棉花期货周报：郑棉上涨空间打开，中期看涨

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2024年1月19日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 郑棉上涨空间打开，中期看涨 【策略观点】 春节前的出现了较为明显的纺企补库，而且下游订单对产成品库存的消化作用较为明显，纱线库存天数与坯布库存天数均较上月有明显上涨。临近过年，原材料补库进入尾声，即将进入小一个月的订单真空期，关注春节后3-4月份的春季服装订单需求。技术面上，反弹 进入到了16000附近的套保压力区，警惕交割前后异动。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1美棉出口签约量开门红1 2.2美棉出口数据提振市场信心，基金净多头环比续增2 三、国内棉花供需格局分析2 3.1棉花商业库存持续增加，年后将进入去库存状态2 3.2棉花工业库存环比下滑，下游成品库存去化良好3 3.3交割放量，预示下游买方对后市信心较强4 3.4基差迅速收敛，内外棉价差收窄4 四、后市展望5 一、行情回顾 郑棉主力本周走势先抑后扬，周一小幅回调之后，在60日均线处获得支撑，随后在交割量放大、下游库存去化顺畅、美棉出口销售好转等多重因素的驱动下，郑棉主力在周二随即展开增仓上涨，目前已经突破了11月份盘整平台，下一上涨目标在10月底的盘整平台16100元。 国内外棉花期现货价格 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 中国棉花价格指数：328日元/吨 郑棉主力收盘价日元/吨 美棉主力收盘价日美分/磅 图表1国内外棉花期现货价格 数据来源：Wind、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口签约量开门红 美国农业部公布出口销售报告显示，截至1月4日当周，美国棉花出口销售6.22万吨， 数量较前一周翻了一番；其中，美国当前市场年度棉花出口销售净增5.74万吨，下一市场年 度棉花出口销售净增0.48万包。装运量方面，美国棉花出口装船4.98万吨，较之前一周增加7%。 图表2美棉出口签约量 2.2美棉出口数据提振市场信心，基金净多头环比续增 美棉出口情况（单位：吨） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind、国元期货 根据美国农业部公布的出口销售报告显示，截至1月4日美棉当周签约量、装运量双双增长，且1月美农供需报告显示美棉继续延续偏紧格局，市场情绪受到鼓舞。据CFTC公布的数据显示，截至1月9日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位增至5950手。 美棉非商业持仓环比变化 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周张 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周张 图表3美棉非商业持仓环比变化 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1棉花商业库存持续增加，年后将进入去库存状态 截至12月底，我国棉花商业库存553万吨，环比增加99.93万吨，同比增加81.62万 吨。我国棉花商业库存持续增加，但增幅放缓。目前全国棉花加工超过530万吨，转为商业库存压力继续增强。 图表4棉花商业库存（万吨） 3.2棉花工业库存环比下滑，下游成品库存去化良好 全国棉花商业库存（万吨） 600 500 400 300 200 100 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、国元期货 截至12月底，我国棉花工业库存量为88.66万吨，较11月底减少2.02万吨，但同比增 加33.54万吨；纺织企业可支配棉花库存量129.08万吨，较上月底减少3.97万吨；下游纱 线和坯布在快速降库，其中纱线库存较11月减少5.25天至28.62天，坯布库存较11月下降 6.68天至30.24天，上面多维数据共同在侧面印证了下游订单状况在阶段性好转，对上游棉花也在进行年前补库，但纺企过年停工放假较早，预计1月底之前纺企开始陆续放假，而且春节后上班时间较晚，年前的原材料补库已经逐步收尾。 纱线库存（天） 45 40 35 30 25 20 15 10 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表5纱线库存（天） 数据来源：Wind、国元期货 图表6坯布库存（天） 坯布库存（天） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3.3交割放量，预示下游买方对后市信心较强 数据来源：Wind、国元期货 郑棉2401合约交割61800手，约31万吨，市场中有部分观点认为，如此大量的交割量，体现出市场供应充足而现货销售难度大，通过期货交割缓解销售压力。但同时也要注意到另一个侧面，在大量卖出交割的同时必然有等量的买入交割，中游贸易商下游纺企选择前期在期货盘面买入套保到期交割的理由也在于其对未来棉花现货价格的走势持有看多的预期。然而，随着郑棉反弹进入10月底平台，套保盘对盘面价格的压制作用逐步显现，同时由于订单前置导致下游补库逐渐结束，春节前难找新的利多点，春节前不建议追多。 3.4基差迅速收敛，内外棉价差收窄 近期内外棉价差收缩主因有二，其一在于国内棉花现货价格下行，其二在于海外订单的恢复对美棉需求的提升，支撑外盘价格。内外棉价差收窄意味着外棉性价比优势下滑，用棉企业会从性价比角度适当增加国产棉配比，同时内外棉价差收窄到500元/吨以下的空间，国内用棉企业进口美棉也不存在较好套保空间。 棉花基差（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 图表7棉花基差（元/吨） 数据来源：Wind、国元期货 图表8内外棉价差（元/吨） 内外棉价差（元/吨） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 内外棉价差 中国棉花价格指数:328 Cotlook:A指数:1%关税 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2023-09-02 2023-11-02 2024-01-02 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 春节前的出现了较为明显的纺企补库，而且下游订单对产成品库存的消化作用较为明显，纱线库存天数与坯布库存天数均较上月有明显上涨。临近过年，原材料补库进入尾声，即将进入小一个月的订单真空期，关注春节后3-4月份的春季服装订单需求。技术面上，反弹进 入到了16000附近的套保压力区，警惕交割前后异动。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦