策略周报 0121：底部震荡仍需时间

报告发布日期 底部震荡仍需时间 ——策略周报0121 薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522020002张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524010001 研究结论 ⚫本周（1/15-1/19），上证综指、沪深300、创业板指分别下跌-1.72%、-0.44%和-2.60%。沪深300指数的市盈率为10.47倍，风险溢价为7.05%，继续维持高位。万得全A、沪深300和创业板指的PB分位数在负一个标准差以下。北上资金继续流出234.94亿元。中国十年期国债收益率小幅下行，为2.5%。银行、消费者服务、通信行业涨幅居前，军工、机械、有色行业表现继续垫底。 ⚫据国家统计局初步核算，2023年国内生产总值增长5.2%。固定资产投资同比增长3.0%，基础设施、制造业、房地产开发投资分别增长5.9%、增长6.5%、下降9.6%。民间固定资产投资下降0.4%。社会消费品零售总额增长7.2%。规模以上工业增加值同比增长4.6%。 ⚫截至2023年底，我国国内发明专利拥有量达到401.5万件，同比增长22.4%，成为世界上首个国内有效发明专利数量突破400万件的国家。 防御类板块仍占优势：——策略周报01142024-01-14红 利 板 块 优 势 或 将 持 续 ：— —策 略 周 报01072024-01-08年 末 大 幅 反 弹 ， 为 新 的 一 年 奠 定 上 涨 基础：——策略周报12312024-01-03行业政策密集发布，为布局明年作准备：——策略周报12242023-12-26中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报12172023-12-17A股市场仍在筑底行情之中：——策略周报12102023-12-13如何看待股市和汇市的强弱分化2023-12-11市场短期承压，等待修复机会：主题&赛道跟踪周报2023-11-29均值回归的力量：——大类资产配置2024年度投资策略2023-11-24拥抱产业趋势：——23年11月A股展望及十大关注标的2023-11-24从日股市场改革看如何推动日本企业提高中长期价值：——日股创新高系列研究之四2023-11-24经济运行持续修复，市场情绪向好：——策略周报11192023-11-20市场利好政策加码，聚焦成长行业：——策略周报11122023-11-12积极因素持续积累，市场底部不断巩固：——策略周报10292023-10-30赛道和主题整体调整，静待新主题修复情绪：主题&赛道跟踪周报2023-10-23经济数据趋暖，分红征求意见出台：——策略周报10222023-10-22国际避险情绪上升，国内积极信号不断：——策略周报10152023-10-17创新板块优势扩大：——23年10月A股展望及十大关注标的2023-10-16主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题&赛道跟踪周报2023-10-15主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪周报2023-10-15指数底部区域再度确认，板块超额收益再平衡：主题&赛道跟踪周报2023-09-25 ⚫1月16日，在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班上，国家领导人发表重要讲话强调，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展。要扩大对外开放，要守住开放条件下的金融安全底线。要着力防范化解金融风险特别是系统性风险，严厉打击金融犯罪。 ⚫1月19日，证监会举行新闻发布会要点包括，证监会将进一步全面深化资本市场改革开放；投融资两端总体保持平衡发展；注册制绝不意味着放松把关；证监会坚决防止一退了之，公司及相关方违法违规的，即使退市也要坚决追责；证监会坚决打破财务造假“生态圈”；当前股指期货整体持仓较为分散，证监会暂未发现客户集中大量加空仓现象。 ⚫周四多只ETF成交额大增。合计成交额近311.87亿元。 ⚫本周A股继续下跌。我们维持“A股市场仍在探底过程，或在2024年春节前后迎来拐点”这一观点。从目前来看，延续至3月末的可能性在增加。在行业配置方面，防御类股票占有一定的优势： 1）高分红低估值：煤炭、电力、国有大型银行、石油石化、交通运输等。 2）消费制造业：纺织服装、农林牧渔、家电、医药等。 3）TMT行业：消费电子等。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 目录 本周市场图表回顾..........................................................................................4 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%）.............................................................................................4图2：本周A股板块跌多涨少，银行涨幅居前（%）...................................................................4图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数.......................................................................4图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................4图5：沪深300市盈率小幅回落，高于负一个标准差...................................................................4图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差...................................................................4图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................5图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................5图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数...................................................................5图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差.................................................................5图11：沪深300风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%.......................................................8图12：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%.......................................................8图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）...................................................................................8图14：银行间R007指标本周出现回落（%）.............................................................................8图15：北上资金本周净流出234.94亿（亿元）..........................................................................8图16：融资融券余额本周出现回落..............................................................................................8图17：10年期国债收益率有所走低（%）...................................................................................9图18：中美利差走势 ....................................................................................................................9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）..................................6表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）.....................................7 本周市场图表回顾 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示 一、宏观经济下行超预期二、疫情存在阶段性反弹风险三、“稳增长”政策推进不及预期 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%