【生猪市场周度报告】规律习得，拥抱未知

【生猪市场周度报告】 规律习得，拥抱未知 东证衍生品研究院 2023.01.21 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442投资咨询号：Z0019498Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 截至周五LH2403合约收盘13690元/吨，主力与河南现货基差收至560元/吨（前值355元/吨，周初205元/吨），3-5 月差收至-1075元/吨（前值-1310元/吨）。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格周均价13.816元/公斤（前值13.52元/公斤），周均价环比+2.19%。养殖行业亏损略有好转，本周自繁自养头均盈利-157.88元，利润周环比+40.288元/头；外购仔猪育肥头均盈利-71.116元，利润周环比+51.484元/头。 2）供给 •出栏节奏：大猪存栏压力逐渐削弱。据涌益咨询监测，周度出栏均重为122.96公斤，周环比-0.45%，其中150公 斤以上出栏占比6.68%（前值7.37%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比-0.46%至123.09公斤。 •补栏积极性：补栏积极性一般。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为 220.036元/头、1485.94元/头，周环比分别+23.88元/头、+9.38元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、 50kg二元母猪市场报价分别为332元/头、1538元/头，较上周分别+27元/头、持平。 一、周度点评 3）需求 受节日备货支撑，周内屠宰量显著上升。据卓创资讯，日均屠宰量周环比+6.13%，鲜销率为83.03%（前值 85.08%）；同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比+4.51%，鲜销率为92.8%（前值92.5%）。 市场展望及投资建议 现时点投机需求入场不具备持续性，对近月现货价格仅起底部支撑作用，非强有力助燃剂。而伴随利空落地，市场将逐渐转向交易产能去化下的出栏减量，届时如若催生周期性投机情绪，则更有可能带动价格上涨，并体现为更大的涨幅与更长的持续时间。此外，价差结构由去产预期带动的反套向正套切换，在去产条件逐渐削弱的同时 （疫病的趋稳以及现货价格企稳），市场对上半年供给仍维持宽松看法。 策略角度，24Q1我们不建议对近月合约进行抄底操作，可等待单边反弹做空机会，关注LH2403上方14000元/吨压力位。鉴于3-5跷跷板机制依然存在，3-5套利性价比降低，7月合约相较于5月合约更具多配价值（结合养殖成本，07较成本线升水不高），关注逢低做多LH2407或逢价差走缩入场3-7反套机会。 （详情可参考近期热点报告） 风险提示 出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费；生猪疫病 二、数据一览 部分重点指标一览 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 来源 期货市场 主力LH2403基差（截至周五收盘） 元/吨 560 355 205 WIND LH2403-LH2405（截至周五收盘） 元/吨 (1,075) (1,310) 235 WIND 出栏 生猪出栏均价 元/公斤 13.82 13.52 0.30 卓创资讯 河南新郑生猪价格 元/公斤 14.27 14.10 0.17 WIND 四川成都生猪价格 元/公斤 13.72 13.25 0.47 WIND 辽宁鞍山生猪价格 元/公斤 13.84 13.42 0.42 WIND 广东清远生猪价格 元/公斤 13.88 13.69 0.19 WIND 交易均重 公斤 123.09 123.66 (0.57) 卓创资讯 出栏均重 公斤 122.96 123.51 (0.55) 涌益咨询 补栏 7kg仔猪市场周度均价 元/头 220.04 196.16 23.88 卓创资讯 50kg二元后备母猪周度均价 元/头 1,485.94 1,476.56 9.38 卓创资讯 成本利润 养殖利润：自繁自养 元/头 (157.88) (198.17) 40.29 卓创资讯 养殖利润：外购仔猪 元/头 (71.12) (122.60) 51.48 卓创资讯 全国大中城市:猪粮比价（截至24.1.10） / 5.61 5.64 (0.03) 发改委 屠宰 日均屠宰量 头 210,657 198,498 12,159 卓创资讯 冻品库容率 % 19.05 19.30 (0.25) 涌益咨询 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •截至周五LH2403合约收盘13690元/吨，主力与河南现货基差收至560元/吨（前值355元/吨，周初205元/吨），3-5月差收至-1075元/吨（前值-1310元/吨）。 主力合约基差走势合约月间价差走势 元/吨 18,000 基差（右）LH2403现货价格 （河南新郑） 元/吨 2,000 元/吨LH2403-LH2405LH2405-LH2407 LH2407-LH2409LH2409-LH241 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 23/05 23/06 23/06 23/07 23/07 23/08 23/08 23/08 23/09 23/09 23/10 23/10 23/11 23/11 23/12 23/12 24/01 24/01 (2,500) 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 4 -3,000 LH2405-LH2409 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 供给1、存栏 •据统计局，2023年12月能繁母猪存栏4142万头。 •三方机构公布的12月能繁母猪存栏数据如下：钢联综合样本环比-2.09%（前值-1.92%）、涌益环比-0.84%（前值-1.57%）、卓创环比-1.93%（前值-1.48%）。 多机构能繁母猪存栏 钢联（综合）涌益 卓创西南地区（生猪大数据中心） 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 -3% 数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、西南生猪大数据中心、东证衍生品研究院 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 时间 钢联（综合） 涌益 卓创 23/12 -2.09% -0.84% -1.93% 23/11 -1.92% -1.57% -1.48% 23/10 -0.44% -0.85% -0.26% 23/09 -0.41% -0.27% -1.14% 23/08 0.29% 0.04% -0.16% 23/07 0.01% -0.22% -0.03% 23/06 -0.57% -1.68% -0.94% 23/05 -0.01% -0.93% -0.50% 23/04 -0.22% 0.04% 0.18% 23/03 -0.28% -1.95% 1.56% 23/02 -0.21% -1.84% -2.25% 23/01 -0.21% -0.39% -0.30% 22/12 0.64% -1.10% 2.17% 22/11 1.17% -0.05% 3.59% 22/10 2.87% 1.73% 3.29% 22/09 1.27% 1.39% 0.46% 22/08 1.73% 1.63% 2.34% 供给1、存栏 涌益：80kg以上大猪存栏量 万头80kg以上大猪存栏量 300 250 200 150 100 50 /046 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比） 二元能繁母猪占比三元能繁母猪占比行业平均MSY（右） 20 19 18 17 16 15 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 14 统计局：生猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 统计局：能繁母猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2017201820192020202120222023 数据来源：涌益咨询、国家统计局、东证衍生品研究院 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 供给2、出栏 •据卓创资讯监测，国内外三元交易价格周均价13.816元/公斤（前值13.52元/公斤），周均价环比+2.19%。大猪存栏压力逐渐削弱。据涌益咨询监测，周度出栏均重为122.96公斤，周环比-0.45%，其中150公斤以上出栏占比6.68%（前值7.37%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比-0.46%至123.09公斤。 统计局：生猪出栏量 万头Q1Q2Q3Q4 25,000 卓创：日度出栏均价&商品猪出栏量 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 17/01 17/06 17/11 18/04 18/09 19/02 19/07 19/12 20/05 20/10 21/03 21/08 22/01 22/06 22/11 23/04 23/09 2023 万头 14,000,000 12,000,000 10,000,000 卓创监测生猪出栏量（166样本） 中国生猪日度均价(右) 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 元/公斤 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：国家统计局、卓创资讯、东证衍生品研究院 供给2、出栏 卓创：周度交易均重涌益：出栏体重 公斤 140 130 120 110 100 30% 25% 20% 15% 10% 5% 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 0% 2024201820192020 202120222023 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 周 涌益：出栏体重结构 出栏90kg以下占比出栏150kg以上占比 公斤出栏体重 140 135 130 125 120 115 110 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 23/10 23/12 105 涌益：肥标（150kg-120kg）出栏价差 元/公斤 35 30 25 20 15 10 5 0 标猪出栏价格150kg出栏价格 150kg-120kg（右）元/公斤 1.00 0.50 0.00 (0.50) (1.00) (1.50) 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 2