2023年业绩快报点评：Q4延续较快增势，盈利能力持续增强

事件：公司发布23年度业绩快报公告，23年公司预计实现营业总收入31.49亿元（yoy+17.0%），归母净利润4.49亿元（yoy+31.3%），扣非归母净利润3.96亿元（yoy+36.0%）。经测算，单23Q4公司营收预计9.15亿元（yoy+17.0%），归母净利润1.28亿元（yoy+31.5%）。 收入延续Q3较快增势，春节错期扰动增长节奏。收入端，23Q4公司营收预计9.15亿元（yoy+17.0%），延续Q3较快增长趋势，主要系（i）并表后食萃贡献收入增量，且延续较强增长势能；（ii）限电扰动生产节奏，22Q4香肠腊肉调料销售基数偏低，叠加23Q4猪价持续磨底，23Q4香肠腊肉调料预计增速亮眼；（iii）餐饮需求稳步复苏，公司大B客户订单增长较快；（iv）9-12月为复调销售旺季，公司聚焦资源推广火锅底料品类，新品如厚火锅、不辣汤等加速放量，四季度火锅底料销售环比增长提速。分月度来看，我们预计10-11月公司动销提速，但12月收入同比增长略承压，主要系24年与23年春节错期，23年12月经销商订货意愿同比偏弱。展望24Q1，目前经销商渠道库存良性，叠加24年1月春节备货，我们预计24Q1公司收入增势有望延续。 上游成本管控能力增强，毛利率预计同比提升，盈利能力持续增强。利润端，我们预计公司23Q4毛利率同比22Q4显著提升，主要系（i）原材料综合采购成本下降；（ii）公司通过投资链接上游供应，成本管控能力增强；（iii）食萃毛利率偏高，结构性提升公司综合毛利率。费用方面，我们预计公司销售费用率同比&环比略上行，主要系公司加大市场推广力度。23年公司归母净利率约为14.2%（yoy+1.5pcts），其中23Q4公司归母净利率预计约为14.0%（yoy+1.5pcts），公司盈利能力持续增强。 投资建议：看好复调赛道景气度，B&C双轮驱动公司稳健成长。目前复调赛道仍受益于渗透率&集中度双提升，公司在复调C端领域深耕多年，品牌、渠道优势显著。产品维度，公司坚持大单品战略，酸菜鱼调料、手工火锅底料两大单品的销售额占比逐年提升，此外，公司产品矩阵阶梯式贡献增量，公司四季度已推出第三代厚火锅底料、零添加系列不辣汤，24年预计补齐不辣汤和厚火锅产品矩阵，以及持续开发地域特色风味的复调。23年公司已通过并购食萃食品，补齐中小B渠道&产品&供应链短板。公司多元渠道布局初步完成，B&C双轮驱动公司稳健成长 。我们预计公司2023-2025年营收分别为31.49/37.04/43.59亿元，同比增长17.0%/17.6%/17.7%，归母净利润分别为4.48/5.56/6.90亿元，同比增长31.2%/24.0%/24.1%，当前市值对应PE分别为27/22/18x，维持“推荐”评级。 风险提示：消费需求疲软、食品安全问题、原材料价格大幅波动、新品推广不及预期等 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）