

公司产能布局稳健，拥有惠东和河源两大生产基地。惠东基地通过引进先进生产设备和技术改造，磁粉芯产能达到3万吨以上；河源基地新建年产能2万吨，已于2023年进入产能爬坡阶段，预计在2024、2025年实现满产。随着下游需求的回暖，公司有望进一步提升其市场占有率。

能源结构调整为软磁材料市场带来了广阔的发展空间。金属软磁粉芯克服了铁氧体饱和磁感强度低及金属软磁合金高频下涡流损耗大的局限，广泛应用于变频空调、光伏逆变器、UPS电源、新能源汽车及充电桩、储能逆变器等多个领域，预计年均复合增速可达20%以上。

铂科新材实现了从粉体到磁芯再到电感元件的一体化发展，通过内部协同降低了成本，同时满足了从磁材原材料到电感元件的全链条需求，有助于实现性能优化或成本优势的产品。AI技术的引入为芯片电感业务开辟了第二增长曲线，公司已开始大规模生产交付，产品批量用于英伟达的AI芯片GPU-H100。公司持续加速自动化生产线建设，预计到2023年底产能可达约500万片/月，2024年进一步扩充至1000-1500万片/月。

根据盈利预测和估值分析，预计2023-2025年归母净利润分别为2.50、3.60、4.56亿元，年增速分别为29.6%、43.7%、26.9%，EPS分别为1.26、1.81、2.30元。通过多角度估值，预计公司合理估值在61.49-65.11元之间，对应2024年动态市盈率34-36倍，相对于当前股价有24.62%-31.95%的溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。

然而，公司面临着行业竞争加剧和产销量、盈利能力不及预期的风险。