报告摘要：
真爱美家是一家专注于毛毯及相关家用纺织品的研发、设计、生产和销售的企业。公司主要产品为毛毯及床上用品，部分产品销往中东、北非、南非等海外市场。2021年，公司ODM/OEM/自主品牌收入占比分别为70%、10%、20%，床上用品仅以自有品牌模式销售。
公司核心看点包括：
- 大行业小公司：全球毛毯行业规模约700亿元，中东及非洲穆斯林国家对高克重毛毯需求量大。国内毛毯制造业分散，真爱美家在国内市场份额约3%，具备较大的市场占有率提升空间。
- 上市募资扩产：预计2024年新产能一期投产，产能将从4.97万吨增长至6.5-7.0万吨，二期规划额外增加2.5万吨产能。这将消除前期产能限制，推动增长。
- 新工厂降本增效：智能化设备的应用将大幅减少人工成本，自动化和标准化生产将提高产品良率和品质稳定性，无水印染技术将简化生产工艺流程，增加原料库存以应对战略储备，同时公司自主开展涤纶加弹业务，提高吨利润。预计投产后利润率将显著提升。
盈利预测：
预计公司2024-2025年的收入增速为15-20%，利润增速略快于收入。2023-2025年的归母净利润分别为1.6、2.0、2.7亿元，对应2023/2024年的PE为14、12倍。鉴于公司未来的成长潜力，给予“买入”评级。
风险提示：
- 产能投放不及预期：智能工厂的产能投放规模、时间和效果可能影响公司出货和收入确认，进而影响业绩。
- 汇率波动：约90%的收入来自外销，汇率波动可能对业绩造成较大影响。
- 主要原材料价格波动：涤纶等原材料价格波动会影响公司业绩。
- 信息滞后风险：报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的问题。
财务数据概览：
- 营业收入：2023Q1-3达7亿元，同比增长2%，2012-2022年间基本维持在8-10亿元波动，2020年受疫情影响收入略有下降。
- 归母净利润：2023Q1-3为0.83亿元，同比下降7%，Q1、Q3、Q4的净利润分别为0.13亿、0.21亿、0.50亿元，Q3业绩回归增长态势主要得益于订单饱满和费用控制。
- 盈利能力与营运能力：整体盈利能力呈提升趋势，2018-2020年毛利率和净利率快速增加，2023Q1-3达到23%和12%。销售、管理、财务费用率总体呈下降趋势，研发费用率上升。现金流充裕，存货和应收账款周转天数正常。
- 业务与地区分布：毛毯为主要收入来源，2023H1营收占比达96.99%，毛利率在15-30%之间波动。床上用品毛利率较高，常年在30%以上。2023H1外销收入占比80%，内销占比19.41%。
- 产能布局：预计智能工厂一期最快于2024Q1投产，投产后总产能可达6.5-7万吨，相比现有产能提升30%-40%。二期预留2.5万吨产能，较现有产能增加50%。
- 行业规模：全球毛毯行业规模约700亿元，中国为全球第一大毛毯出口国，2022年出口总额达44.6亿美元。
- 盈利预测与估值：预计2023-2025年归母净利润分别为1.59、1.95、2.68亿元，PE分别为14、12、9倍。给予“买入”评级。
风险提示：
- 产能投放不及预期风险
- 汇率波动风险
- 主要原材料价格波动风险
- 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
