棉花：乐观情绪助力棉价创3个月新高

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 棉花：乐观情绪助力棉价创3个月新高 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo025132@gtjas.com 报告导读： 截至1月12日的当周，ICE棉花震荡后小幅上涨，美棉周度出口数据不错，美国农业部月度供需报告再次下调美棉2023/24年度产量，以上两个利好推动ICE棉花上涨，但是市场对全球棉花消费前景仍然不乐观，美国农业部继续下调全球棉花消费预估，这限制了ICE棉花的上涨幅度。 国内方面，纺织企业经营情况稳定，纱厂和布厂的成品库存下降后，开机率有所回升，纱厂和布厂的节前原料备货基本完成，目前纺织产业情绪基本稳定。 国内棉花价格上周在突破近2周的波动区间后出现技术性买盘，之后继续震荡上行，短期内下游纺织企业运行稳定，成品库存压力明显去化后，市场对纺织企业原料补库的预期相对乐观，虽然节前的备货基本完成，且随着棉价的上涨，纺企的采购意愿有所下降，但是随着其他纺织生产国的原料补库也开始展开，市场对明年海外市场终端需求的预期有所改善，所以，近期棉价的上涨可以理解为整体纺织产业预期改善的结果。但是，随着纺织企业原料补库和节前备货基本完成、当前纺企的开机率回升幅度还很有限、且春节后的实际需求还难以确定，所以棉花价格仍然缺乏大涨驱动，短期内如果内外棉共振推动棉花期货价格进一步上涨，在超过本年度棉花平均成本后，或仍将面临套保盘的压制。所以，综合来看，郑棉还是宽幅震荡的局面。暂时维持郑棉05的波动区间为14500-16300的判断。 2024年1月21日 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 行情数据 ..................................................................................................................................................................................................... 3 2. 基本面 .......................................................................................................................................................................................................... 3 3. 基础数据图表 ............................................................................................................................................................................................ 5 4. 操作建议 ..................................................................................................................................................................................................... 7 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 行情数据 表1:棉花、棉纱期货成交数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2. 基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花上涨：ICE棉花本周上涨超过3%，创2023年11月以来新高，一方面受中国棉花价格走强影响，另一方面美棉周度出口数据强劲进一步推升ICE棉花价格。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止1月11日当周，2023/24美陆地棉周度签约9.53万吨，周增60%，较前四周平均水平增85%；其中中国签约5.16万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0.4万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.84万吨，周增13%，较前四周平均水平增15%，其中中国装运3.32万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量215.4万吨，占年度预测总出口量（263.4万吨）的 81.8%；累计出口装运量88.22万吨，占年度总签约量的41%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB的消息： 印度：原棉出口回升，进口减少；成衣和棉纺织品出口回升。印度棉花公司的数据显示，截至1月17日，2023/24年度籽棉总上市量增加了168万包到1377.3万包。Cotton Outlook的调查显示，每日到货量受节日影响较上周有所减少。根据商务部的数据，11月份的原棉出口继续增长，达到34,183吨， 10月份为26,191吨，去年同期为6,500吨。在本市场年度的前四个月中，原棉出口量接近10万吨，是去年同期的五倍。其中，75%左右的出口目的地是孟加拉国，中国的市场份额略有增加，达到13%，越南紧随其后，占比为9%。11月份的原棉进口量较低，为9434吨。在本市场年度的前四个月中，原棉进口量近63,384吨，较2022/23年度同期减少了73%。12月份成衣出口（即HS编码为61和62的所有纺织品）总值为12.95亿美元(11月份为10.2亿美元)。本财年的累计总额为101.4亿美元，比2022/23财年下降了14%。12月份，棉纺织产品(不包括服装)的出口额为9.38亿美元，11月份为8.55亿美元。4月至12月的总额仍比2022年高出6%。 澳大利亚：11月出口强劲。11月原棉出口总量为146020吨，略低于上月，但高于去年同期的出货量。出口越南的货物为64201吨（占总数的44%），是该国自7月以来的最高货运量，中国38227吨（占26%）。印度尼西亚（14042）、孟加拉国（12582）和马来西亚（5784）的出货量较小。截至目前本季度的累计出货量为656513吨，比去年同期总量低8.3％。 巴西：马州播种进度较快。根据IMEA（马州农业经济研究所）的最新公告，截至1月12日已完成近37%的播种工作。比前一周增加了近11个百分点，远远高于近几季同期的百分比。该州东北部和东南部进展最快。由于干旱条件打乱了大豆播种，本季头茬棉花种植比例将高于平常。第二大产棉州巴伊亚，播种工作已基本完成。 开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅（%）成交量（手）成交量变化（手）持仓量(手）持仓量变化（手）ICE棉花主连81.3184.7280.6883.892.713.34960902663691014-2563郑棉主连155701595015405159254052.611656797674909586211-62763棉纱主连218002204521570219701950.903618125354214-507 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 巴基斯坦：棉花进口需求上升，主要是巴西棉。据巴基斯坦轧花协会最新数据显示，截止1月15日，籽棉上市量总计8258115包，较前半月增加87033包，为自2019年度同期以来的最高。其中信德省上市量4099509包，旁遮普省4158606包。出售至国内纺企7478002包，出售至出口商/贸易商292126包，未售库存487987包。连日来，进口棉花需求持续活跃。近期当地棉花价格上涨，进口棉引起了越来越多的兴趣，卢比的稳定也给买家带来了一定的保障。不过，以较高价格签订的大额未完成合同仍然是一个障碍。过去两到三周的进口量已达数万吨，其中巴西供应量占最大份额。 孟加拉国：纺企有棉花补库需求。12月棉花进口123997吨，环比上涨11%，同比小幅上涨。主要进口来源为非洲法郎区，占比30%，其次印度19%，巴西14%，澳大利亚12%和美国12%。截止12月年度总进口546152吨，较去年同期的664258吨减少。一段时间以来，许多纺企的棉花库存一直处于最低水平，这主要是由于开立信用证困难、下游需求疲软以及电力供应间歇性造成的。因此，一些观察家注意到纺纱厂有可能重返市场并扩大其库存。 土耳其：运输问题多重影响下，棉花进口需求增加。国内作物的供应仍然相当充足，但更高品质的原棉却变得越来越稀缺。本地和进口价格之间的差距已经缩小。由于自年初以来运费大约上涨了两倍，对亚洲市场的出口报价竞争力急剧下降。在这种情况下，出口商对本地原棉的购买意愿降低。由于从亚洲经苏伊士运河向西运输的纺织品也受到影响，土耳其纺织和服装制造商报告称来自欧洲的订单出现了可喜的增长。过去一两周，纱厂对进口原棉的需求已有初步改善的迹象。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至1月19日当周，印度的纺织企业开机率为67%，上周66%，1月份月均开机率65%，12月份为58.8%；越南的纺织企业开机率本周为62%，上周60%，1月份月均开机率60%，12月份为54%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为61%，上周60%，1月份月均开机率61%，12月份为63.8%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格上涨。根据TTEB资讯显示，1月19日当周国内棉花期现货价格上涨，现货交投活跃。周一至周三纺企锁基差采购棉花原料为主，整体而言较上周氛围有所走淡，周四期棉大涨后，周四周五轧花厂与贸易商间交投相对活跃，不过也有不少轧花厂看涨惜售心态较强，周四周五纺企对棉花原料采购明显走淡。本周现货销售基差基本持稳，局部低基差略有减少；截止周五2023/24新疆机采3129/29B杂3.5内主流可成交基差在CF05+700~850疆内库，少量700以内，兵团优质皮棉价格相对较高，同品质一口价报价多在16450及以上，公定，疆内库。 棉花仓单情况：截至1月19日，一号棉注册仓单13308张、预报仓单1160张，合计14468张，折60.7656万吨。23/24注册仓单地产棉999张，新疆棉12309张(其中北疆库6182,南疆库4076)。 中下游情况稳定。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场受原料上涨影响，纱价继续走强，报价涨幅在200-500元/吨，实际成交可小幅跟进。从成交量来看，与上周相比变化不大，市场并未因为价格的上涨出现大量追涨盘，临近春节，市场逐步进入收尾阶段。品种表现来看，气流纺依旧成交一般，40-60支棉纱供应持续紧张。利润来看，目前内地纺企常规品种亏损仍在1500元/吨，现金流在盈亏平衡线附近，60支棉纱亏损亦在1500附近，但现金流表现较好。本周纯棉纱纺企开机持稳，尚未出现放假情况；库存方面，稳中略有下降，在低位水平。全棉坯布市场交投略微走弱，纯棉纱织厂继续维持开机，局部工厂开机有所下滑，但多数仍在正常生产，主要订单仍可维持。但新增订单来看，临近年关增速有所下滑，染厂赶制年前订单为主，工厂繁忙，部分工厂计划1月20日以后停止收坯。棉布价格持稳为主，局部小涨。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3. 基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量 图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：USDA，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周） 图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图5：纺纱企业棉纱库存（周） 图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周） 图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb