棉花：乐观情绪助力棉价创3个月新高

期货研究 二〇 二2024年1月21日 四年度 棉花：乐观情绪助力棉价创3个月新高 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至1月12日的当周，ICE棉花震荡后小幅上涨，美棉周度出口数据不错，美国农业部月度供需报货告再次下调美棉2023/24年度产量，以上两个利好推动ICE棉花上涨，但是市场对全球棉花消费前景仍研然不乐观，美国农业部继续下调全球棉花消费预估，这限制了ICE棉花的上涨幅度。 究国内方面，纺织企业经营情况稳定，纱厂和布厂的成品库存下降后，开机率有所回升，纱厂和布厂的 所 节前原料备货基本完成，目前纺织产业情绪基本稳定。 国内棉花价格上周在突破近2周的波动区间后出现技术性买盘，之后继续震荡上行，短期内下游纺织企业运行稳定，成品库存压力明显去化后，市场对纺织企业原料补库的预期相对乐观，虽然节前的备货基本完成，且随着棉价的上涨，纺企的采购意愿有所下降，但是随着其他纺织生产国的原料补库也开始展开，市场对明年海外市场终端需求的预期有所改善，所以，近期棉价的上涨可以理解为整体纺织产业预期改善的结果。但是，随着纺织企业原料补库和节前备货基本完成、当前纺企的开机率回升幅度还很有限、且春节后的实际需求还难以确定，所以棉花价格仍然缺乏大涨驱动，短期内如果内外棉共振推动棉花期货价格进一步上涨，在超过本年度棉花平均成本后，或仍将面临套保盘的压制。所以，综合来看，郑棉还是宽幅震荡的局面。暂时维持郑棉05的波动区间为14500-16300的判断。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表5 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货成交数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 81.31 84.72 80.68 83.89 2.71 3.34 96090 26636 91014 -2563 郑棉主连 15570 15950 15405 15925 405 2.61 1656797 674909 586211 -62763 棉纱主连 21800 22045 21570 21970 195 0.90 36181 2535 4214 -507 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花上涨：ICE棉花本周上涨超过3%，创2023年11月以来新高，一方面受中国棉花价格走强影响，另一方面美棉周度出口数据强劲进一步推升ICE棉花价格。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止1月11日当周，2023/24美陆地棉周度签约9.53万吨，周增 60%，较前四周平均水平增85%；其中中国签约5.16万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0.4万吨； 2023/24美陆地棉周度装运5.84万吨，周增13%，较前四周平均水平增15%，其中中国装运3.32万吨。 2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量215.4万吨，占年度预测总出口量（263.4万吨）的81.8%；累计出口装运量88.22万吨，占年度总签约量的41%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB的消息： 印度：原棉出口回升，进口减少；成衣和棉纺织品出口回升。印度棉花公司的数据显示，截至1月 17日，2023/24年度籽棉总上市量增加了168万包到1377.3万包。CottonOutlook的调查显示，每日到货量受节日影响较上周有所减少。根据商务部的数据，11月份的原棉出口继续增长，达到34,183吨，10月份为26,191吨，去年同期为6,500吨。在本市场年度的前四个月中，原棉出口量接近10万吨，是去年同期的五倍。其中，75%左右的出口目的地是孟加拉国，中国的市场份额略有增加，达到13%，越南紧随其后，占比为9%。11月份的原棉进口量较低，为9434吨。在本市场年度的前四个月中，原棉进口量近63,384吨，较2022/23年度同期减少了73%。12月份成衣出口（即HS编码为61和62的所有纺织品）总值为12.95亿美元(11月份为10.2亿美元)。本财年的累计总额为101.4亿美元，比2022/23财年下降了14%。12月份，棉纺织产品(不包括服装)的出口额为9.38亿美元，11月份为8.55亿美元。4月至12月的总额仍比2022年高出6%。 澳大利亚：11月出口强劲。11月原棉出口总量为146020吨，略低于上月，但高于去年同期的出货量。出口越南的货物为64201吨（占总数的44%），是该国自7月以来的最高货运量，中国38227吨（占26%）。印度尼西亚（14042）、孟加拉国（12582）和马来西亚（5784）的出货量较小。截至目前本季度的累计出货量为656513吨，比去年同期总量低8.3％。 巴西：马州播种进度较快。根据IMEA（马州农业经济研究所）的最新公告，截至1月12日已完成近 37%的播种工作。比前一周增加了近11个百分点，远远高于近几季同期的百分比。该州东北部和东南部进展最快。由于干旱条件打乱了大豆播种，本季头茬棉花种植比例将高于平常。第二大产棉州巴伊亚，播种工作已基本完成。 巴基斯坦：棉花进口需求上升，主要是巴西棉。据巴基斯坦轧花协会最新数据显示，截止1月15 日，籽棉上市量总计8258115包，较前半月增加87033包，为自2019年度同期以来的最高。其中信德省 上市量4099509包，旁遮普省4158606包。出售至国内纺企7478002包，出售至出口商/贸易商292126 包，未售库存487987包。连日来，进口棉花需求持续活跃。近期当地棉花价格上涨，进口棉引起了越来越多的兴趣，卢比的稳定也给买家带来了一定的保障。不过，以较高价格签订的大额未完成合同仍然是一个障碍。过去两到三周的进口量已达数万吨，其中巴西供应量占最大份额。 孟加拉国：纺企有棉花补库需求。12月棉花进口123997吨，环比上涨11%，同比小幅上涨。主要进口来源为非洲法郎区，占比30%，其次印度19%，巴西14%，澳大利亚12%和美国12%。截止12月年度总进口546152吨，较去年同期的664258吨减少。一段时间以来，许多纺企的棉花库存一直处于最低水 平，这主要是由于开立信用证困难、下游需求疲软以及电力供应间歇性造成的。因此，一些观察家注意到纺纱厂有可能重返市场并扩大其库存。 土耳其：运输问题多重影响下，棉花进口需求增加。国内作物的供应仍然相当充足，但更高品质的原棉却变得越来越稀缺。本地和进口价格之间的差距已经缩小。由于自年初以来运费大约上涨了两倍，对亚洲市场的出口报价竞争力急剧下降。在这种情况下，出口商对本地原棉的购买意愿降低。由于从亚洲经苏伊士运河向西运输的纺织品也受到影响，土耳其纺织和服装制造商报告称来自欧洲的订单出现了可喜的增长。过去一两周，纱厂对进口原棉的需求已有初步改善的迹象。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至1月19日当周，印度的纺织企业开机率为67%，上周66%，1月份月均开机率65%，12月份为58.8%；越南的纺织企业开机率本周为62%，上周60%，1月份月均开机率60%，12月份为54%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为61%，上周60%，1月份月均开机率61%，12月份为63.8%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格上涨。根据TTEB资讯显示，1月19日当周国内棉花期现货价格上涨，现货交投活跃。周一至周三纺企锁基差采购棉花原料为主，整体而言较上周氛围有所走淡，周四期棉大涨后，周四周五轧花厂与贸易商间交投相对活跃，不过也有不少轧花厂看涨惜售心态较强，周四周五纺企对棉花原料采购明显走淡。本周现货销售基差基本持稳，局部低基差略有减少；截止周五2023/24新疆机采3129/29B杂 3.5内主流可成交基差在CF05+700~850疆内库，少量700以内，兵团优质皮棉价格相对较高，同品质一口价报价多在16450及以上，公定，疆内库。 棉花仓单情况：截至1月19日，一号棉注册仓单13308张、预报仓单1160张，合计14468张，折 60.7656万吨。23/24注册仓单地产棉999张，新疆棉12309张(其中北疆库6182,南疆库4076)。 中下游情况稳定。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场受原料上涨影响，纱价继续走强，报价涨幅在200-500元/吨，实际成交可小幅跟进。从成交量来看，与上周相比变化不大，市场并未因为价格的上涨出现大量追涨盘，临近春节，市场逐步进入收尾阶段。品种表现来看，气流纺依旧成交一般，40-60支棉纱供应持续紧张。利润来看，目前内地纺企常规品种亏损仍在1500元/吨，现金流在盈亏平衡线附近， 60支棉纱亏损亦在1500附近，但现金流表现较好。本周纯棉纱纺企开机持稳，尚未出现放假情况；库存方面，稳中略有下降，在低位水平。全棉坯布市场交投略微走弱，纯棉纱织厂继续维持开机，局部工厂开机有所下滑，但多数仍在正常生产，主要订单仍可维持。但新增订单来看，临近年关增速有所下滑，染厂赶制年前订单为主，工厂繁忙，部分工厂计划1月20日以后停止收坯。棉布价格持稳为主，局部小涨。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：USDA，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花5-9价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花当前主要关注需求，近期越南、巴基斯坦、土耳其等主要纺织生产国的纺企进行原料补库，提振国际市场棉花成交，美棉出口销售数据连续两周强劲，再加上中国棉花价格上涨，也提振市场情绪，ICE棉花创3个月新高。国内棉花价格上周在突破近2周的波动区间后出现技术性买盘，之后继续震荡上行，短期内下游纺织企业运行稳定，成品库存压力明显去化后，市场对纺织企业原料补库的预期相对乐观，虽然节前的备货基本完成，且随着棉价的上涨，纺企的采购意愿有所下降，但是随着其他纺织生产国的原料补库也开始展开，市场对明年海外市场终端需求的预期有所改善，所以，近期棉价的上涨可以理解为整体纺织产业预期改善的结果。但是，随着纺织企业原料补库和节前备货基本完成、当前纺企的开机率回升幅度还很有限、且春节后的实际需求还难以确定，所以棉花价格仍然缺乏大涨驱动，短期内如果内外棉共振推动棉花期货价格进一步上涨，在超过本年度棉花平均成本后，或仍将面临套保盘的压制。所以，综合来看，郑棉还是宽幅震荡的局面。暂时维持郑棉05的波动区间为14500-16300的判断。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保