道森股份推荐逻辑和估值

道森股份推荐逻辑和估值 核心逻辑： ➡电解铜箔设备保估值底 ◆有耗材：阴极辊等增量虽放缓，但是存量持续增长，保守估计25年耗材阳极板市场50亿。 ◆出海需求：锂电出海大势所趋，如诺德比利时、海亮印尼以及韩国铜箔企业在欧美也有扩产规划。 ◆格局好：国内主要电解铜箔设备企业主要有西安泰金、7414、洪田三家，洪田（道森控股81%）综合市场份额约占1/3。道森股份推荐逻辑和估值 核心逻辑： ➡电解铜箔设备保估值底 ◆有耗材：阴极辊等增量虽放缓，但是存量持续增长，保守估计25年耗材阳极板市场50亿。 ◆出海需求：锂电出海大势所趋，如诺德比利时、海亮印尼以及韩国铜箔企业在欧美也有扩产规划。 ◆格局好：国内主要电解铜箔设备企业主要有西安泰金、7414、洪田三家，洪田（道森控股81%）综合市场份额约占1/3。 ➡复合集流体干法工艺进展明显，设备长期还具平台化价值 ◆干法工艺趋势明显：干法核心优势镀膜均匀性和良率高，23年新增多家公司干法复合铜箔（诺德、东尼、劲嘉、汉嵙、安迈特、臻锂新材）。 ◆技术水平领先：洪田技术源自日系大厂，已率先开发出一步法纯磁控设备，预计24Q1会发布磁控+蒸镀、蒸镀新设备；公司设备在镀膜效率、设备功率和稳定性上都有明显优势，已经拿到2.5亿订单。 ◆平台化价值高：公司真空镀膜设备适用复合铝箔和复合铜箔，且真空镀膜设备应用领域广泛，部分仍需进口，国产替代和平台化价值高。 ⚡怎么看估值（保守估计） ◆道森股份=传统业务(油气钻采设备，利润0上下小幅波动，已经在持续剥离）+81%股权洪田科技 ◆洪田科技-电解铜箔设备：长期利润中枢预计15亿收入，3亿利润，按15倍估值45亿； ◆洪田科技-复合集流体设备：假设25年复合铜/铝箔25年渗透率分别达到3%/2%（全市场最保守假设），对应电池60/40GWh，对应干法设备市场空间需求36/16亿，总共52亿设备市场，洪田假设20%市占率，30%净利率对应3亿利润（10亿收入），按30倍估90亿(东威现在50倍、骄成70倍） ◆洪田两块业务合计估值135亿，道森持股81%（未来有进一步提到100%预期），对应110亿。