期货研究报告|软商品日报2024-01-25 板块多有回暖,持续性有待观察 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号:F03120775投资咨询号:Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号:F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号:F03114096 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2405合约15975元/吨,较前日上涨20元/吨,涨幅0.13%。 持仓量603857手,仓单数13370张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价16400元/吨,较前日下跌31元/吨,现货基差CF05+430,较前日下跌50。全国均价16824元/吨,较前日下跌23元/吨。现货基差CF05+850,较前日下跌40。 近期市场资讯,据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)最新统计,截至1月19 日,马托格罗索州新棉(2024年度棉花,对应USDA2024/25年度)播种进度超56%,同比去年领先一倍有余。播种进度反映了不少棉农放弃大豆转种棉花。得益于播种期频繁的降雨,马托格罗索州和巴伊亚州棉苗发育良好,厄尔尼诺现象对棉花产量产生的不利影响正在减弱。因此部分私人机构认为,官方发布的新年度310万吨产量略显保守。 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面,上周美棉价格重心明显上移,一度逼近85美分,创下阶段性新高。尽管1月USDA供需报告整体偏空,但美国经济数据表现较好以及红海局势进一步紧张,支撑盘面走强。叠加美棉周度�口销售持续大幅增加,消费前景乐观,进一步推动外盘走强。国内方面,上周郑棉价格跟随外盘大幅上涨。下游纺织企业开工率仍维持较高水平,棉纱加速去库,产业链偏良性循环,市场对节后的传统旺季预期较为乐观,使得郑棉价格重心大幅抬升,触及16000元/吨。但伴随春节临近,下游纺织厂陆续计划放假,补库驱动难以持续,节后订单量未经落实,轧花厂套保压力也将制约后期棉价持续上涨的空间,短期不建议过度追高。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2405合约5778元/吨,较前一日上涨88元/吨,涨幅 1.55%。现货方面,山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨,较前一日上涨50元/吨,现货基差sp05+20,较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨,较前一日上涨100元/吨,现货基差sp05+70,较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨,较前一日上涨100元/吨,现货基差sp05+70,较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨,较前一日持平,现货基差sp05+220,较前一日下跌90。 近期市场资讯,昨日进口针叶浆现货市场报价上涨,进口针叶浆价格上涨50-100元/吨。进口阔叶浆持稳�货为主,价格调整有限。临近春节,下游纸厂适量补充原料,但多以小单跟进为主。昨日白卡纸主流市场暂横盘整理。纸厂盘面延续稳定,实际价格政策灵活,积极促量降库。贸易商以优先走货为主,存零星低价,因整体订单有限,多数价格调整意向不强。下游客户新单不多,备货积极性偏低。近期下游原纸市场走势较为平稳,多以�货为主,采浆平缓跟进,但浆市整体交投氛围仍提振有限。预计短期浆市基本面波动有限,业者以消化库存为主,部分浆种涨势或较难持续。 昨日纸浆期货震荡上行。供给方面,近几月欧洲港口木浆库存持续去库,全球纸浆整体维持去库态势,外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。12月国内纸浆进口量依旧高企,国内针叶浆的进口量也维持在历史高位,但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少,明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面,国内下游需求依旧偏 弱,纸厂采购积极性不强,企业节前去库存回笼资金,短期不利于市场高价放量。整体来看,当前供强需弱格局尚未改变,春节期间浆价预计仍将承压运行。持续关注红海局势发展情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面,截止前一日收盘,白糖2405合约收盘价6474元/吨,环比上涨31元/吨, 涨幅0.48%。现货方面,广西南宁地区白糖现货成交价6580元/吨,较前一日上涨30元/吨,现货基差SR05+110,较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6530元/吨,较前一日上涨30元/吨,现货基差SR05+60,较前一日持平。 近期市场资讯,巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的数据显示,巴西1月前三周(14个工作日)�口糖和糖蜜219.1万吨,日均�口量达到15.653万吨,较2023年1月的日均 �口量9.27万吨高�70%。目前巴西主产区的天气受到密切关注,迄今为止降雨量低于平均水平,这可能会影响4月开始的新年度的作物发育。 昨日白糖期价延续偏强运行。原糖方面,随着前期外盘跌至20美分附近,巴西丰产和印度减产不及预期的利空也已基本消化。本榨季印度产量及�口仍不明朗,但今年大选前预计禁止食糖�口,一季度国际贸易流预计仍偏紧,原糖短期仍有继续向上修复的动能。郑糖方面,23/24榨季国内食糖恢复性增产,新糖陆续上市,糖源阶段性宽松,不过当前处于春节备货旺季,糖价在外盘大幅反弹的带动下,短期走势也相对偏强。综合来看,一季度国际糖价在贸易流偏紧的支撑下走势或偏强,短期国内糖价预计跟随外盘慢涨为主。但由于供需格局逐渐转为宽松,中期仍以偏空思路对待。 ■策略 偏多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张6 图5:郑棉5月基差丨单位:元/吨6 图6:郑棉9月基差丨单位:元/吨6 图7:郑棉5-9价差丨单位:元/吨7 图8:郑棉9-1价差丨单位:元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位:吨7 图10:棉花累计进口量丨单位:吨7 图11:棉花工业库存丨单位:万吨7 图12:棉花商业库存丨单位:万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位:%8 图14:全棉坯布负荷丨单位:%8 图15:纱厂棉花库存丨单位:天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位:天8 图17:织厂棉纱库存丨单位:天8 图18:全棉坯布库存丨单位:天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位:亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位:亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位:万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位:万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位:万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位:万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位:元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位:元/吨10 图27:山东银星基差丨单位:元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位:美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位:万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位:万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位:万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位:万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位:万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位:万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位:万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位:万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位:万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位:万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位:万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位:万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位:万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位:元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位:美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位:元/吨13 图46:郑糖05基差丨单位:元/吨13 图47:郑糖09基差丨单位:元/吨13 图48:全国食糖产量:累计值丨单位:万吨13 图49:全国食糖销量:累计值丨单位:万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位:万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位:万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位:万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位:万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位:万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位:万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位:万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位:万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位:万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位:吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位:万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位:元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位:元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位:元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位:张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:郑棉5月基差丨单位:元/吨图6:郑棉9月基差丨单位:元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2日4月2日7月5日10月10日 -2000 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 图7:郑棉5-9价差丨单位:元/吨图8:郑棉9-1价差丨单位:元/吨 2005-20092105-21092205-22091909-20012109-22012209-2301 2305-23092405-24092309-24012409-2501 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/15 1/162/163/164/165/166/167/168/16 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图9:棉花月度进口量丨单位:吨图10:棉花累计进口量丨单位:吨 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/202020/212021/22 2022/232023/24 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019/202020/212021/22 2