深度研究报告：谐波龙头赓续前行：等风来，不如追风去

绿的谐波（688017）深度研究报告

一、公司概览

• 公司简介：绿的谐波成立于2011年，专注于谐波减速器领域，通过持续的研发投入，成为国内该领域的领军企业。公司产品线涵盖谐波减速器、机电一体化产品等，广泛应用于工业机器人、服务机器人、数控机床、医疗器械等多个行业。
• 财务分析：短期内公司业绩面临压力，但长期来看，盈利能力稳健。
• 股权结构：公司股权结构稳定，高管团队经验丰富。
• 研发投入：重视研发投入，具有较强的自主创新能力。

二、行业动态

• 减速器应用：作为机器人核心部件，减速器具备体积小、运动精度高等优点。
• 市场增长：谐波减速器市场快速增长，国产替代加速推进。
• 应用领域：
  1. 工业机器人：随着智能制造的兴起，行业迎来复苏，谐波减速器需求增加。
  2. 工业母机：中高端机床对谐波减速器的需求增长，国产化率提升。
  3. 人形机器人：人形机器人市场潜力巨大，特斯拉Optimus的应用可能带来百亿级市场空间。

三、对标哈默纳科

• 哈默纳科：全球最大的谐波减速器生产商，背靠日本四大家族，成功关键在于产品协同迭代、研发驱动和全球化布局。
• 绿的谐波：在产品性能、研发投入、战略布局等方面展现出色表现，通过与下游大型客户的稳定合作，以及拓展海外渠道，巩固国内龙头地位。

四、盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为3.89、5.77、8.44亿元；归母净利润分别为1.08、1.85、2.63亿元；EPS分别为0.64、1.09、1.56元。
• 估值分析：结合行业平均估值，考虑到公司在谐波减速器领域的先发优势和龙头地位，预计首次覆盖给予“推荐”评级。

五、风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能导致市场份额减少。
• 产品迭代：产品更新换代速度影响公司持续竞争力。
• 行业景气下滑：宏观经济变动可能影响下游市场需求。
• 汇率波动：汇率变动可能影响出口业务和成本控制。