家用电器行业24W3周度研究：产业在线2023年12月空调出货点评

内销延续稳增长态势，外销实现高增。内销方面，12月空调行业出货611万台，同比+7%，环比+3pcts，增速连续三个月环比上行，出货端延续较为平稳的弱增长。23年全年空调行业出货9960万台，同比+14%，剔除低基数影响，与正常年份2019年相比，实现四年复合增速+2%。外销方面，12月空调行业出货733万台，同比+25%，增速环比+8pcts，实现高速增长。 行业头部企业基本面仍然维持稳定状态。12月空调行业内销/出口分别实现7%/25%增长，内销方面，在基数较低，增长压力不大的情况下，头部企业在控制出货降低库存，以实现24年行业开门红；外销方面，在低基数+海外补库共同作用下如期高增，伴随外需改善，补库延续具备持续性。 周度家电板块走势：上周（2024/1/13-2024/1/20）沪深300指数-0.4%，创业板指数-2.6%，中小板指数-2.0%，家电板块-0.4%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+1.3%、-1.3%、-2.3%。个股中，本周涨幅前五名是奥佳华、哈尔斯、长虹美菱、海信家电、石头科技；本周跌幅前五名是爱达仕、天银机电、汉宇集团、星光股份、依米康。 周度原材料价格走势：2024年1月19日，SHFE铜、铝现货结算价分别为67750和18675元/吨；SHFE铜相较于上周-0.9%，铝相较于上周-2.1%。今年以来铜价-2.1%，铝价-5.0%。中国塑料城价格指数为832.2，相较于上周0.0%，今年以来-0.3%；2024年1月19日，钢材综合价格指数为112.2，相较于上周价格-0.2%，今年以来-0.6%。 投资建议：上周家电行业基本跑平沪深300，其中高股息/低估值为代表的白电连续五周取得正收益，白电的个股层面，长虹美菱、海信家电、美的集团表现较强。我们认为，白电作为高股息标的连续上涨背后，虽然一方面是市场仍有防御的需求，但更重要的是，白电行业所面临的格局风险（行业格局稳定/龙头利润导向）与需求风险（存量需求主导，交房直接相关部分较低）较低、但在全球化上程度较高，因此以白电为代表的家电行业中长期基本面较为稳定，基于PB-ROE框架，在维持稳定的高分红假设下，估值有一定扩张空间。我们仍然对于自主品牌出海（扫地机/OPE/个护等）、国内可选品修复（扫地机）、产业链转型升级（汽零/mini LED）保持高度关注。 标的方面，推荐关注： 1）大家电：如【美的集团】/【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】； 2）小家电：如【石头科技】/【科沃斯】/【苏泊尔】/【飞科电器】； 3）其他家电：如【盾安环境】/【公牛集团】/【创科实业】等 风险提示：房地产市场景气程度回落的风险；汇率、原材料价格波动风险； 新品销售不及预期的风险。 1.产业在线2023年12月空调出货点评 内销延续稳增长态势，外销实现高增。内销方面，12月空调行业出货611万台，同比+7%，环比+3pcts，增速连续三个月环比上行，出货端延续较为平稳的弱增长。23年全年空调行业出货9960万台，同比+14%，剔除低基数影响，与正常年份2019年相比，实现四年复合增速+2%。外销方面，12月空调行业出货733万台，同比+25%，增速环比+8pcts，实现高速增长。 图1：21-23年空调内销量及增速（万台） 图2：21-23年空调外销量及增速（万台） 行业头部企业基本面仍然维持稳定状态。12月空调行业内销/出口分别实现7%/25%增长，内销方面，在基数较低，增长压力不大的情况下，头部企业在控制出货降低库存，以实现24年行业开门红；外销方面，在低基数+海外补库共同作用下如期高增，伴随外需改善，补库延续具备持续性。 图3：21-23年空调行业库存（万台）及同比增速（%） 2.上周家电板块走势 上周（2024/1/13-2024/1/20）沪深300指数-0.4%，创业板指数-2.6%，中小板指数-2.0%，家电板块-0.4%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+1.3%、-1.3%、-2.3%。个股中，本周涨幅前五名是奥佳华、哈尔斯、长虹美菱、海信家电、石头科技；本周跌幅前五名是爱达仕、天银机电、汉宇集团、星光股份、依米康。 图4：上周家电板块走势 表1： 图5：家电板块历史走势 3.周度资金流向 图6：格力电器北上净买入 图7：美的集团北上净买入 图8：海尔智家北上净买入 4.原材料价格走势 2024年1月19日，SHFE铜、铝现货结算价分别为67750和18675元/吨；SHFE铜相较于上周-0.9%，铝相较于上周-2.1%。今年以来铜价-2.1%，铝价-5.0%。中国塑料城价格指数为832.2，相较于上周0.0%，今年以来-0.3%；2024年1月19日，钢材综合价格指数为112.2，相较于上周价格-0.2%，今年以来-0.6%。 图9：铜、铝价格走势（元/吨） 图10：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000） 图11：钢材综合价格指数（1994年4月=100） 5.行业数据 出货端：11月外需整体维持较高增速，内需除空调外增速均有改善 空调： 23M12 内/外销量分别同比+6.8%/+25.1%，增速环比+3.3/+8.2pcts； 23M1 -M12年累计内/外销量分别同比+13.8%/+7.8%（22年分别-0.5%/-3.2%），内外销较22年增速改善。 冰箱： 23M11 内/外销量分别同比+6.4%/+62.4%，增速环比-0.9/+7.0pcts； 23M1 -M11年累计内/外销量分别同比+5.1%/+22.7%（22年分别-3.1%/-22.1%），增速较22年改善。 洗衣机： 23M11 内/外销量分别同比+12.4%/+46.2%，增速环比+2.0/+1.0pcts； 23M1 -M11年累计内/外销量分别同比+2.9%/+35.3%（22年分别-9.4%/-6.4%），外销增速改善明显。 油烟机： 23M111 内/外销量分别同比+15.8%/39%，增速环比+9.0/+22.7pcts； 23M1 -M11年累计内/外销量分别同比+5.4%/+2.1%（22年分别-15.5%/-26.8%），增速较22年改善。 图12：出货端空调内销月零售量、同比增速 图13：出货端空调外销月零售量、同比增速 图14：出货端空调内销分品牌市占率、CR3 图15：出货端空调外销分品牌市占率、CR3 图16：出货端冰箱内销月零售量、同比增速 图17：出货端冰箱外销月零售量、同比增速 图18：出货端冰箱内销分品牌市占率、CR3 图19：出货端冰箱外销分品牌市占率、CR3 图20：出货端洗衣机内销月零售量、同比增速 图21：出货端洗衣机外销月零售量、同比增速 图22：出货端洗衣机内销分品牌市占率、CR3 图23：出货端洗衣机外销分品牌市占率、CR3 图24：出货端油烟机内销月零售量、同比增速 图25：出货端油烟机内销分品牌市占率、CR3 零售端：奥维数据跟踪 线上：24W2空调、豆浆机、净水器分别同比增长+55%/+35%/+26%，增速领跑。 线下：24W2厨电品类集成灶/燃气灶/油烟机/洗碗机延续上周增长态势，分别同比+3%/+5%/+17%/+65%，洗碗机表现抢眼。净水器（+8%）/扫地机（+5%）销额实现正增长。 图26：奥维云网周度数据 6.公司公告 2024年1月16日 美的集团：关于发行H股并上市的进展公告 就公司发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市事宜，公司已经向香港联交所递交上市申请，并向中国证监会报送了本次发行的备案材料。截至目前，本次发行相关材料已在中国证监会和香港联交所进行备案及审核过程中，公司正在积极推进相关备案及审核事项。 2024年1月18日 海信家电：关于首次回购公司股份的公告 2024年1月17日，本公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份149万股，占本公司目前总股本0.11%，最高成交价为24.86元/股，最低成交价为24.31元/股，成交总金额3663万元(不含交易费用)。本次回购股份资金来源为本公司自有资金，回购价格未超过回购方案中拟定的27.00元/股。本次回购符合相关法律法规的要求，符合既定的回购股份方案。 7.行业新闻 2024年1月16日 无愧“史上最强”！海信电视UX斩获16项CES国际大奖 在刚刚落幕的CES2024上，中国“智造”闪耀全球舞台，且载誉而归。全球第二大彩电厂商海信展出的ULED X系列旗舰新品110UX凭借显示技术的融合创新、极致的画质表现，一举斩获了由美国消费者技术协会（CTA）、权威家庭影音媒体《AVS Forum》等全球权威机构和媒体颁发的“CES最佳产品”等16项国际权威大奖，无疑成为此次CES展会上的“大赢家”。 作为全球首台40000+分区的Mini LED电视，海信110UX峰值亮度突破10000尼特，色域达到行业最高的90%BT.2020，也实现了100吋以上的最低反射率，以最强Mini LED电视的实力刷新画质巅峰，引发了美国权威媒体机构的关注。美国消费者技术协会（CTA）授予该产品“CES 2024创新奖”，对其给出了“重新定义行业的视觉体验”的评价。欧美主流科技媒体《Pocketnow》认为，“最新的海信110UX代表显示精度和性能的新时代，新110吋电视将把家庭娱乐水平提升到新的高度”。《Sound &Vision》杂志报道称，“ULED X是海信十多年研发的巅峰之作，代表了海信的最佳画质。 8.投资建议 上周家电行业基本跑平沪深300，其中高股息/低估值为代表的白电连续五周取得正收益，白电的个股层面，长虹美菱、海信家电、美的集团表现较强。我们认为，白电作为高股息标的连续上涨背后，虽然一方面是市场仍有防御的需求，但更重要的是，白电行业所面临的格局风险（行业格局稳定/龙头利润导向）与需求风险（存量需求主导，交房直接相关部分较低）较低、但在全球化上程度较高，因此以白电为代表的家电行业中长期基本面较为稳定，基于PB-ROE框架，在维持稳定的高分红假设下，估值有一定扩张空间。我们仍然对于自主品牌出海（扫地机/OPE/个护等）、国内可选品修复（扫地机）、产业链转型升级（汽零/mini LED）保持高度关注。 标的方面，推荐关注： 1）大家电：如【美的集团】/【海信家电】/【格力电器】/【海尔智家】； 2）小家电：如【石头科技】/【科沃斯】/【苏泊尔】/【飞科电器】； 3）其他家电：如【盾安环境】/【公牛集团】/【创科实业】等。 9.风险提示 房地产市场景气程度回落：房地产市场景气情况与大家电销售关联性较高，地产市场遇冷将影响大家电终端销售情况。 汇率波动风险：部分家电企业以外销ODM业务为主，汇率波动会对企业盈利情况造成影响。 原材料价格波动风险：2021年以来原材料成本快速上行，后续价格波动仍将影响家电企业盈利情况。 新品销售不及预期：洗地机、扫地机等新品销售不及预期将对相关家电企业营收业绩情况造成影响。