PTA&MEG周度报告：装置负荷下滑预期 对PTA有所支撑

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 装置负荷下滑预期对PTA有所支撑 2024年1月22日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约略有反弹，周度上涨2.08%；MEG主力合约上涨0.92%，冲高回落。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷84%，变化不大，不过随着装置降负及检修兑现，装置负荷将有所下滑；MEG方面，上周装置负荷回升5.3个百分点至65%，其中煤制装置负荷60.81%，环比回升6.98个百分点。需求方面，聚酯负荷88.9%，环比回落1个百分点，随着春节临近，聚酯装置逐步进入春节，装置负荷将下滑，织机开工将快速下滑。库存上，PTA社会库存382.6万吨，环比增加5.7万吨；MEG港口库存下降6.55万吨至84.15万吨。综合而言，PTA方面，原油围绕红海地缘政治、美国寒潮天气及美联储政策预期变化等因素博弈，近期油价偏向震荡，PTA跟随成本波动为主，不过低加工费下，部分装置减负及检修预期，对盘面形成一定支撑。MEG方面，美国寒潮导致装置停车，市场对后期进口收缩仍有一定预期，港口库存下滑，估值偏低下，支撑乙二醇反弹，不过装置利润修复，装置负荷提升，使得乙二醇有所承压。短期高位震荡为主。 策略建议 聚酯原料高位震荡。 风险提示 原油超预期波动，红海事件地缘政治超预期。 1.行情回顾 PTA主力合约略有反弹，周度上涨2.08%；MEG主力合约上涨0.92%，冲高回落。 PTA现货方面，成本端，原油围绕地缘政治、寒潮及美联储政策间博弈，总体偏向震荡，指引不强。供需面，装置重启与降负并行，装置负荷变化不大，不过加工费压缩，装置停车及降负预期有所增强；需求端，逐步进入季节性降负，需求支撑不足。PTA仍是累库，对现货有所压制，但预期有所改善，形成一定支撑。从成交情况来看，上周成交放量，备货需求待定下，供应商成交放量，市场其他成交日均在3~4万吨不等。 乙二醇现货方面，上周乙二醇现货冲高回落，交投活跃。国内港口库存去化，以及美国寒潮影响部分装置，使得供应扰动预期再度攀升，提振乙二醇走强，而国内装置负荷较大幅度提升，压制盘面进一步走强。乙二醇外盘市场整体商谈清淡。 基差方面，PTA方面，月差走强带动基差略有走强；乙二醇港口库存去化，基差有所支撑。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-06-22 2020-09-22 2020-12-22 2021-03-22 2021-06-22 2021-09-22 2021-12-22 2022-03-22 2022-06-22 2022-09-22 2022-12-22 2023-03-22 2023-06-22 2023-09-22 2023-12-22 -400.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 原油震荡为主。上周红海事件仍较为紧张，地缘政治对油价仍有一定支撑；美国寒潮影响美国原油产量下滑，EIA库存报告显示美国原油库存超预期去库，亦对油价形成一定支撑；不过美联储降息预期降温，美指走强，对油价形成一定压制。总体原油围绕地缘、寒潮天气及美联储政策间博弈，总体偏震荡。 PX震荡为主。成本端，原油震荡为主，对PX指引不强，国内部分PX降 负运行，PTA当下负荷较高，供需对PX有所支撑，不过强美元打压商品，对 PX形成一定压制，PX震荡为主。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-06-22 2020-08-22 2020-10-22 2020-12-22 2021-02-22 2021-04-22 2021-06-22 2021-08-22 2021-10-22 2021-12-22 2022-02-22 2022-04-22 2022-06-22 2022-08-22 2022-10-22 2022-12-22 2023-02-22 2023-04-22 2023-06-22 2023-08-22 2023-10-22 2023-12-22 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差承压明显。近期PTA持续累库，现货加工费承压明显，现货加工差低位运行。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-06-29 2020-08-29 2020-10-29 2020-12-29 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-06-29 2020-09-29 2020-12-29 2021-03-29 2021-06-29 2021-09-29 2021-12-29 2022-03-29 2022-06-29 2022-09-29 2022-12-29 2023-03-29 2023-06-29 2023-09-29 2023-12-29 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制及油制利润略延续修复。近期乙二醇总体走势偏强，煤制及油制利润延续修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/6/24 2020/8/24 2020/10/24 2020/12/24 2021/2/24 2021/4/24 2021/6/24 2021/8/24 2021/10/24 2021/12/24 2022/2/24 2022/4/24 2022/6/24 2022/8/24 2022/10/24 2022/12/24 2023/2/24 2023/4/24 2023/6/24 2023/8/24 2023/10/24 2023/12/24 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 元/吨 美石脑油制MEG加工利润（左轴）石脑油CFR日本（左轴） 1400.00MEG外盘（右轴） 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2020/06/082021/06/082022/06/082023/06/08 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 装置负荷持稳。截止2024年1月18日，PTA装置为84%，装置负荷维持 变化不大。从装置变化看，海创降负至5成，逸盛海南200万吨重启，个别装置 小幅调整负荷，当下装置负荷变化不大。上周末百宏250万吨装置计划检修5天； 中泰化学120万吨装置重启；逸盛新材料360万吨装置计划1月底检修，计划1 个月，总体低加工费下，后期装置检修及降负预期攀升。 图表8：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月15日 2月28日 3月12日 3月25日 4月6日 4月19日 5月4日 5月18日 6月1日 6月14日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月30日 12月13日 12月25日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷明显提升。截止2024年1月18日，国内乙二醇整体开工负荷在65%， 环比上升5.3个百分点，其中煤制负荷60.81%左右，回升6.98个百分点。随着装置利润修复，EO亏损，部分装置切回EO，油制装置有所回升；陕西榆林化学180万吨装置结束检修，提振煤制装置负荷回升。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/08/12 2017/01/12 2017/06/12 2017/11/12 2018/04/12 2018/09/12 2019/02/12 2019/07/12 2019/12/12 2020/05/12 2020/10/12 2021/03/12 2021/08/12 2022/01/12 2022/06/12 2022/11/12 2023/04/12 2023/09/12 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷下滑，季节性降负逐步临近。截止202