国内现货压力继续释放，关注南美天气影响

【粕类周报】国内现货压力继续释放关注南美天气影响 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 粕类市场周度要点分析 1.巴西收割压力继续显现，贴水下行，阿根廷天气开始转入炎热干燥，但销售进度略 有加快； 2.美国需求略有好转，出口数据获支撑，12月压榨数据表现良好； 3.豆粕现货持续偏弱运行，巴西贴水助力近月榨利改善，M35再探底，关注未来一周 市场备货情况； 4.菜粕市场同样以偏弱运行为主，虽然成交提货表现较好，但库存较高且杂粕性价比优势明显，海外价格下行，压榨利润持续好转 第一章 报告摘要 1 第二章 核心逻辑分析 2 第三章 基本面数据变化 9 本周巴西国内收割压力继续放大，截止1月13日当周，巴西国内全境收割进度达到1.7%，这一进度对比过去4年的水平来看，确实是相对偏快的，过去4年的平均水平大约在1%左右，但是对比更远的时期来看，当前1.7%的水平远算不上太高，如果完全站在2018年及以前水平来看，历史同期基本在3%以上，当前贴水均未发生过太大幅度的崩塌，我们认为导致今年贴水下跌较大的核心愿意仍然在于产量相对较大，产量水平整体给国内造成较大的库容压力。从周五贴水报价来看，巴西开始呈现阶段性企稳，这可能主要因采购带来阶段性的支撑，另一方面也是因为单边跌幅已经较大，继续关注后期表现。 阿根廷天气状况最近开始有明显的炎热干燥化的表现，此前气象模型所预期的17号开始全面转入干燥已经开始兑现，并且气象模型显示，未来两周阿根廷全境都会表现的相对炎热和干燥，当前已经进入大豆开花期，并有少量大豆进入结荚期，对于雨水的需求度也在提高，因此需要关注时候会引发炒作需要关注。上周以来阿根廷作物优良率略有下滑，但土壤墒情较好，建议继续密切关注产地天气。 近期美国市场偏稳定，值得交易的话题比较有限。本周周中NOPA公布了周度大豆压榨数据，12月美国样本企业大豆压榨量1.95亿蒲，环比增加3.33%，同比增加10.04%，作物年度当前累计同比增加5.77%，高于USDA3.97%的同比增速，由此可见今年4季度美国国内压榨整体表现相对较好，主要受美豆油需求驱动，截止12月底，美豆油消费累积同比增加约7.29%，远高于压榨增速，或主要因为生柴利润表现相对较好所致，不过随着RINS价格近期持续维持低位且全年产量大幅增加，后续压榨增速驱动存在较大不确定。 截止1月11日当周，美豆出口净销售78万吨，环比以及同比均有一定幅度提高。但累计数据来看，出口同比下降约15.67%，降幅高于USDA11.8%的预估。不过由于巴西对美国贴水市场竞争优势仍然比较明显，短期美豆出口缺乏持续性好转基础。 本周豆粕现货继续维持偏弱运行，下游采购积极性偏低，提货不积极，现货成交继续维持清淡，基差持续下行，截止周五，全国各地现货基差普遍下跌至350-400一线，华东地区现货基差最弱05+350，华北地区表现稍强，但油厂催提仍然严重，贸易商合同数量较多，市场出货压力仍然较大，M35价差呈现崩塌下行。进入周五以后，随着盘面开始逐步企稳，下游成交开始略有好转； 上周，国内样本点豆粕库存继续维持在至93万吨左右较高水平，同时油厂大豆库存继续攀升至650万吨以上，而提货量增速不明显，因此整体大豆豆粕库存天数维持高位，现货压力明显。当前高供应仍然源于此前的高到港以 及下游的弱需求，12月以来国内大豆进口量继续维持在980万吨以上较高水平，而1月份大豆到港在870万吨左右，虽然环比下降，但绝对数仍然维持高位，加之本身压榨不减因此压力仍然较大，而需求方面来看同样缺乏亮点； 受巴西贴水持续下行以及油脂上涨的影响，大豆压榨利润开始有所好转，03合约走势偏弱，而需求方面来看，下 游采购积极性仍然不高，持续低库存运行，豆菜粕价差仍然维持偏高水平，因此需求方面预期同样偏弱。 受豆粕现货基差下行影响，菜粕基差同样偏弱运行，市场成交偏弱提货不积极，当前整体处于水产淡季，加之杂粕供应充足，企业买货意愿不强。 截止上周，国内菜籽库存32万吨，菜粕库存2.17万吨，菜籽折菜粕+菜粕库存整体处于中性水平，但由于颗粒粕库存水平相对偏高，因此实际菜粕总库存仍然压力相对较大。整体来看，当前油厂菜籽菜粕仍然处于供需两旺状态，最近几周中，菜籽压榨量整体维持在7-8万吨，处于偏高水平，由此带动菜粕提货量维持在5万吨左右中性偏高水平。 受近期美豆价格下行影响，加菜籽价格重心整体也在下移中，虽然近月菜籽已不见报价，但远月船期菜籽压榨利润持续好转，未来几个月中，菜籽到港量仍然处于相对偏高水平，而需求上看，虽然最近几周提货量仍然相对偏高，这部分可能主要受对豆粕替代的影响，但是当前杂粕库存仍然维持相对偏高水平，并且菜粕与其他杂粕价差水平相对偏高，可能会因此影响到后续需求。 单边：近期豆粕利多消息频出，尤其阿根廷天气偏干迟迟未交易可能会引发上行风险，因此本周提示的豆粕空单建议止盈离场，豆粕05合约建议在3150-3200一线再考虑空单入场，菜粕05合约建议2650-2700一线再考虑布局空单； 套利：M35反套减仓离场，M59建议在-80-60一线滚动做多，RM35平水附近考虑布局反套； 期权：期权考虑布局部分深虚值看涨期权进行抄底尝试，待冲高后平仓（观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 报告摘要 1 第二章 核心逻辑分析 2 第三章 基本面数据变化 9 南美降雨预测 南美温度预测 南美土壤墒情 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 70000000 60000000 50000000 吨 40000000 30000000 20000000 10000000 0 大豆累积出口量-全球09/1010/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 19/20 20/21 21/22 400.00 万吨 300.00 200.00 100.00 0.00 大豆周度出口检验量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 210000 千蒲式耳 190000 170000 150000 130000 美豆月度压榨量 910111212345678 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 250 美金/吨 200 150 100 50 0 美豆压榨利润2013 2014 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 01/01 01/16 01/31 02/15 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 05/16 05/31 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 2024 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 巴西大豆月度出口量2016 巴西大豆月度压榨量 2000 1500 万吨 1000 500 0 123456789101112 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 550 500 万吨 450 400 350 300 250 123456789101112 2018 2019 2020 2021 2022 2023 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 500 14/15 阿根廷大豆月度压榨量 14/15 400 15/16 600 15/16 16/17 500 16/17 300 17/18 400 17/18 2001000 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 18/1919/2020/2121/2222/23 3002001000 910 1112123456 18/1919/2020/2121/2222/23 7823/24 800 600 400 200 0 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 05/16 阿根廷FOB 05/31 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 12/27 美金/吨 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 阿根廷FOB 05/16 05/31 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 12/27 500 400 300 200 100 0 -100 -200 01/02 01/17 02/01 02/16 03/02 03/17 04/01 04/16 05/01 05/16 菜籽CNF 05/31 巴西FOB 06/15 06/30 07/15 07/30 08/14 08/29 09/13 09/28 10/13 10/28 11/12 11/27 12/12 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 12/27 美分/吨 美湾FOB 美湾FOB 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 350 300 250 200 150 100 50 0 11427922619114271023518114279224173015281023619 1 2 3 4 美分/蒲 国外贴水 巴西FOB 1200 1000 800 600 400 200 0 5 6 7 8 9 10 11 12 12 GALAXYFUTURES 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton 100 美金/吨 80 Gulf-Dalian2016 2017 2018 100 美金/吨 80 Brz-Dalian2016 2017 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 海运路 最新 上周 涨跌 涨跌 美湾-中国 50.01 53.33 -3.32 -6.23% 巴西-中国 56.93 61.14 -4.21 -6.89% 阿根廷-中国 61.49 64.82 -3.33 -5.14% 2018 2019 60 2020 402021 2019 线 幅 602020 402021 20 2022 20 2022 0 2023 0 2023 12314729201232517830211342618 2024 12314729201232517830211342618 2024 123456789101112 123456789101112 大豆进口量 大豆周度压榨量 万吨千吨 大豆月度进口量 2014 大豆压榨量 1400 1200 1000 万吨 800 600 400 200 0 123456789101112 2015 2016 2017 2018 2019 202