超预期降准缓解银行息差压力

事件：中国人民银行决定，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。我们点评如下： 1、降准幅度超预期。 2024年1月24日，央行行长潘功胜在“贯彻落实中央经济工作会议部署、金融服务实体经济高质量发展新闻发布会”答记者问时，宣布2月5日将下调存款准备金率0.5个百分点，本次降准将向市场提供长期流动性约1万亿元。尽管市场对降准已有预期，但本次降准幅度较大，超过此前四次降准，力度较大，释放资金体量也较大，均超出市场预期。 2、降准缓解银行息差压力。 自去年9月以来，银行间流动性明显紧张，DR007中枢以及同业存单发行利率阶段性上行。为保持银行体系流动性合理充裕，央行主要通过逆回购、MLF等投放基础货币，对银行而言，上述资金期限短且成本较高，此次降准，一是可以通过降准释放出来的资金置换MLF（当前MLF利率为2.5%），可以有效缓解银行负债端成本压力，二是降准释放出来的资金可以用于增加信贷投放，如央行行长潘功胜提及的，“存款准备金率、再贷款再贴现……为社会融资总量及货币信贷合理增长提供有力支撑”。 以最新静态数据测算，假设释放的低成本资金按照生息资产平均利率赚取利息收入，将支撑全行业息差1.4bps左右，提升营收、利润增速0.6pc、1.4pc（年化）。就具体银行而言，生息资产收益率越高的银行越受益于降准（如2023H常熟银行生息资产收益率为5.18%，测算本次降准可提升息差2.1bps，同业最高）。 3、不排除进一步降息的可能。 ①实际利率偏高，央行行长潘功胜在答记者问时提及，“当前物价水平和价格预期目标相比仍有距离”，也即通胀水平偏低使得企业和居民感受到的实际利率是偏高的，降息的必要性在增加；②去年12月以来，国内主要银行进一步下调存款利率，自1月25日起，再贷款再贴现利率也即将调降，降准之后预计对银行负债端成本压力也将有所缓解，多方面因素为进一步降息创造条件，不排除后续LPR进一步调降。 4、鼓励涉农、小微、民营企业信贷投放。 同日，央行宣布将再贷款再贴现利率下调0.25个百分点，这是继2021年12月以来再次下调再贷款再贴现利率，结合“将普惠小微贷款的认定标准由现行单户授信不超过1000万元放宽到不超过2000万元”的规定，我们认为此次结构性降息，更多体现监管层面推动涉农、普惠小微、民营企业的信贷供给和贷款利率调降。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 图表1：本次降准对各家银行的影响（亿元）