有色金属策略日报

期货研究院 有色金属策略日报MetalFuturesDailyReport 有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年01月29日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。在降息落空后，国内央行定于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，降准幅度超市场预期，短期金属市场情绪受到提振。但近期美国就业数据、CPI数据、零售销售数据表现超预期，市场降息预期下降，美元指数与美债收益率阶段强势施压基本金属价格。基本面来看，近期铜市供需双弱，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期；需求端仍处于消费淡季 ，企业开工率下滑，且精废价差处于高位，精铜消费受到影响。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。 锌： 近期央行超预期降准提振市场情绪，国内外交易所锌库存回落也支撑市场价格。从需求面看看，当前市场面临消费淡季，下游普遍信心不足。根据SMM调研，临近春节放假前夕，下游镀锌企业年前订单生产基本已尾声，整体开工情况不高。从供应端来看，加工费仍在继续下行，以当前价位计算部分冶炼企业已经亏损运行，如果后市持续偏弱恐将触发冶炼企业减产。节前料以震荡运行为主，区间20000-22000。短期市场低位反弹，但空间有限，中期继续关注逢高做空机会。 铝及氧化铝：目前沪铝盘面高位震荡偏强，氧化铝横盘整理，因春节淡季临近，预计库存也将逐渐开始累库，建议暂时观望，激进者可逢高少量试空。沪铝主力合约上方压力位20000，下方支撑位18000。氧化铝建议耐心等待做多机会，需关注采暖季的限产消息。锡：沪锡盘面突破震荡区间上沿，建议偏多思路对待。需关注矿端供应情况及美指走势，上方压力位230000，下方支撑位200000。铅：沪铅主力合约偏弱整理，下观16150，16000元附近支撑。下游备货近尾声，供需双弱。 镍及不锈钢：沪镍显著回调，随着需求转淡，精炼镍库存继续积累 ，镍价承压回调，预期12.5-13.5万元之间震荡延续。不锈钢走势整理，成本端企稳有一定支持，本周现货微量降库，14000短期多空分水岭。 工业硅： 长周期见底回升，短周期下行未结束，主力2403合约1月下反弹后 ，在13500附近多次受阻，日内跌破12月低点。操作上，西北环保限产产能影响逐步消化，虽部分地区有利润减产，但上周总产量止跌回升，在不出现更多减产情况下，偏空操作。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾3 第三部分有色金属持仓分析3 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权22 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：经济衰退与降息预期交替影响。通常在经济衰退初期及降息初期，有色金属表现相对偏强。短期来看，美国经济数据变化多空交织，美联储3月降息预期有所降温，美元指数波动反复，国内宏观情绪转暖亦有提振。 表1：有色金属策略 品种 运行逻辑 单日方向预测 推荐强度 铜 国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。在降息落空后，国内央行定于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，降准幅度超市场预期，短期金属市场情绪受到提振。但近期美国就业数据、CPI数据、零售销售数据表现超预期，市场降息预期下降，美元指数与美债收益率阶段强势施压基本金属价格。基本面来看，近期铜市供需双弱，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期；需求端仍处于消费淡季，企业开工率下滑，且精废价差处于高位，精铜消费受到影响。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。期货短期反弹走高，中期以震荡偏空思路操作，期权可于区间构建价差策略。 震荡 -0.5 锌 近期央行超预期降准提振市场情绪，国内外交易所锌库存回落也支撑市场价格。从需求面看看，当前市场面临消费淡季，下游普遍信心不足。根据SMM调研，临近春节放假前夕，下游镀锌企业年前订单生产基本已尾声，整体开工情况不高。从供应端来看，加工费仍在继续下行，以当前价位计算部分冶炼企业已经亏损运行，如果后市持续偏弱恐将触发冶炼企业减产。节前料以震荡运行为主，区间20000-22000。短期市场低位反弹，但空间有限，中期继续关注逢高做空机会。短期市场低位反弹至压力位附近，投机多头注意减仓，中期继续关注逢高做空机会。 震荡 -0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流出态势，主力多头减仓较多。供给端电解铝产能运行稳定。红海局势依然紧张，而氧化铝盘面已经回调，但现货价格相对坚挺且有小幅上涨，升水于盘面。需求方面，下游加工企业周度开工率环比小幅下降，淡季表现愈加明显。库存方面，国内铝锭社会库存开始小幅累库。伦铝库存有所上涨。 震荡 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降1.96个百分点，主因云南地区部分冶炼厂受到环保检查影响而产量有所下降。12月锡矿进口数据大幅回落，主因缅甸佤邦进口量级大幅下降。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比高位震荡，但伦锡贴水显著收窄，进口盈利窗口基本关闭。需求方面，锡下游消费整体表现较好。12月锡焊料企业开工率较11月份下降6.19个百分点，主要由于11月下旬锡价大幅下降刺激下游备货及订单增加。1月第4周铅蓄电池企业开工周环比下降4.19个百分点。库存方面，上期所库存持续上升，LME库存暂时持稳，smm社会库存周环比继续大幅累库。 震荡偏强 +1 铅 沪铅整理走势。近期供应相对偏紧，不过，春节因素对市场的影响已经显现：供应端—部分再生铅炼厂开始放假，消费端—工人返乡致使电池企业开式率显著下降，供需双降格局形成，近期库存下降放缓，预期窄震荡格局延续。 震荡 -0.5 镍 镍供过于求。但阶段供应端减产已经在发生，印尼大选也继续带来产业政策变化不确定性预期。镍价底部支撑依然相对坚实。不过进入节前最后一周，下游精炼镍备货随着春节临近逐渐近尾声已经偏弱，库存继续震荡积。下游前驱体提前透支二月需求，积极备货，但市场上现货难寻，硫酸镍价格较为坚挺，镍生铁则转向供需双弱，价格稳中略强。 震荡 -1 不锈钢 不锈钢1月减产，到货减少，周度库存环降，且以300系降量为主，但节前备货近尾声，需求也面临转弱。镍生铁近期企稳偏强，对不锈钢有成本支撑。印尼矿端扰动有所增加对镍矿、镍生铁到不锈钢的支持仍在，不过成交价近期稳定，放假增多，多单获利了结有所出现 震荡 +0.5 工业硅 长周期见底回升，短周期下行未结束，主力2403合约1月下反弹后，在13500附近多次受阻，日内跌破12月低点。操作上，西北环保限产产能影响逐步消化，虽部分地区有利润减产，但上周总产量止跌回升，在不出现更多减产情况下，偏空操作。 震荡 -0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表2：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 68780 -0.13% 锌 21395 -0.07% 铝 19005 -0.26% 氧化铝 3243 1% 锡 221680 -0.01% 铅 16240 0.09% 镍 129280 -0.86% 不锈钢 14155 -0.18% 工业硅 13255 -0.82% 资料来源：方正中期研究院 图1：有色金属涨跌幅比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头持仓变化 图10：氧化铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头持仓变化 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：镍净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：不锈钢净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表3：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 68920元/吨 -0.14% 长江有色0#锌现货均价 21410元/吨 -0.19% 长江有色铝现货均价 19100元/吨 -0.10% 安泰科氧化铝全国平均价 3378元/吨 0.03% 物贸1#均价 68840 元/吨 -0.12% 长江有 色1#锌现货均价 21310 元/吨 -0.19% 南储佛山A00铝锭平均价 19120元/吨 -0.47% 一水铝土矿河南到厂价 540元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 68920元/吨 -0.14% 南储佛山0#锌锭平均价 21310元/吨 -0.51% LME铝现货收盘价 2238美元/吨 1.60% 氧化铝澳大利亚FOB中间价 370美元/吨 -0.27% 镍 不锈钢 锡 工业硅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 俄镍：上海 129010元/吨 -1.02% 现货价：不锈钢 14225元/吨 0.00% 1#锡长江有色现货平均价 221150元/吨 -0.65% 平均价:553#:硅:长江现货 15300 0.00% 升贴水 -50元/吨 -66.67% 废不锈钢：无锡 9900元/吨 0.00% 60%锡精矿平均价广西 211000元/吨 -0.47% 出口价(FOB):金属硅:553:西南 2445 -0.81% 铅名称 价格 涨跌幅 铅锭（1#） 16075元/吨 1.63% 废铅：江西 15295元/吨 0.00% 资料来源：方正中期研究院 第五部分有色金属产业链 铜： 图19：交易所铜库存变化图20：SMM社会铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：铜净矿粗炼费图22：美元指数与铜价 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图23：锌库存变化图24：锌精矿加工费变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图25：锌现货市场价格图26：镀锌板产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图27：沪铝库存与铝价走势比较图28：LME铝库存与LME铝价走势比较 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图31：氧化铝现货价格走势图32：氧化铝港口库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院资