营收利润大幅增长，在手订单规模充裕

拓荆科技(688072.SH) 营收利润大幅增长，在手订单规模充裕 电子 2024年01月23日 推荐(维持) 股价:171.8元 主要数据 行业电子 公司网址www.piotech.cn 大股东/持股国家集成电路产业投资基金股份有限 公司/19.86%实际控制人总股本(百万股)188 流通A股(百万股)103 流通B/H股(百万股)总市值(亿元)323 流通A股市值(亿元)176 每股净资产(元)21.67 资产负债率(%)53.7 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 研究助理 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 事项： 公司发布2023年年度业绩预增公告，预计2023年实现营业收入26.0亿元-28.0亿元，同比增长52.44%-64.17%，预计实现归母净利润6.0亿元-7.2亿元，同比增长62.84%-95.40%（调整后）。 平安观点： 公司2023年业绩优异，收入利润同比均大幅增长。经公司财务部门初步核算，预计公司2023年度实现营业收入26.0亿元-28.0亿元（中值为27.0亿元），与22年同期相比增加8.94亿元-10.94亿元（中值为9.94亿元），同比增长52.44%-64.17%（中值约为58.31%）；预计实现归属于母公司所有者的净利润为6.0亿元-7.2亿元（中值为6.6亿元），与22年同期（调整后为3.68亿元）相比增加2.32亿元-3.52亿元（中值为2.92亿元），同比增长62.84%-95.40%（中值为79.12%）；预计实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益后净利润为2.8亿元-3.3亿元（中值为3.05亿元），与22年同期（调整后为1.78亿元）相比增加1.02亿元-1.52亿元 （中值为1.27亿元），同比增长57.25%-85.33%（中值为71.29%）。公司业绩大幅提升，主要原因为公司产业化应用领域及量产规模不断扩大，营收体量快速增长，同时规效应逐步显现，归属于母公司所有者的净利润和归属于母公司所有者扣除非经常性损益后净利润同比均大幅度增长。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 758 1,706 2,695 4,230 5,381 YOY(%) 74.0 125.0 58.0 57.0 27.2 净利润(百万元) 68 369 646 1,041 1,383 YOY(%) 696.1 438.1 75.4 61.0 32.8 毛利率(%) 44.0 49.3 49.9 50.4 50.9 净利率(%) 9.0 21.6 24.0 24.6 25.7 ROE(%) 5.7 9.9 14.7 19.2 20.5 EPS(摊薄/元) 0.36 1.96 3.44 5.53 7.35 P/E(倍) 472.1 87.7 50.0 31.1 23.4 P/B(倍) 27.1 8.7 7.3 6.0 4.8 2023年度，公司持续高强度研发投入，不断突破核心技术，在推进产业化和迭代升级各产品系列的过程中取得了重要成果，2023年末在手订单超过64亿元。公司在新工艺应用及新产品开发方面取得显著成效，PECVD设备、ALD设备、SACVD设备持续拓展工艺，量产规模不断扩大；HDPCVD设备、混合键合设备表现出色，顺利通过客户端产业化验证，实现了产业化应用。公司在新客户拓展方面卓有成效，客户群体覆盖度进一步扩大，销售订单持续增长，2023年年末在手销售订单金额超过64亿元（不含Demo订单），为后续业绩的增长提供保障。 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 拓荆科技公司事项点评 投资建议：公司是国内薄膜沉积设备龙头企业，拥有PECVD、SACVD、ALD、HDPCVD、键合设备等产品，在国内半导体薄膜沉积设备赛道中稀缺性强，卡位优势明显，且国内晶圆厂扩建带动上游设备市场持续繁荣，叠加国产化替代驱动，公司业绩有望维持长期向好趋势。根据公司2023年度业绩预告及对行业的判断，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为3.44元（前值为2.66元）、5.53元（前值为4.16元）、7.35元（前值为5.86元），对应2024年1月 23日收盘价的PE分别为50.0X、31.1X、23.4X，公司卡位优势明显，外部市场环境友好，成长潜力巨大，我们看好公司未来的发展，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：1、技术创新及新产品开发风险。半导体技术日新月异，新的市场需求层出不穷，若公司产品迭代速度无法满足技术进步带来的设备新需求，可能对公司的业绩成长性带来不利影响。2、下游需求不及预期的风险。公司产品主要应用于半导体产业，若国内晶圆厂的扩产节奏放缓，将直接影响公司业绩。3、市场竞争风险。国内半导体设备厂商存在互相进入彼此业务领域并开发同类产品的可能，公司可能面临国际巨头及潜在国内新进入者的双重竞争，如果公司无法有效应对市场竞争环境，可能对公司业绩产生不利影响。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 6820 7997 10660 13194 现金 3827 4103 4620 5586 应收票据及应收账款 292 442 693 882 其他应收款 6 11 18 23 预付账款 96 121 189 241 存货 2297 3010 4678 5888 其他流动资产 303 311 462 575 非流动资产 493 424 355 287 长期投资 0 0 0 0 固定资产 385 326 267 207 无形资产 44 37 29 22 其他非流动资产 64 62 59 57 资产总计 7313 8422 11015 13480 流动负债 2947 3428 5083 6276 短期借款 400 300 200 100 应付票据及应付账款 871 1220 1896 2386 其他流动负债 1675 1908 2986 3789 非流动负债 659 591 526 464 长期借款 271 204 139 77 其他非流动负债 388 388 388 388 负债合计 3605 4019 5609 6740 少数股东权益 -4 -7 -13 -21 股本 126 188 188 188 资本公积 3122 3131 3131 3131 留存收益 464 1091 2101 3442 归属母公司股东权益 3712 4410 5420 6761 负债和股东权益 7313 8422 11015 13480 单位:百万元 拓荆科技公司事项点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 1706 2695 4230 5381 营业成本 865 1351 2100 2643 税金及附加 17 21 34 43 营业费用 192 189 296 377 管理费用 81 121 169 215 研发费用 379 458 677 807 财务费用 -18 13 4 -6 资产减值损失 -23 -31 -48 -61 信用减值损失 -3 3 4 6 其他收益 163 120 120 120 公允价值变动收益 16 0 0 0 投资净收益 14 5 5 5 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 357 637 1031 1371 营业外收入 8 7 7 7 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 364 644 1037 1378 所得税 0 1 2 3 净利润 364 643 1035 1375 少数股东损益 -4 -4 -6 -8 归属母公司净利润 369 646 1041 1383 EBITDA 374 726 1110 1440 EPS（元） 1.96 3.44 5.53 7.35 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 125.0 58.0 57.0 27.2 营业利润(%) 533.4 78.8 61.7 33.0 归属于母公司净利润(%) 438.1 75.4 61.0 32.8 获利能力毛利率(%) 49.3 49.9 50.4 50.9 净利率(%) 21.6 24.0 24.6 25.7 ROE(%) 9.9 14.7 19.2 20.5 ROIC(%) 105.5 98.9 102.5 91.9 偿债能力资产负债率(%) 49.3 47.7 50.9 50.0 净负债比率(%) -85.1 -81.8 -79.2 -80.2 流动比率 2.3 2.3 2.1 2.1 速动比率 1.4 1.3 1.1 1.0 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.4 应收账款周转率 6.3 6.3 6.3 6.3 应付账款周转率 1.5 1.8 1.8 1.8 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.96 3.44 5.53 7.35 每股经营现金流(最新摊薄) 1.31 2.13 3.78 6.16 每股净资产(最新摊薄) 19.72 23.43 28.80 35.93 估值比率P/E 87.7 50.0 31.1 23.4 P/B 8.7 7.3 6.0 4.8 EV/EBITDA 65 40 26 19 单位:百万元 经营活动现金流 247 400 712 1159 净利润 364 643 1035 1375 折旧摊销 28 69 69 68 财务费用 -18 13 4 -6 投资损失 -14 -5 -5 -5 营运资金变动 -163 -320 -391 -274 其他经营现金流 49 0 0 0 投资活动现金流 -151 4 4 4 资本支出 31 30 20 20 长期投资 -50 0 0 0 其他投资现金流 -133 -26 -16 -16 筹资活动现金流 2790 -129 -200 -197 短期借款 400 -100 -100 -100 长期借款 270 -67 -65 -62 其他筹资现金流 2120 39 -35 -35 现金净增加额 2889 276 517 966 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。