国债期货日报：日本央行“按兵不动”

期货研究报告|国债期货日报2024-01-24 日本央行“按兵不动” 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 LPR维持不变。1月23日，中国人民银行开展4650亿元逆回购，期限7天，中标利率1.8%.中国1月一年期LPR为3.45%，前值为3.45%；中国1月五年期LPR为4.2%，前值为4.2%。 国内：跨境贸易政策优化。1）国家外汇管理局上海市分局发布《关于开展跨境贸易投资高水平开放试点的通知》。《通知》包含经常项目1项，资本项目4项。涉及经常项目的一项实施细则提到，审慎合规银行在尽职展业的基础上，便利经常项目外汇资金收付。涉及资本项目4项目实施细则提到，融资租赁母子公司共享外债额度，外商投资企业境内再投资免于登记。2）石化巨头沙特基础工业公司（SABIC）1月22日宣布，已就SABIC福建石化综合体（中沙古雷乙烯项目）作�最终投资决策（FID）。该项目预计总投资约448亿元人民币，约64亿美元，是迄今为止福建省一次性投资最大的外资项目。 海外：日本央行“按兵不动”。1）日本央行行长植田和男在1月23日的货币政策新闻发布会上发言称，即使负利率结束，宽松的政策环境依然会持续，无法确定何时退🎧，价格前景的不确定性仍然很高。2）日本短期国债收益率攀升。截至1月23日下午3点24分，2年期国债收益率涨3个基点至0.05%，5年期国债收益率涨1个基点至0.25%。日元兑美元涨0.8%至146.99。3）加密货币回落，比特币24小时回落达3.6%，以太坊24小时回落近5%，艾必达24小时回落6%，狗狗币24小时回落近6.5%。 ■策略 单边：2403合约短期偏多。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2403 103.520 -0.17% 29,013 46,190 -1,514 TL TL2406 103.330 -0.15% 3,925 11,257 678 TL2409 103.240 -0.14% 454 1,354 106 T2403 103.010 -0.13% 72,864 177,543 -3,413 T T2406 102.955 -0.11% 7,870 24,346 1,557 T2409 102.865 -0.11% 543 1,806 130 TF2403 102.520 -0.09% 48,066 111,879 -3,365 TF TF2406 102.470 -0.08% 4,441 15,855 371 TF2409 102.420 -0.07% 120 1,076 25 TS2403 101.194 0.00% 31,670 67,181 594 TS TS2406 101.288 -0.02% 2,934 11,202 786 TS2409 101.280 -0.03% 125 465 15 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2403 190010.IB 2.7902 0.1903 2.0541 17.2871 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2406190010.IB2.79020.19032.054117.2871 TL2409 210005.IB 2.7977 0.2207 1.7425 18.0181 T2403 230019.IB 2.4876 0.0735 2.0130 6.1367 T T2406 230028.IB 2.5000 0.1026 1.7610 6.4223 T2409 210009.IB 2.5005 0.3193 0.6253 6.6262 TF2403 230008.IB 2.3429 0.0539 2.1445 3.9798 TFTF2406230015.IB2.37500.04852.00474.2466 TF2409 210013.IB 2.3859 0.1885 1.4525 4.4530 TS2403 230020.IB 2.2225 -0.0499 2.5671 1.6504 TS TS2406 230027.IB 2.2301 0.1302 1.3481 1.8707 TS2409 230011.IB 2.2750 0.3233 -0.1128 2.2418 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 十年国债主连五年国债主连 二年国债主连TL.CFE(右轴) 105.0 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 十年国债当季连续五年国债当季连续 二年国债当季连续TL00.CFE(右轴) 105.0 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 11/0111/1511/2912/1312/2701/1001/2411/0111/1511/2912/1312/2701/1001/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2023/092023/102023/112023/122024/012023/092023/102023/112023/122024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 11/0111/1511/2912/1312/2701/1001/242023/112023/122024/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 -0.18 -0.21 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 -0.16 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 -0.15 -0.20 -0.25 -0.30 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 -1.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 10 0.02 0.018 0.00 -0.016 -0.024 -0.03 -0.042 -0.05 -0.060 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -1.50 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 -0.07 -2 11/0111/1511/2912/1312/2701/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 0.30 0.20 0.10 0.00 -0