有色金属策略日报

期货研究院 有色金属策略日报MetalFuturesDailyReport 作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 有色与新能源金属研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年01月19日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 近期铜市供需双弱，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期；需求端进入节前淡季，企业开工率大幅下滑。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，预计年末铜价回归宽震荡格局，春节前区间66000-70000。 锌： 当前市场面临消费淡季，加之北方环保政策趋严，从国内调研的情况来看“淡季更淡”，下游普遍信心不足。从供应端来看，加工费 仍在继续下行，以当前价位计算部分冶炼企业已经亏损运行，如果后市持续偏弱恐将触发冶炼企业减产。短期情绪回暖，不过节前料无重大矛盾，以震荡运行为主，区间20500-22000。 铝及氧化铝：目前沪铝盘面跌势暂缓，但氧化铝继续回调。前期因事件等因素发酵的超涨部分被挤出，建议维持偏空思路，沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝建议暂时观望为主，需关注采暖季的限产消息，等待做多时机。 锡：沪锡盘面在震荡区间上沿受阻，建议暂时观望能否突破。需关注矿端供应情况及美指走势，上方压力位220000，下方支撑位190000。 铅：沪铅主力合约16500得而复失，原料坚挺，需求仍存，库存未显著回升下，调整空间也可能受限。 镍及不锈钢：沪镍震荡走弱，精炼镍过剩仍限制上行空间，下游现货采购需求有所转弱。下方关注12.5，12.3万元附近支撑。不锈钢成本端企稳，印尼镍产业链减产，镍生铁备货增加但库存回升，预期13500-14200之间震荡整理。 工业硅： 长周期见底回升，短周期下行测试或结束，主力2403合约1月中旬跌破本轮小反弹起涨点，上周五大幅反弹，k线组合有反转概率。操作上，西北环保限产产能尚未复产，关注后续复产对市场冲击，福建因利润减产，存在利多驱动，但潜在西北复产或对冲供应减量 ，激进可背靠13300试多。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾2 第三部分有色金属持仓分析3 第四部分有色金属现货市场9 第五部分有色金属产业链10 第六部分有色金属套利17 第七部分有色金属期权21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：经济衰退与降息预期交替影响。通常在经济衰退初期及降息初期，有色金属表现相对偏强。短期来看，美国经济数据变化多空交织，美联储3月降息预期有所降温 表1：有色金属策略 品种 运行逻辑 单日方向预测 推荐强度 铜 近期美国就业数据、CPI数据、零售销售数据表现超预期，市场降息预期下降，美元指数与美债收益率阶段强势施压基本金属价格。基本面来看，近期铜市供需双弱，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期；需求端进入节前淡季，企业开工率大幅下滑，且精废价差扩大后，市场开始降低精铜消费，据调研企业对1、2月普遍不乐观。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，预计年末铜价回归宽震荡格局，春节前区间66000-70000。 震荡偏空 -0.5 锌 近期基本金属仍受美元反弹压力。从需求面看看，当前市场面临消费淡季，加之北方环保政策趋严，从国内调研的情况来看“淡季更淡”，下游普遍信心不足。从供应端来看，加工费仍在继续下行，以当前价位计算部分冶炼企业已经亏损运行，如果后市持续偏弱恐将触发冶炼企业减产。不过节前料无重大矛盾，以震荡运行为主，区间20000-22000。 震荡偏空 -1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝产能减产已到位，暂时未有更多减产的计划。红海局势依然紧张，但氧化铝盘面已经回调，但现货价格相对坚挺且有小幅上涨，升水于盘面。需求方面，下游加工企业周度开工率环比小幅下降，淡季表现愈加明显。库存方面，国内铝锭社会库存维持小幅去库。伦铝库存继续下降。 震荡整理 铝+0.5氧化铝-0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比上升1.39个百分点，主因江西某冶炼企业停产检修已近尾声，已基本恢复正常生产。11月锡矿进口数据继续上升，主因选矿厂库存出清。缅甸佤邦禁矿还在继续，据Mysteel消息，缅甸佤邦地区除锡矿外的矿山已开始复产国内方面，冶炼厂检修基本结束，供应恢复正常。近期沪伦比高位震荡，伦锡持续贴水，进口盈利窗口维持开启。需求方面，锡下游消费整体表现较好。11月锡焊料企业开工率较10月份上升7.22个百分点，主要由于11月份没有假日因素影响，另外11月锡价下行刺激终端备库需求。1月第2周铅蓄电池企业开工周环比大幅上涨19.72个百分点。库存方面，上期所库存大幅上升，LME库存小幅增加，smm社会库存周环比大幅去库。 震荡 +0.5 铅 沪铅持续走高。近期供应相对偏紧，而处于节前下游备货期，供增需强阶段提振。本周起，春节因素对市场的影响将开始显现：供应端—部分再生铅炼厂开始放假，消费端—工人返乡致使电池企业出现减产预期，供需双降格局形成，关注库存变化，若去库放缓，则易现冲高回落。 震荡偏强 +0.5 镍 供过于求。但阶段供应端减产已经发生，矿端稳定滞跌，供需矛盾暂不显著，印尼供应受政策变化预期扰动，但暂缺乏持续度。而下游备货随着春节临近逐渐近尾声略显偏弱。宏观共振缺乏同向性，震荡偏弱格局延续。 偏空 -1 不锈钢 不锈钢略强于镍，但节前备货近尾声而到货增加，库存由降转升。压力有所回升。镍生铁近期企稳回升，对不锈钢有成本支撑。 震荡 +0.5 工业硅 长周期见底回升，短周期下行测试或结束，主力2403合约1月中旬跌破本轮小反弹起涨点，上周五大幅反弹，k线组合有反转概率。西北环保限产尚未复产，关注后续复产对市场冲击，福建因利润减产，存在利多驱动，但潜在西北复产或对冲供应减量，激进可背靠13300试多。 震荡 +0.5 。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 67910 0.21% 锌 20685 0.05% 铝 18695 0 氧化铝 3199 -1 锡 213310 0 铅 16355 -0.03% 镍 125940 -1.57% 不锈钢 14080 -0.95% 工业硅 13420 -0.41% 资料来源：方正中期研究院 图1：有色金属涨跌幅比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图13：镍净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图15：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 68120元/吨 0.37% 长江有色0#锌现货均价 20880元/吨 -0.05% 长江有色铝现货均价 18810元/吨 -0.05% 安泰科氧化铝全国平均价 3343元/吨 0.03% 物贸1#均价 68060 元/吨 0.44% 长江有 色1#锌现货均价 20780 元/吨 -0.05% 南储佛山A00铝锭平均价 18950元/吨 -0.11% 一水铝土矿河南到厂价 540元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 68120元/吨 0.37% 南储佛山0#锌锭平均价 20810元/吨 0.19% LME铝现货收盘价 2123美元/吨 0.24% 氧化铝澳大利亚FOB中间价 371美元/吨 0.00% 镍 不锈钢 锡 工业硅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 俄镍：上海 126380元/吨 -1.44% 现货价：不锈钢 14030元/吨 0.00% 1#锡长江有色现货平均价 214100元/吨 -0.05% 平均价:553#:硅:长江现货 15400 0.00% 升贴水 -50元/吨 0.00% 废不锈钢：无锡 9900元/吨 0.00% 60%锡精矿平均价广西 203500元/吨 0.00% 出口价(FOB):金属硅:553:西南 2445 -0.81% 铅名称 价格 涨跌幅 铅锭（1#） 15818元/吨 1.63% 废铅：江西 15320元/吨 0.99% 资料来源：方正中期研究院 第五部分有色金属产业链 铜： 图17：交易所铜库存变化图18：SMM社会铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图19：铜净矿粗炼费图20：美元指数与铜价 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图21：锌库存变化图22：锌精矿加工费变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图23：锌现货市场价格图24：镀锌板产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图25：沪铝库存与铝价走势比较图26：LME铝库存与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图29：氧化铝现货价格走势图30：氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图33：沪锡库存与LME锡库存走势图34：锡精矿加工费走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图35：上期所铅期货库存图36：LME镍库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图37：LME铅0-3升升贴水图38：铅现货价 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图39：上期所镍期货库存图40：LME镍库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图41：精炼镍现货升贴水图42：LME镍0-3升贴水 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图43：不锈钢期货库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图