每日晨报

每日晨报2024年1月25日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 金斯瑞生物4Q23cilta-cel销售符合预期，主业2024年复苏可期，维持买入 1548HK 评级:买入 收盘价:港元16.26 目标价:港元27.60↓ 潜在涨幅:+69.8% 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com Cilta-cel4Q23销售符合预期：金斯瑞子公司传奇生物（LEGNUS）的合作伙伴强生于今日盘前公布4Q23业绩，其中cilta-cel录得销售1.59亿美元的销售额（环比3Q23+5%，同比+194%），符合我们此前的预期（ 1.62亿）。基于2023年销售业绩及后续产能释放节奏，我们略微下调 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指15,9003.60-6.85 国指5,3534.13-7.20 上A2,9571.79-5.19 上B2363.971.93 深A1,7232.21-10.40 道指 37,806 -0.26 0.31 标普500 4,869 0.08 2.07 纳指 15,482 0.36 3.13 深B1,0152.21-6.09 2024/25年cilta-cel全球销售3-5%至10.1亿/18.6亿美元。 英国富时100 7,528 0.56 -2.66 法国CAC 7,456 0.91 -1.16 融资环境波动中，非细胞治疗业务展现较强韧性：随着海外融资环境边 德国DAX 16,890 1.58 0.83 际改善、质粒和慢病毒业务拓展快速推进，我们预计2024-25年公司非 资料来源：FactSet 细胞治疗业务的收入增速将从2023年的10%左右恢复至15-20%。主要商品及外汇价格维持买入评级：我们调整公司2023-25E整体收入预测-2%/+6%/-3%至 三个月 年初至 8.4亿/13.3亿/17.5亿美元。基于我们最新的SOTP估值，将公司目标价收盘价升跌%今升跌 布兰特 79.55-9.77 3.20 期金 2,023.702.47 -1.88 期银22.26 -2.11 -6.43 期铜8,283.50 4.85 -2.27 日圆146.98 1.97 -4.08 英镑1.28 4.73 0.05 欧元1.09 2.85 -1.31 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.58 0.00 -11.21 美国10年债息4.18 -13.23 8.38 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 15,899.87 50天平均线 16,258.10 200天平均线 17,632.50 14天强弱指数 46.44 下调至27.60港元（前为28.43港元），对应未来12个月潜在升幅70% 。我们认为：1）当前港股CXO板块的投资情绪仍未明显恢复，相比传统生物大分子，GCT外包服务的订单增长前景和长期景气度能见度强，当前存在较大预期差；2）传奇生物当前111亿美元的估值（金斯瑞持股48%）和cilta-cel的适应症拓展、销售放量预期仍未完全反映在金斯瑞的股价中。 哔哩哔哩4季度业绩预览：维持用户及收入增长预期，关注重点新游上线进展 BILIUS 评级:买入 收盘价:美元10.05 目标价:美元13.00↓ 潜在涨幅:+29.4% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 维持4季度用户/收入增长预期。我们预计哔哩哔哩4季度：流量增10% ，收入同比增3%，与市场预期一致。我们预计毛利率同比扩大6个百分点至26%，经调整归母净亏损5.8亿元，同环比延续收窄趋势。 广告及直播维持稳健增长。我们预计4季度：1）VAS收入同比增18%，持续受直播拉动。2）广告收入同比增25%，受电商大促拉动，较3季度加速增长。2024年收入受产品升级、电商带货拉动有望维持稳健增长。 我们维持4季度手游收入预期，同比降6%。重点独代新游《炽焰天穹》 /《三国：谋定天下》已获版号，关注上线进展。 沽空(百万港元)27,070 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 估值：我们维持2024年经调整净亏损预期。考虑行业估值中枢下移，基 于可比文娱公司平均现价对应1.5倍2024年市销率，下调目标价至13美元/101港元（9626HK）。广告增长潜力仍存，毛利率改善及亏损收窄步调不变，维持买入。 新特能源今年成本将大幅下降，N型料供应短缺下周期底部仍可盈利 1799HK 评级:买入 收盘价:港元9.45 目标价:港元13.50↓ 潜在涨幅:+42.9% 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com 由于产品价格超预期大跌，我们预计4季度公司多晶硅业务将小幅亏损 ，但由于电站业务盈利，整体仍将盈利0.4亿元，但或存在减值风险。 随着下游N型硅片占比快速提升但仅有少数企业可高比例生产N型料，目前N型料出现紧缺，单吨均价反弹至7.1万元，N/P价差扩大至1.2万元。随着公司满产，我们预计公司单吨全成本将由2023年因检修而较高的6.5万元降至2024/25年的5.0/4.8万元，满产后可实现60%以上的N型料占比，在高价N型料拉动下，多晶硅业务在周期底部仍可盈利。 我们下调公司多晶硅均价预测，并因此下调2023-25年盈利预测 15%/35%/37%，基于9倍2024年市盈率，将目标价下调至13.50港元。我们认为市场或低估了公司满产后的降本空间和N型料生产门槛，对其周期底部盈利过于悲观，重申买入。 中信证券盈利低于预期，但低估值水平上攻守兼备，重申买入 6030HK 评级:买入 收盘价:港元15.54 目标价:港元21.50 潜在涨幅:+38.4% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 公司发布业绩快报，预计2023年归母净利润同比下降7.65%，低于我们预期6.7%，低于彭博一致预期12%。2023年末资产较年初增长11.17%，资产增速高于预期，估计4季度增长主要来自融资业务。 维持买入评级。我们根据业绩快报调整盈利预测，预计公司2024年盈利同比增长3%。从外部环境来看，由于美联储降息进程可能低于此前市场预期，市场波动性将加大，但目前A股和港股市场估值处于历史性低位，市场情绪可能已经过度悲观。我们认为业务结构均衡的头部券商攻守兼备，我们看好市场在目前低位上的估值修复空间，同时头部券商仍将受益于监管支持头部券商的政策和行业向头部集中的趋势。维持中信 证券买入评级和目标价21.5港元。 科技行业 全球主要科技公司业绩发布时间 王大卫,PhD,CFADawei.wang@bocomgroup.com 我们汇总了主要科技公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 1月24日制造业采购经理人指数 47.60 47.90 1月24日核心耐用品订单(同比%) 0.20 0.50 1月25日第四季度GDP（环比%） 2.00 4.90 1月26日首次申领失业救济金人数(千) 199.00 187.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 1月18日 1月12日 1月11日 1月7日 1月6日 1月5日 12月30日 12月28日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 中国宏观-完成目标，“双降”仍可期—中国4季度GDP及12月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-去通胀之路遇挫—美国12月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 消费行业-家电-中国白电方兴未艾，空调市场谁执牛耳吕浩江,CFA,CESGA 全球宏观-非农偏强，降息难度增加—美国12月非农就业点蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-红海航运危机或考验降息预期蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-降息判断仍需审慎—美联储12月会议纪要点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-2023年海外股市牛股复盘蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 全球宏观-2023年3季度美股财报追踪蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 深度报告 每日报告 1月24日科技行业-全球主要科技公司业绩发布时间王大卫,PhD,CFA,童钰枫 1月24日哔哩哔哩(BILIUS)-4季度业绩预览：维持用户及收入增长预期，关注重点新游上线进展赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 1月24日金斯瑞生物(1548HK)-4Q23cilta-cel销售符合预期，主业2024年复苏可期，维持买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 1月24日中信证券(6030HK)-盈利低于预期，但低估值水平上攻守兼备，重申买入万丽,CFA,FRM 1月24日互联网行业-主要海外互联网公司业绩发布时间（2024年1月22日更新）谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月23日医药行业周报-医疗机构用药数量持续解限，关注银发经济政策下的长期医疗需求丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 1月23日高途(GOTUUS)-线上业务优化带动2024年利润转正，线下布局及高途佳品是潜在增量谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月23日快手(1024HK)-4季度业绩预览：费用优化或好于此前预期，上调盈利预测赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 1月22日中微公司(688012CH)-暂停覆盖 1月22日小米集团(1810HK)-暂停覆盖 1月22日华虹半导体(1347HK)-暂停覆盖 1月22日京东方精电(710HK)-暂停覆盖 1月22日中芯国际(981HK)-暂停覆盖 1月22日科技行业-人工智能主题开年表现亮眼王大卫,PhD,CFA,童钰枫 1月22日李宁(2331HK)-降低未来增长和利润率预期；下调评级至中性吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 1月19日腾讯控股(700HK)-微信生态变现仍有空间，利润增长将持续高于收入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月19日保险行业月报-寿险负债端强劲，财险分化，估值修复仍待市场企稳万丽,CFA,FRM 1月19日爱奇艺(IQUS)-4季度业绩预览：会员收入或低于此前预期，利润扩张趋势不变赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 1月17日美的集团(000333CH)-楼